利润暴跌77%！中远海控蒸发千亿，陷入至暗时刻

凯伦

作者/星空下的锅包肉
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的韭菜
2021年，集装箱运输行业迎来罕见大涨。
这一年，全球集运龙头中远海控（601919）实现扣非净利润891.79亿，同比增长829.58%！与此同时，中远海控市值从400多亿直线增长至4000多亿，原地起飞。


来源：亿牛网-中远海控历史市值
在集运的诱惑下，主营油轮运输和散货运输的招商轮船（601872）也高调入场，2021年底斥资20.22亿，收购中外运集运100%股权。
彼时，曾有投资人质疑招商轮船是否买在了高位？而招商轮船也相当自信，回复说仁者见仁智者见智，时间会告诉大家答案。


来源：同花顺iFinD
果不其然，时隔两年，答案已显而易见。只是这个答案，恐非招商轮船所愿。
一、集装箱运输，风光不再
今时今日，集运行业的风光早已不再。
此前，集装箱运输行业空前繁荣，背后最大的推手是疫情。2020年，新冠疫情打乱了全球经济和贸易发展节奏。不过随着疫情逐渐复苏，美欧需求强劲增长。
但供给端，国际部分重要港口拥堵严重，国际物流供应链不畅，集装箱有效运力相对不足，实际运力供给和市场需求形成巨大缺口。
受此影响，运价一路走高。截至2022年1月末，中国出口集装箱运价指数（CCFI）已达3587.91点，相较疫情前，涨超3倍。


数据来源：同花顺iFinD
然而随着价格上涨，供给必然增加，这是经济领域不变的真理。
以中远海控为例。数据显示，2021年中远海控新订造船舶20艘，运力30.93万标准箱。2022年，中远海控继续新订造船舶12艘，运力28.8万标准箱。
截至2022年底，中远海控手持新造船订单合计44艘，运力近89万标准箱。
什么概念呢？截至2022年底，中远海控自营集装箱船队运力289万+标准箱。也就是说，中远海控手持新造船订单运力已达当前运力的3成。


来源：中远海控2022年年报
船舶制造需要1-2年的交付周期。也正因此，集运船舶行业供不应求、运价居高不下的局面一直持续到了2023年初。但反过来，随着新造船订单陆续交付，集运的供求格局将180度逆转。
从结果来看，进入2023年以来，运价暴跌，CCFI已重新回到1000点以下。
业绩层面，2023年前三季度，中远海控营收同比下降57.49%，扣非净利润同比下降77.27%。
还没完。如前所说，截至2022年底中远海控还有44艘新造船订单。时至今日，中远海控恐怕还处在新船陆续交付的阶段。
另外从毛利来看，2023年前三季度，中远海控毛利率已从去年同期的45%下降至19%，萎缩近半。但此轮上涨前，中远海控毛利率处于15%甚至10%以下。由此可见，中远海控的业绩只怕还有继续下降的空间。


来源：同花顺-中远海控
二、油轮和散货运输，一泻千里
再来聊聊招商轮船。
就集运业务而言，招商轮船并未披露太多明细数据。不过，中远海控尚且如此，招商轮船的高调收购，又能有什么好结局？
当然，倒也不必为招商轮船过分担忧。招商轮船收购的中外运集运，与招商轮船属于同一母公司控制。也就是说，都是自家事，这类并购按照实际资产价值交易，不会溢价，也不会形成商誉。


来源：招商轮船2021年年报
唯一的损失，就是集运子公司接下来的惨淡业绩，恐怕都要招商轮船买单。
不巧的是，招商轮船自身也是泥菩萨过河。
从2023年上半年财报看，集运业务约占招商轮船营收22.34%。除此之外，招商轮船收入主要来源于油轮运输和散货运输，分别占总收入39.39%、26.40%。
其中，散货运输的景气行情，比集运结束的还要更早些。
2021 年，全球宏观经济基本面持续改善，在海外疫情对经济的影响减弱、欧美央行量化宽松尚未退出的背景下，大宗商品市场全面上扬，海运运费也水涨船高。
但随着各国通胀高企，多国央行纷纷加息，流动性收紧，大宗商品需求疲弱。自2021年10月起，干散货运价便一泻千里。今年四季度略有好转，却也是冲高回落。


至于油轮运输，则与集运和干散货运输行情不同，主要表现为在时间上存在一定的错位。
2020-2021年，反而是油轮运输的至暗时刻。新冠疫情爆发后快速向全球蔓延，各国封城抗疫迫使经济停摆，全球原油需求随之骤减，油轮运输运价也跌至冰点。
不过2022年，能源危机席卷全球。尤其是俄乌冲突爆发后，全球避险情绪上升，原油价格一路飙升，运价修复。
但同样好景不长。自2022年11月以来，市场笼罩在经济衰退的担忧情绪中，油价从年中约140美元/桶的历史高位跌破80美元/桶，回吐了俄乌冲突以来的全部涨幅。油轮运输价格也一路下行。


综合来看，由于有不同业务条线分散风险，招商轮船的收入规模，不至于如中远海控一样腰斩，但2023年前三季度，招商轮船营收也已同比下降11.85%。其中第三季度，同比下降23.17%。
三、全球经济疲软，避无可避
总体来说，集装箱运输、油轮运输和干散货运输等各类海运行业的景气程度，都直接受到供求关系的影响。但反过来，只要有足够的时间，供求关系总是会发生逆转，进而形成周期。
今时今日，那个由疫情带来的繁荣周期已然过去了。对中远海控和招商轮船而言，此前的辉煌也已经一去不复返。
不过，若只是周期波动，总有触底反弹的一天。然而更为严峻的是，抛开周期影响，海运行业最根本的影响因素是经济。而全球经济疲软，才是中远海控和招商轮船，避无可避的问题。一旦全球主要经济体陷入较长时间深度衰退，海运恐将面临需求坍塌的风险。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

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