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近来一段时间，百度在投融资市场的出镜率有点高。
● 11月1日，专注MRAM及相关产品筹划开发的亘存科技完成数千万元Pre-A轮融资，百度风投跟投；
● 11月12日，智能仓储企业鲸仓科技完成5000万元B++轮融资，百度风投同样出现在股东名单上；
● 11月15日，小分子抗癌新药研发商捷思英达宣布完成B轮融资，百度风投和泰格医药共同领投
● ……
MRAM、智能仓储、生物医药，百度风投几乎同时向三个并无交集的领域伸出了自己的触角。
（图片来自天眼查）
我们都知道，互联网巨头一直对买买买十分执着，原因概括起来不外乎三点：一是不想错过未来的技术风口，努力扩张势力版图；二是基于自身业务的延伸，强化自身生态；三是在主营业务遭遇瓶颈之后的主动求变，以求缓解焦虑。
上述三家企业，来自不同的行业，和百度自身的业务关联性也不高，这不禁让人想问：百度这么着急着买买买，是焦虑了吗？
或许今天刚刚发布的这份成绩单，能为我们解答一些疑问。
营收超市场预期 百度的“三驾马车”它跑最快
11月17日下午，百度公布了2021财年第三季度财报。
数据显示，百度该季度总营收为319.2亿元，同比增长13%，超过去年同期的282亿和市场预期的318.14亿；归属百度净利润达50.9亿，同样超出市场预期。在良好的三季度营收影响下，百度四季度预期营收从310亿上调至340亿。
此外，受超出预期的业绩推动，百度美股股价盘前走高，一度涨逾2%。
仔细查看百度这份最新财报之后，价值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）认为，去年资助百度实现股价翻三番的“三驾马车”——移动生态、智能云和自动驾驶，未来很长一段时间内仍会是百度的营收主力。
（图片来自百度财报）
抓住这三条主线，我们不妨仔细看一下百度各个业务的发展状况。
广告仍占主力，收入稳中有升
数据显示，百度三季度网络营销收入为195亿元，同比增长6%，对总营收的贡献率超过60%。
在价值研究所看来，移动生态业务毫无疑问是百度最紧张的现金牛，是其必须稳固的基本盘。
从日活数据来看，百度APP端登陆占比稳定在七成以上，也保证了移动端的活力：数据显示，百度APP月活达6.07亿，同比增长12%，日登陆用户占比79%创历史新高。
但百度的老问题也依然存在：在线广告市场饱和，留给百度的掘金空间不多矣。
一方面，互联网广告市场在向短视频倾斜，抖音、快手的崛起分走了百度的蛋糕。
从线上媒介平台广告容量分布环境来看，百度MAU、DAU都处于领先水平，仅落后于微信、QQ、抖音等国民级APP，和快手、微博相当。但从月人均单日使用时长来看，百度就不占优势了。
用户的选择，主导了广告金主的选择。
根据APP Growing的统计，今年8月份广告媒体收入排行榜上，抖音、今日头条、抖音火山版和西瓜视频分列前四，手机百度仅排第五。
以快手为例。今年二季度线上营销收入同比猛增156.2%，达到100亿人民币，品牌广告商数量增长近4倍。根据快手官方的说法，诸如路易威登等大金主，都在今年加大了对快手的广告投放力度。
（图片来自APP Growing）
在抖音、快手抢走许多生意的环境下，百度广告收入之所以还能维持微弱增长，主要得益于百度在搜索市场的一家独大。
根据statcounter的数据，百度在搜索市场的份额仍维持在70%左右的高位。并入腾讯之后，搜狗的市占率并未有显着起色，对百度无法构成威胁。
但另一方面，更令百度烦恼的是，整个互联网广告市场都在萎缩。
根据Quest Mobile在今年发布的调查，互联网广告市场规模增长曲线地区平缓，2021年增长率预计为11.8%，且几乎和整个广告市场的增长曲线重叠。
