美联储降息预期下，2024年全球投资者应如何配置美股、黄金等资产？

凯伦

每经记者：蔡鼎
当前，全球进入新的动荡变革期，经济增长和复苏面临着前所未有的挑战。
一方面，新一轮巴以冲突爆发后，也门胡塞武装以“支持巴勒斯坦”为由对以色列频繁发动导弹和无人机攻击，并连续袭击红海水域“关联以色列”的船只。这导致红海及附近海域紧张局势加剧，威胁着全球能源安全和地缘政治稳定。
另一方面，美联储为了遏制高通胀，延续了货币政策的收紧步伐，引发全球金融市场的动荡，给新兴经济体带来了巨大的压力。不过，越来越多的投资者预期美联储将在明年上半年开始放松货币政策，打消了市场对美联储将保持“长期高息（higher-for-longer）”的担忧。同时，各项韧性十足的经济数据让人们开始相信美国经济不会受到美联储激进加息的滞后影响。
展望2024年，巴以冲突的外溢效应能否得到有效遏制，美联储是否会如市场预期般开启降息周期？在这两大事件的背景之下，全球供应链会有什么样的变化，黄金等全球大类资产走势将如何演绎？明年全球的投资机会在哪里，投资者应该如何进行资产配置？为了探究这些问题，《每日经济新闻》记者连线多名分析师和策略师，为您带来2024年全球资产配置解读。
红海危机冲击全球供应链

作为全球海运线路上的重要航道，与苏伊士运河共同构成“欧亚水上通道”的红海位于亚非两大洲交界处，是亚洲通往地中海和欧洲的咽喉，是世界上最繁忙的水道之一。
据《经济学人》12月19日报道，全球最大船舶经纪公司克拉克森研究服务有限公司的数据显示，2023年年初至今，已有约 24000艘船舶往返于该航线，约占全球海运贸易量的10%， 其中包括全球20%的集装箱运输量，近10%的海运石油和 8% 的液化天然气。
对于全球能源、物资等供应链来说，红海可谓是一条“生命线”。但2023年11月以来，这条“生命线”却并不太平。为配合哈马斯作战，也门胡塞武装突然扩大打击范围，对经过红海的商船发动多次袭击，红海紧张局势加剧。
截至12月19日，包括地中海航运、马士基、达飞海运以及赫伯罗特在内的多家航运巨头公司、全球石油巨头英国石油公司和挪威国家石油公司，以及油轮船东Euronav和CMB已经宣布暂停红海航行，全球供应链或再迎不确定性。
标普全球市场情报公司全球情报与分析供应链研究主管克里斯·罗杰斯（Chris Rogers）则对记者直言， “经好望角转运至少会增加10天的运输时间和15%的运输成本。汽车行业可能会受到较大影响，因为有41.3%的汽车和20.8%的零部件是通过这条航线运输的。而包括猪肉和奶制品在内的易腐货物的运输可能无法承受更长的航线。”
不过，12月25日，全球第二大集装箱航运公司马士基表示，由于新的多国海事特遣部队将保护船只免受也门胡塞武装的袭击，公司准备恢复通过红海的东西向航线，第一批船舶通行的计划正在制定。但同时，马士基也强调，尽管已采取安全措施，目前该地区的整体风险尚未消除，如安全形势出现变化，其将重新评估，并再次启动改道计划。
中信期货12月25日发布的分析报告也指出，短期来看集装箱航运市场供给仍偏短缺，叠加当下船公司处于长协运价谈判期，以及对1月及1月15日运价宣涨，市场运价或将呈现近强远弱的局面。12月25日，欧洲航线继续上涨21.7%。
复旦大学中东研究中心副主任张楚楚曾在接受《每日经济新闻》记者采访时称，当前全球各大航运公司要么选择承担高昂的保费与穿越红海的风险，要么改道通过好望角等其他航线并承受额外的航行周期。无论做出何种选择，都会导致运费上涨和货物交付延迟，成本的上升也将传导到整个供应链中。
受各大航运巨头暂停红海航行影响，12月18日-19日，欧洲天然气和英国天然气主连均上涨。与此同时，国际原油期货涨至两周多以来高点。在美国19日宣布组建联合舰队在红海巡逻后，国际油价较之前企稳。
对于后续的国际油价走势，华泰期货也表示，红海航线的原油贸易量不到10%，而且明年第一季度处于原油市场需求淡季，在炼厂采购放缓的背景下，运距拉长不会对现货市场产生重大影响。
包括布鲁斯（Callum Bruce）在内的高盛分析师也在12月18日的一份报告中写道，红海能源流动中断不太可能对全球原油和液化天然气（LNG）价格产生重大影响：假设所有700万桶/日的原油延长运输路线，将使现货原油价格相对于长期均价上涨3~4美元/桶。
另外，在奥斯陆航运数据公司Xeneta首席分析师彼得·桑德（Peter Sand）看来，虽然航运业将面临保险费上涨等连锁反应，不过与2021年“长赐号”巨轮堵塞苏伊士运河时相比，如今航运业应对危机的能力要强得多。据彭博社报道，财富管理公司CIBC Private Wealth高级能源交易员Rebecca Babin表示，从市场供需基本面看，目前全球原油供应、库存都充足。
标普全球援引其船舶跟踪数据称，截至12月18日中午，仍有超过135艘原油、石油产品、化学品和液化天然气油轮通过苏伊士运河和红海，其中85艘满载。
黄金：紧张的地缘政治叠加美联储降息将持续推高金价

