2025年A股的两波大跌风险

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2025年A股的两波大跌风险均来自外部，一为实体风险，一为金融风险。大概衍生带动中国房地产市场再次下跌。


第一波，是1月特朗普就任后对中国加征关税，将冲击中国经济增长。


我预期政府会坚持改革，经济以托底为主，在外部美国加税、技术封锁和内部房地产调解、人口负增长的多重冲击冲击下，目的是实际GDP增长5%左右，底线则是实际GDP增长4.6%，大规模去产能会增加失业人口，只能局部调解，因而PPI继承负增长。本世纪GDP平减指数小于0的年份仅发生过4次，分别是2009年（-0.2%）、2015年（-0.002%）和2023年（-0.6%）、2024年（预计-0.8%）。乐观情况下，2025年GDP平减指数回升至0.6%，名义GDP增速与2024年持平。



内债也是债，2019年赤字率2.8%，专项债2.15万亿。2020年赤字率最高是3.8%，专项债券发行额度为3.75万亿，外加1万亿特殊国债。2021年作为疫后修复年，赤字率调解为3.2％，专项债3.65万亿。2022年赤字率2.8%，专项债3.65万亿，还使用了5029亿元结存限额空间，等额续作发行特殊国债7500亿。2023年预算按照3%左右安排，新增专项债券3.8万亿元，年底增发1万亿国债计入赤字，但只使用了5000亿，赤字率最终进步至3.4%。2024年赤字率按3%安排，加上上年结余5000亿，实际赤字率3.4%；安排超长期特殊国债10000亿元，安排地方政府专项债券3.9万亿元；四序度发行2万亿地方置换债。


2020年中国实际GDP增长2.2%，2025年虽然内外交困，但不至于比2020年更艰难。有1万亿超长期特殊国债支持两重两新，1万亿特殊国债增加银行资源金，所以赤字率估计增幅为2020年的一半也就是0.5%，达到3.5%；乐观情况下3.8%。4万亿专项债、2万亿特殊再融资债。存款准备金率底线为5%，预计2025年两次下调金融机构存款准备金率各0.5个百分点。1年期与5年期LPR有望下调35个bp，存量房贷利率下调20bp。综合来看，政策会低于市场预期。

第二波是美股泡沫破裂的风险。这大概来自美国通胀回升，美联储加息；也大概来自人工智能应用领域的快速发展被现实证伪，中短期无法兑现红利。标普500指数的市净率在2024年飙升至5.23倍，接近2000年3月科技泡沫高峰期达到的5.5倍的峰值。由于美联储有了应对股市暴跌的经验，预计2025年美股只是V型回调，不会是L型。但美股大跌会冲击全球金融市场，除非中国企业红利回升，否则A股难免二次探底。


11月初我曾经预计下周会是与人大常委会相当的反弹波峰。虽然11月8日沪指涨幅高于预期，之后的回调幅度也超过我的预期，这说明股市波动幅度比我预期的要高。但是，总体而言，股市走势符合预期。下周就是中央经济工作会议了，除非政策超出我的预期，否则预计会冲高回落，12月再次跌破3300点。目前已经有私募抢跑离场避险了，诸位也应保持警惕。今年我提示了5次抓反弹的机会，2月、4月、7月、9月、11月。明年只要抓住一次大跌抄底的机会就足以得到不错的收益了。




来源：https://view.inews.qq.com/k/20241207A03D7B00
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