这意味着，互联网广告红利即将消耗殆尽。
（图片来自Quest Mobile）
十分依赖在线营销、广告收入的百度，不可能忽视这个问题，所以过去几年一直在寻求第二怎增长曲线。
押宝无人驾驶、智能云，都是其准备的后手。
增长超73%，百度智能云未来可期
在三大业务板块中，第三季度表现最亮眼的要数百度智能云：营收同比增长73%，连续两个季度增速超七成。按增速来讲，智能云的表现甚至要优于移动生态业务，是百度“三驾马车”中跑得最快的那一驾。
此外，在智能云和在线营销两大业务的推动下，百度三季度核心收入247亿元，同比录得15%的增长，还获得了百度CFO罗戎在财报上的点名表扬。
回顾过去这一个季度，百度智能云的确取得了不少喜人成绩：
● 通过昆仑人工智能芯片和深度学习框架解决服务，百度争取到了中国人寿、江苏银行等大客户；
● 通过和当地政府的合作，百度智能云在旅游业数字化管理上迈出一大步，比如为丽江提供AI解决方案和百度聪明城市云服务，浙江桐乡也和百度签署了协议，引进其AI解决方案。
（图片来自子图网）
不过，百度智能云的增长，也只是相对自身而言的——和阿里云、腾讯云、华为云相比，差距显着。
根据IDC发布的《中国公有云服务市场2021上半年跟踪报告》，阿里云、腾讯云和华为云市占率分列前三，总共占据超过60%的市场份额。此中，老大哥阿里云上半年IaaS和PaaS业务的收入合计231.5亿，腾讯云和华为云也都超过60亿，和百度云显着不在一个品级。
Canalys的数据显示，百度智能云目前的市占率约为8.4%，从增速来讲是最快的。加上借助AI智能技术的助力，我们可以对其未来发展抱有期待。
在百度摆脱“广告依赖症”的过程中，智能云和自动驾驶是被寄予厚望另外两架马车。但从目前来看，智能云的表现显着要好过投入巨资的Apollo。
Apollo的喜与忧
百度高层依然不吝对Apollo筹划予以肯定和鼓励，且在财报中列出了许多实绩。比如Apollo L4累计完成超过1000万英里的测试里程，同比激增189%，并获得411个自动驾驶许可证。
李彦宏也表示，百度正通过对人工智能领域的投入，会为消耗者、企业和公共部门带来创新性贡献：
“Apollo智能交通体系和智能驾驶解决方案，可以缓解交通拥堵、减少交通事故，并加速向电动汽车的转型。”
然而，对于Apollo的盈利和本钱预期，百度都选择低调处置惩罚。
价值研究所认为，这一行为，本身就说明百度的态度：Apollo要摆脱烧钱状态，甚至成功盈利，还有很长的路要走。
无人车、智能驾驶的商业化探索，对Apollo的all in，对百度来说仍是一步险棋。
（图片来自百度Apollo官网）
All in无人车仍是一步险棋
毫无疑问，Apollo，或者说无人驾驶/智能驾驶的未来，都是备受关注的。
根据Statista提供的数据，2021年全球无人驾驶汽车市场规模预计为273亿美元，且将在未来几年保持稳定增长，在2026年达到594亿美元的高位。
从技术成长周期来看，过去10年无人驾驶汽车行业专利申请人数和专利申请量均呈增长状态，意味着整个行业处于成长期，在技术上仍需继承摸索和持续的投入。
但问题是，这个摸索期的投入实在是太大了。
今年三季度，百度研发投入达62亿，同比增长35%。这些钱固然不是全部用来搞无人车，但谁都知道，Apollo必然比昆仑AI芯片、百度ERNIE等更加烧钱。
纵向比较的话，百度今年前两个季度的研发投入分别为51亿和63亿。虽然三季度实际支出环比略有回落，但费用率依然维持在惊人的19%。
19%有多高？我们可以做个横向对比：
根据欧盟委员会今年早些时候发布的《欧盟工业研发投资排名》，谷歌、微软、三星、大众的研发费用率分别为14.5%、13.3%、7.2%和5.7%。
