|
|
出品｜大摩财经
周鸿祎造车，有点太着急了。
10月19日，三六零（601360.SH）披露对外投资补充公告，称前一天宣布投资合众新能源汽车事项，将导致其结构发生重大变革，需要取得相干部门的同意，大概存在一定不确定性。
10月18日，三六零披露对外投资公告，将以29亿入股合众新能源，该公司旗下的汽车品牌为哪吒汽车。投资完成后，三六零将间接合计持有哪吒汽车16.594%的股权，成为第二大股东。
三六零投资哪吒汽车将分两步进行，具体来看：
第一步，三六零全资子公司成都鸿景将以零对价受让哪吒汽车股东于 2020 年 2 月 B 轮融资时获得但尚未实缴出资的增资权，向哪吒汽车增资9亿元获得10.6944%股权。
第二步，三六零全资子公司天津奇睿、三六零基金管理公司，将参与哪吒汽车 D1 轮融资，以20亿元增资入股。
三六零并未披露哪一环节需要监管审批。
哪吒汽车成立于2014年，与蔚来和小鹏诞生于同一年，但早期发展缓慢，迟迟未能量产，2017年因华夏幸福董事长王文学入主才开始吸引市场目光。2018年底，华夏幸福出现流动性危机后，王文学淡出了哪吒汽车。
最新股权结构表现，哪吒汽车最大单一股东为宜春金合股权投资，持股21.5621%，穿透后由宜春经济技术开发区财政局实控。此外，南宁国资、四川国资、泛海系均为持股10%以上的大股东。
此次交易完成后，宜春国资虽然仍为第一大股东，但持股将被稀释至17.6735%，与三六零持股差距不到1.08%。
三六零和哪吒汽车的合作已经传了快半年。本年4月，哪吒汽车宣布启动30亿规模的D轮融资，三六零战略领投此轮融资。
目前，三六零全资子公司成都鸿景持有10.6944%股权，正是本次从泛海系公司南宁民生手中受让的增资权对应股权。
但是，三六零投资的两个步骤互为条件，不可单独执行。这意味着，一旦哪吒汽车D1轮融资受阻，其B轮增资权也无法受让，所有持股将全部清零。
本年1月，哪吒宣布将在科创板IPO。
360需要新故事
三六零盯上造车这条路，最主要的原因是，周鸿祎需要给三六零打开新的想象空间。
三六零的核心业务是传统互联网业务。近两年由于互联网传统广告市场不景气，2020年受疫情影响，三六零的互联网广告收入大幅下降22.75%。本年上半年，三六零的互联网广告业务收入同比再度下滑7.28%。
2018年到本年上半年，三六零的业绩基本处于下滑状态，营收分别为131亿、128亿、116亿和56亿；同期归母净利分别为35亿、60亿、29亿和5.7亿。
三六零的落伍，主要原因是在移动互联网时代没有及时转型，周鸿祎虽然一度雄心勃勃切入手机硬件行业，但惨遭失败。这导致三六零的产物严重老化：本年上半年，传统PC端流量带来的广告收入仍然占到一半以上，但是收入规模早已下降。
为了寻找新的业绩增长点，周鸿祎不惜与昔日三六零总裁齐向东“决裂”，2019年撕毁双方当初的约定后，切入政企安全市场。不过，即使是齐向东创办的奇安信，至今也仍未盈利。
在这样的配景下，三六零寻找互联网之外的业务增长点， “造车”就成为了一个不错的选项。
汽车工业协会数据表现，本年前八个月，中国新能源汽车产销分别完成181.3万辆和179.9万辆，累计销量的渗透率接近11%。这意味着，每销售10台汽车，便有1台是新能源汽车。
在丰厚体量下，入局者比比皆是，本年以来就相继有百度、小米、华为等一线互联网企业宣布亲自下场造车或联合造车。