由于红海局势的紧张，国际金价近期又呈现出上涨趋势。彭博社的数据显示，截至12月27日14点，现货黄金报2064美元/盎司。
有分析称，如果中东持续的冲突和紧张局势找不到解决方案，黄金将继续占据主导地位。
除了地缘政治的影响，市场对美联储的降息预期也在推高黄金。12月初，COMEX黄金期货便站上2150美元/盎司关口，续创历史新高。现货黄金也飙升至2144美元/盎司，刷新今年5月创下的历史高位。
在经济和通胀双双走弱的背景下，市场参与者开始预期美联储明年将开启降息。 三菱日联金融集团全球市场主管Derek Halpenny在发给《每日经济新闻》记者的置评邮件中称，“较低的通胀和较弱的增长加剧了市场对美联储货币宽松空间的预期。”买方机构风险解决方案供应商Axioma亚太区应用研究主管Olivier d 'Assier也对记者指出，“在各大央行官员的指引以及宏观方面透明度和可预测性提高后，全球货币政策方向的不确定性有所下降。”


摩根士丹利策略师指出，目前联邦基金期货市场已经消化了美联储到2024年底降息130个基点的预期。德银经济学家12月初则预计，美联储在2024年的累计降息幅度将达到175个基点，如果通胀和劳动力市场双双进一步放缓，美联储可能会采取更积极的宽松措施。
此外，全球央行的强劲买入也是金价上涨的动力之一。
世界黄金协会的报告显示，2023年前三季度，各国/地区央行的黄金净购买量达到创纪录的800吨，今年全年的净购买量有望打破去年1136吨的历史最高水平，全球官方黄金储备仍然保持增长势头。