也就是说，百度和一众国际互联网巨擘，还有汽车工业巨头大众相比，研发费用率都处于领先。
需要注意的是，在亲自下场造车之后，百度以后的投入还有上升的可能。
今年3月份，百度和吉利共同出资组建的集度汽车正式成立，随后各项业务都开始疯狂加速：6月展出油泥模型、8月开启风洞测试、9月模拟样车上路……
据媒体报道，由前菲亚特克莱斯勒亚太区智能车联事业部负责人夏一平掌舵的集度研发团队，超过600人。如此巨大的队伍，加上各种测试、材料、生产线的搭建，所需费用可以想象。
持续的投入不可怕，百度真正关心的是它投入之后的效果。
那么效果从哪看？分两部分。
第一部分，要看百度是否在一众同行中取得领先优势。
价值研究所在此前的文章中分析过，百度在无人驾驶领域技术优势还是相当显着。
最直观的是两组数据：
● 停止2020年年底，百度Apollo在过去7年间成功申请的汽车科技相关专利数超过2900项，囊括自动驾驶、语音识别、自然语言处置惩罚、智能搜索和智能推荐等关键领域。
● 根据国家工业信息安全发展研究中心和工信部联合发布的《2020人工智能中国专利技术分析报告》，百度人工智能专利申请量和授权量分别为9364件和2682件，连续3年蝉联第一。
从这个角度讲，百度的持续投入无疑收到了回报。
（图片来自百度Apollo官网）
但别忘了还要看第二部分：无人驾驶距离商业化落地还需要多少时间。
百度为Apollo商业化落地进行了许多尝试，包括在2022北京冬奥会场地首钢园进行无人车常态化商业运营、为主机厂商提供Apollo自动驾驶技术解决方案以及亲自下场造车等。
但从市场反应来看，中国距离无人驾驶全面商业化，还有很长的路要走。
根据JD Power进行的中国消耗者对无人驾驶汽车购买意愿调查中，意愿极高的受访者占比仅有1%，表示愿意购买的也只有12%。
相反，58%的人表示观望后再考虑，另有近30%的人称意愿较低或不考虑购买。
（图片来自前瞻产业研究院）
固然了，无人车的不仅有C端市场。对于百度来说，瞄准B端生意，或许更加实际。
针对B端生意，价值研究所就认为，相比起亲自下场造车，专注自动驾驶解决方案服务和供应链管理，对百度更有利。
IDC在其发布的《自动驾驶平台供应商档案》中，将Apollo称为自动驾驶供应商领域的佼佼者。
根据IDC的说法，和传统汽车企业相比，百度拥有一个很大的优势：巨量的云端资源和云计算技术积累。云计算的应用，对城市复杂道路和高速领航辅助驾驶产品ANP至关紧张。
Apollo先后在河北、山西、四川等地开展聪明高速试验，也是得益于云技术的辅助。
值得一提的是，虽然百度Apollo尚未实现全面商用，但资本市场对其可是十分看好。
综合多家券商对百度Apollo的分析，价值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）其平均估值超过400亿美元。此中，摩根士丹利、中金公司和中银国际对Apollo的估值都接近500亿美元。
这种现象完全可以理解：资本总是对走在潮流尖端的新技术、新产业充满期待。
另一个典型的例子，就是一辆车都没生产出来，市值就突破千亿美元、超过大众成为全球第三大汽车企业的Rivian。
（图片来自Rivian官网）
不过，Apollo专攻的无人驾驶B端潜力虽比C端更大，但何时能迎来全面商业化仍是一个无人可以作答的问题。
这就回到我们一开头提出的观点的：无人驾驶固然有可能资助百度赢在未来，但在当下，李彦宏需要向资本市场报告新的故事，需要靠买买买缓解眼前的焦虑。
买买买能缓解焦虑吗？
自从马东敏复出掌管百度战略投资部之后，百度在融资市场的一举一动就备受关注。
不得不说，百度的投资眼光并非那么差，也为集团带来过实打实的利润。
以今年一季度为例。百度当季净利润录得256.5亿，较去年同期的4100万呈爆发式增长。此中，来自百度长期投资的公允价值收益达237亿。