而且，国内新能源汽车赛道目前还没有绝对的王者。受困于芯片缺乏，“蔚小理”产能受到克制，无法形成垄断局面。三六零此时入局，为时未晚。
三六零造车的逻辑可以理解了，市场另一个疑问是：为何选择了哪吒？
哪吒的“本领”如何？
乘联会数据表现，本年9月，哪吒汽车交付量首次突破7000台达到7699台，环比增长16.4%。而在2021年前9个月，哪吒汽车累计交付41427辆，同比增长425%，目前总交付量已达67730辆。
哪吒汽车的运营主体合众新能源成立于2014年，是奇瑞前高管组局的创业公司。董事长方运舟是奇瑞新能源汽车创始人，CEO张勇曾担任奇瑞捷豹路虎中方制造负责人。
造车伊始，哪吒汽车就选择了与“蔚小理”完全不同的道路。为拿到造车资质，蔚来、小鹏选择了与江淮汽车、海马汽车代工合作，后续小鹏和理想又通过收购福迪汽车、力帆汽车拿到了造车资质。而哪吒汽车选择了向国家审批来获得造车资质。这一过程会花费许多时间，导致旗下首款车型在四年后才发布。
一步慢，步步慢。“蔚小理”也逐渐和哪吒汽车拉开了规模差距。2020年，哪吒汽车营收规模不敷13亿，本年上半年增长至16.4亿，但仍与“蔚小理”差距甚远：三者中规模最小的小鹏汽车本年上半年实现了超过67亿的营收。
哪吒汽车发展缓慢，也与其股东频繁变革有关。2018年12月之前，哪吒汽车由华夏幸福董事长王文学实控。彼时，哪吒汽车还叫“合众新能源汽车”，王文学先是个人认缴3.3亿元出资额收购合众新能源近53.4%股份，后通过旗下知合出行出资12.5亿参与A轮融资，成为哪吒汽车最大的股东。
华夏幸福流动性出现危机后，王文学为回笼资金，于2018年12月卖掉了盈利不佳的哪吒汽车控股权。目前，知行创新的持股比例已降低至1.12%，新一轮融资完成后将被稀释至0.92%。
随后，哪吒汽车又进入泛海系的射程。2020年2月，泛海系通过南宁民生新能源通过参与哪吒汽车B轮融资，获得了29.71%的股份，但泛海系随后又也陷入流动性问题，其中10.6944%股权对应增资额并未实缴。在本次转让中，这部分增资权以零对价转让给了三六零。目前，南宁民生新能源持有哪吒汽车19.0123%股权，转让完成后，持股将被稀释至15.5691%。
支撑哪吒汽车销量就两字——便宜。目前哪吒汽车旗下拥有哪吒NO1、哪吒V和哪吒U三款车型。其中第一款车哪吒NO1补贴后最低价格只有6万多，此后的哪吒U和哪吒V车型价格也都在 15 万元以内。
在哪吒汽车进入市场初期，大部分车辆的交付方为共享出行、网约车、企事业单位等 B 端客户。远离 C 端市场，让哪吒制止与“蔚小理”的正面竞争，独自发育。
但这也给哪吒汽车以后的发展埋下隐患。以同样走B端门路的北汽新能源为例，疫情爆发后，网约车、出租车业务和政府用车需求均受到影响，2020 年，北汽新能源的销量降幅超8成，全年净亏损高达64.82亿。
虽然哪吒汽车近两年已经向C端靠拢，但根据其披露的销量数据，本年上半年仍有超过20%来自于B端市场，活跃在各大分时租赁和移动出行平台中。
本年6月份，哪吒汽车定下了“三步走”的战略目标。第一个阶段的目标是月度销量达到1万辆。第二个目标是在一两年内，在10万-20万元的市场上做到月销超5千辆，甚至过万辆。第三个目标是2025年实现年销50万辆。
哪吒汽车也盯上了海外市场。9月10日，哪吒汽车发布了针对海外市场的哪吒V右舵版车型，并正式宣布进军东盟新能源汽车市场。同时，哪吒S也将在2022年上市后全面进军欧洲市场。
END |
|
/1 