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展望未来，分析师认为黄金明年将维持涨势，在黄金的带动下，白银等其他贵金属或也将迎来利好。
道明证券董事总经理、全球商品策略主管Bart Melek在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，短期来看，由于通胀仍远高于美联储2%的目标，因此美联储不太可能主动发出即将宽松的信号，目前会坚持鹰派的政策立场，不过一旦接下来的数据疲软，当通胀压力不再被视为实现2%通胀目标的威胁时，这种情况就可能会改变。 Bart Melek认为，在这样的情况下，黄金可能会在目前的区间内震荡，而且在未来一个季度左右的时间里不会持续突破2100美元/盎司的重要关口。
Bart Melek对记者预测道，美国联邦基金利率将在5.50%见顶，且2024年年中前不会出现鸽派转向。不过，这并不意味着金价在明年年中前一定会走弱。Bart Melek认为，一旦美联储明显开始转向鸽派立场，投资者就会重返黄金多头。这种情况还会导致“空头回补”和“多头延伸”。
“我们相信，在未来几个月里，各政府部门将继续买入黄金，因此我们认为明年黄金将维持在2100美元/盎司上方运行。当美联储转向限制更少的货币政策时，这些实物黄金的购买变得非常重要，因为这将消除套利交易者的高成本障碍。而且，美联储有可能在通胀回落至2%的目标前就开始降息，这将引发对其政策可信度的质疑，对我们的金价预测构成上行风险。”Bart Melek对记者补充道。
Bart Melek同时对记者指出，随着以黄金为首的贵金属环境变得有利，白银预计在2024年也将录得良好的表现，接近26美元/盎司的水平。白银主要受益于较低的持有成本、明年晚些时候工业需求的改善以及市场上现货的短缺。
渣打银行贵金属研究执行董事Suki Cooper也认为，宏观环境将对黄金市场产生更大的支撑作用，但在她看来，黄金可能已经过早地为降息预期定价。
Cooper在接受每经记者采访时指出，“需要注意的是，各国/地区央行对黄金的净增量推动了强劲的实物黄金市场，从而抬高了黄金的价格。我们认为，随着市场对美联储降息预期的信心增强，黄金还有可能进一步上涨。黄金的价格走势和其他的贵金属不同，尽管贵金属整体面临着来自强美元和利率上升的阻力，但实物黄金驱动因素已经重返基本面。”
美股：华尔街态度分化，建议关注周期股和防御性成长股

对于明年美股的走势，华尔街顶级投行给出了不同的判断。
以Binky Chadha为首的德银策略团队最为乐观。该团队预计，在通胀降温和企业盈利迅速反弹的背景下，到2024年底，标普500基准指数将达到5100点，这意味着较12月1日收盘点位上涨约12%，每股收益将达到250美元。机构汇编的历史预测数据显示，Chadha是去年正确预测标普500指数将实现上涨的几位策略师之一。
该团队写道，“美国核心通胀率已经出现实质性下降。持续下降将使整体通胀水平回到新冠疫情前的水平，而且不需要放缓增长。此外，鉴于任何程度的经济衰退都被市场广泛预期为温和而短暂，我们目前只看到了适度的短期股票抛售。”
美银美林指出，2024年是美国的总统选举年，而大选年通常是美股的“爆发年”。据美银全球研究部，在1928年-2020年的24个选举周期中，标普500指数在总统任职的第四年上涨了75%，平均回报率高达7.5%，中值回报率甚至更高，达到10.7%。


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此外，美银美林认为，市场已经完全对地缘政治危机进行了定价，美联储在抗通胀方面已经取得了成就，而且企业已经适应了高利率和通胀，预计明年美国经济将实现软着陆，但增速将明显低于趋势性增长。美银美林预计2024年年底标普500指数将站上5000点。该行分析师Derek Harris和Thomas Hopkins表示，股票风险溢价可能会进一步下降，尤其是科技行业以外的风险溢价，“我们已经度过了最大的宏观不确定性。”
相比之下，高盛和法国兴业银行的预测则略显谨慎。其中，高盛预计明年标普500将涨至4700点。该机构认为，标普500将继续以约19倍的预期市盈率交易，与其历史公允价值保持一致。就投资机会而言，高盛建议除了投资跟踪指数的基金外，投资者也应关注周期性股票，特别是在大型科技股领先市场的情况下。


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长期的悲观主义者、摩根士丹利首席美股策略师Mike Wilson认为美股最近的上涨的动力正在减弱，但仍然预计标普500将在2024年底维持在4500点，与现在的水平相当。摩根士丹利建议投资者避开高价科技股，转而关注防御性成长股，包括医疗保健、公用事业和消费必需品行业类股，也包括工业股和能源类股等后周期中的周期股。
摩根大通的观点则最为悲观，该行全球首席股票策略师杜布拉夫科拉科斯-布哈斯（Dubravko Lakos-Bujas）认为，由于全球经济增长减速、家庭储蓄萎缩，以及包括美国在内的国家选举可能拉升地缘风险，标普500指数预计到2024年底将较当前水平大跌约8%。
不过需要注意的是，小摩的预测是基于美联储明年不降息的假设之上。“如果美联储没有迅速放松货币政策，我们预计明年股市的宏观背景将更具挑战性，消费趋势将疲软，而投资者的仓位和情绪已基本逆转。”

来源：https://view.inews.qq.com/k/20231228A01BI500
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