这数字固然和“投资帝国”腾讯没得比——根据外媒The Information的统计，腾讯去年靠投资净赚1200亿美元。
但对于百度自身来说，高达237亿的收益，已经足以让其净利润翻上几番。
（图片来自百度财报）
不过，百度的投资能在一季度取得骄人战绩，具有一定的偶然性，且并不稳定。
首先，一季度大部分的利润都来自快手2月份成功上市带来的额外收益。
早在2016年，百度就到场了快手的数千万美元C轮融资，比腾讯差不多早一年入场。
百度的慧眼识珠，收获了白花花的金钱。快手上市首日股价都暴涨160%，总市值突破1.2万亿港元，幕后股东百度自然是笑纳大礼。
但快手这样的潜力股，可遇不可求。比如同样被百度寄予厚望的另一个独角兽知乎，就未能带来和快手同等的收益，更不用说因为双减政策而折戟沉沙的作业帮了。
其次，投资标的的股价可能涨，固然也可能跌，对于幕后股东来说更关注的应该是其长期价值。
一个残酷的现实是：按照美国通用管帐原则计算，百度三季度净亏损为人民币166亿元。
这此中，快手、爱奇艺等企业的股价下滑，是紧张原因。
事实上，从百度其他投资版图来看，即便是被寄予厚望的马东敏，也很难说拿出了令人眼前一亮的表现。
价值研究所认为，互联网巨头买买买没有错，腾讯、阿里同样有自己的焦虑。但关键在于，百度在买买买的同时，必须搞清楚自己的定位和投资战略。
这就是我们前面提到的观点：买买买不能盲目，一定要关注企业的长期价值，关注投资标的对自身业务能提供多少资助。
比如阿里，投资版图比百度大得多——据媒体测算，停止去年年底，阿里概念股总市值超过4万亿，和阿里自身市值几乎旗鼓相当。但其计谋非常明确：通过收购融资整合上下游产业链，围绕阿里生态打造护城河。
对于百度而言也是同样的道理：既然确立了以智能云、无人驾驶为核心的未来发展战略，在投资上也很应该围绕这两个行业做文章。
（图片来自百度官网）
事实上，围绕AI人工智能的投资布局，百度已经在积极做出改变，在资本市场吸取养分。
一方面，百度围绕自动驾驶和智能云供应链做文章，通过投资响应的企业增强自身实力。
比如和禾赛科技的合作，就让第五代百度Apollo的新一代激光雷达成为一大亮点。禾赛科技CEO李一帆在百度入局投资的时候说过：
“百度Apollo是自动驾驶行业的领头羊，禾赛则填补了市面上高性能、可量产、强稳定激光雷达产品的空白，我们是百度Apollo生态最紧张的合作伙伴之一。”
另一方面，百度的投资也不再局限于对初创企业、独角兽，和更多的车企进行合作。
最突出的例子，就是和威马、长城汽车共同投资研发新产品。比如今年和长城在AVP产品方面的合作，百度的Apollo无人驾驶解决方案就发挥了紧张作用，为双方首款合作智能汽车WEY摩卡的诞生立下汗马功劳。
（图片来自WEY摩卡官网）
写在最后
是的，百度很久没有给资本市场讲过新故事了——除了无人驾驶，就是AI人工智能。
但李彦宏的豪言壮语倒是层出不穷：在今年早些时候，他曾说过要在三年之内让百度的非广告收入超过广告收入。
人工智能、无人驾驶，似乎是他手上仅剩的，可以打的牌。
好在，百度的AI智能化之路还算走得踏实。
今年8月份，小度科技完成B轮融资，投后估值330亿人民币。从第三季度财报来看，小度在全球智能显示屏和国内智能音箱市场都处于领先位置，营收不断增长。这对于急于摆脱广告依赖症的百度来说，固然是一个好消息。
但光靠小度，或者光靠人工智能，显然是不够的。
接下来要看的，就是Apollo什么时候能回报李彦宏一直以来的厚爱了。
本文来自微信公众号“价值研究所”，作者：Hernanderz，腾讯科技经授权发布。 |
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