PMI超预期支撑大盘反弹，内需弱于客岁同期加剧25年大跌风险

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很多投资人其实并不十分清晰，跟踪产品，特别是跟踪净值表现时，到底是在跟踪、观察些什么，主观多头作为我投资经验最多的策略类型，以及近些年最多人亏了大钱的策略，所以就打算先从主观写起。
全文1700字。




11月制造业PMI超预期


11月份，综合PMI产出指数为50.8%，与上月持平，表明我国企业生产谋划活动总体继续扩张。中国11月官方制造业PMI50.3，市场预期50.2，前值50.1。近几天列出的刺激股市反弹的利好中，就谈及了PMI可能超预期。继续看好沪指反弹超越3400点。


考虑到抢出口效应，11月制造业PMI走高市场已经有所预期。从2024年制造业PMI走势来看，10月以来制造业环比好于客岁同期，接近2010年以来均值。四序度GDP环比增速有望达到1.3%，同比增长4.8%。虽然工业企业利润依然在下滑，但可以从情绪层面支持股市反弹。


然而，2023年11月工业增加值环比增长0.79%，同比增长6.6%，今年11月凌驾该增速几无可能。这是PMI指数与经济数据的不一致。经济数据公布后可能会低于市场预期。而且，12月PMI将季节性低于11月，四序度经济回暖也将坚定当局弱刺激的决心，当局应该不会在如今的位置刺激股市，人为制造金融风险。中心经济工作会议大概率低于市场预期，对于12月股市不宜期待过高，上半月冲高后预计震荡回落。

图：

制造业PMI季节性反弹

11月生产指数为52.4%，比上月上升0.4个百分点，高于2010年以来均值。需求决定生产的持续性，但短期GDP核算主要看生产。9月以来制造业生产PMI回暖可以从情绪层面支持股市回暖。

图：

制造业生产PMI略强于季节性

抢出口刺激需求回暖，内需弱于客岁同期


11月新订单指数50.8%，比上月上升0.8个百分点，自今年5月份以来首次升至扩张区间。但需求回暖主要来自抢出口，11月新出口订单指数48.1%，比上月上升0.8个百分点，明显优于2023年同期。出口回暖也使得需求缺口有所缓解，制造业PMI生产-新订单指数下降。


代表内需的新订单-新出口订单指数略弱于2023年同期，但强于今年3月至8月，这也使得特朗普加关税对于2025年中国经济前景影响巨大，1月股市存在大跌风险。

图：制造业新订单PMI略弱于季节性

图：

制造业新出口订单PMI略弱于季节性

图：内需回暖，但仍略弱于2023年同期

PPI承压，预期不宜过于乐观


虽然出口复苏，需求强于客岁同期。但出口在全球范围内竞争，内需对于出厂代价影响更大，出厂代价与客岁四序度一样承压，PPI同比增速预计继续维持在-2.9%的程度。客岁底市场对于2024年GDP增速预期差异较大，却一致预期PPI将会在2024年转正，实际情况则令机构失望。虽然2025年政策必然加码促内需，但对于2025年PPI走势也不宜预期过高。

图：

出厂代价继续承压

生产谋划活动预期指数仍低于客岁同期


生产谋划活动预期指数可以作为政策加码的依据。当生产谋划活动预期指数低于52时，就可能加大逆周期调节力度。11月生产谋划活动预期指数为54.7%，比上月上升0.7个百分点，连续两个月回升，但仍低于2023年同期，与2019年相当。将特朗普加征关税类比为2020年新冠疫情的冲击，2025年股市存在深V风险。

图：

生产谋划活动预期指数与2019年相当

中小企业景气度回升，科技与消耗行业回暖




中小型企业受出口驱动，景气度改善。大型企业PMI为50.9%，比上月下降0.6个百分点，仍位于临界点以上，继续保持扩张态势；中、小型企业PMI分别为50.0%和49.1%，比上月上升0.6和1.6个百分点，景气程度均有改善。


高技能制造业和消耗品行业PMI分别为51.2%和50.8%，比上月上升1.1和1.3个百分点，景气度均有回升；装备制造业PMI为51.3%，与上月持平，相关行业保持稳步扩张；高耗能行业PMI为49.2%，略低于上月0.1个百分点，继续位于临界点以下。根据PMI，科技与消耗板块仍可继续投资。


建筑业景气度回落




受天气转冷户外施工逐渐进入淡季等因素影响，建筑业生产活动有所放缓，商务活动指数为49.7%，比上月下降0.7个百分点。预计房地产投资增速继续回落。根据PMI，建筑业需要季节性回避。





服务业景气度持平




11月服务业商务活动指数为50.1%，继续保持在扩张区间。从行业看，电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技能服务、货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量增长较快；受国庆假期效应消退等因素影响，与居民出行消耗相关的零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数不同程度回落。从市场预期看，业务活动预期指数为57.3%，比上月上升1.1个百分点，为近5个月以来高点，其中航空运输、邮政、货币金融服务、保险等行业业务活动预期指数均高于65.0%，相关行业企业对市场发展信心较强。根据PMI，非银金融、计算机、传媒板块仍可投资。

来源：https://view.inews.qq.com/k/20241130A05TSY00
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