债市悄悄企稳？基准国债ETF备受关注，积极把握跨年行情！

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一、“收蛋人”发现债市悄悄企稳了
2024年9月24日后，随着政策的重大转向，债市短期出现了较大幅度的调整，习惯了今年以来顺畅牛市、每天热衷于“养基收蛋”的债基投资者，也难免陷入焦急。不外国庆节后，随着权益市场情绪回归理性，债市在经历短暂赎回风波、稳经济政策预期扰动、股债跷跷板情绪的反复博弈后，“不负众望”走出了缓慢修复的行情，到11月下旬，已有不少债基净值悄悄修复了前高。
近期债市情绪回暖，国债利率重回下行，相关机构认为，背后有几个重要支撑因素：一是高频数据短暂改善后有重新回落趋势，指向经济想要摆脱“弱现实”仍需多方协力、难度不可小觑；二是11月第一周财政方案“靴子落地”，6万亿新增限额与整体力度符合预期，基调上仍以化债为主；三是外围美联储11月降息25BP，给国内钱币政策进一步开释空间；同时，美国大选结果出炉，市场对中美贸易摩擦加剧、影响明年经济表现的担忧有所升温。可以看到，从10月中下旬以来，债市交易主线重回根本面与政策分析逻辑中，“股债跷跷板”相关的短期情绪冲击在持续减弱。
二、积极把握12月跨年配置行情
2024年即将进入最后一个月，近年来债券市场多呈现“跨年行情”的交易规律。以十年期国债收益率为标的，12月往往有不同程度的下行。市场抢跑交易，背后驱动因素虽然各有不同，但总体来看，一方面是由于临近年底，政策不确定性渐渐落定；另一方面，年底机构将进入增配阶段，为新一年配置做准备，在资产荒情况之下，往往存在提前增配的可能。考虑到市场的学习效应，市场机构普遍预计今年也不例外，债市行情存在抢跑可能。今年与客岁跨年行情相比，相似之处在于12月集会政策预期与弱经济现实之间的博弈驱动；不同之处在于今年底政府债发行压力较大且期限偏长，地方债供给影响也成为近期市场关注核心。不外我们看到，11月中旬地方债发行结果较好，在银行提前安排头寸叠加后续央行降准共同之下，预计本轮供给风险整体可控，年末季节性行情仍可期待。更远来看，明年初计入潜在降息后，长债利率有望进一步走低。对于投资者而言，大方向依然是利率下行，考虑到短期震荡市，可保持中性久期相机决议，建议逢高增配、边走边看。
三、拥抱债市机遇，基准国债ETF备受关注！
从中恒久维度看，中国经济正从高速增长阶段向高质量发展阶段转变，经济发展的动力和模式正在经历一场深刻的厘革。新旧经济对于债务融资的依赖存在天然差别，经济也需要低利率情况助力。置身于经济转型的时代浪潮，当我们仔细考量市场投资者的客观配置需求，以及其他众多影响深远的中恒久要素时，不难发现，债券市场仍然处于一个相对有利的情况之中。而债根本身，依然值得从资产配置的视角进行谋划，并且恒久持有。一方面，存款利率不绝下行，传统存款和理财产品预期收益可能差强人意，投资者可以将目光看向风险品级相对较低的债基；另一方面，市场风险偏好下移，投资者倾向于寻求妥当的投资渠道，债基尤其是投资于利率债和高信用评级信用债的基金，被视为相对更加安全的投资选择。除了主动管理型债基之外，通过指数化方式参与债市投资也越来越受到市场的承认。其中债券ETF具备突出的工具属性，依附交易便利、费率较低、持仓透明等优势，也成为投资债市的紧张工具。制止今年9月，债券ETF整体规模已突破千亿大关！往后随着品种优势渐渐被市场承认和接受，国内债券ETF也将迎来更广阔的发展空间。


基准国债ETF（511100）是当下市场涵盖多个关键久期国债的特色产品，自2023年12月25日上市交易以来交投活跃，日均成交额超17亿元！基准国债ETF（511100）重要跟踪上证基准做市国债指数，选取上交所基准做市品种名单范围内的全部国债作为成分券，具体从1年、2年、3年、5年、10年、20年、30年、50年等期限的国债中分别选取两只左右最新上市的债券，目前成分券数目为18只，每月定期调整一次，是偏向综合性的中期国债指数。基于中恒久看利率仍处于下行通道中，投资者可以通过积极配置基准国债ETF（511100），很方便地实现对一揽子国债的投资，均衡捕获长短端利率的下行机会，分散因流动性、根本面等因素造成的期限风险。




相较权益类产品，基准国债ETF（511100）仅参与债市投资，波动风险较低。相较信用债类产品，基准国债ETF（511100）底层聚焦国债，具有明显的信用安全性。相比市场上已有的其他国债ETF多为固定久期，集中在中期、恒久及超恒久，基准国债ETF（511100）久期综合，每月定期调整持仓、新老换券，可帮助投资者免除自行选券、换券的繁琐操作。相较于场外债券指数，基准国债ETF（511100）还具有T+0申赎效率高、交易更便捷，持仓信息透明，已纳入融券资金使用范围与交易所质押券，交易成本低的特点。
此外，在《银行资本管理办法》明确对银行自营所投资资产穿透进行风险权重计量的要求的背景下，基准国债ETF（511100）底层资产清晰、可投资产明确，在授权计量法中占据明显优势，是满意银行资本新规穿透要求的不错选择。综合来看，在充满不确定性的市场中，基准国债ETF（511100）为风险偏好较低、有国债配置或做市需求的客户提供了一类更便捷、更精准的工具。
数据泉源：Wind，中信证券、华夏基金，风险品级：R2。沪做市国债指数基日为2022-06-30，2023年度收益率为3.51%。本基金为债券ETF，标的指数并不能完全代表整个利率债市场，存在标的指数成份券的平均回报率与整个利率债市场的平均回报率可能存在偏离的风险；因宏观市场因素导致标的指数波动的风险；因标的指数编制方式变化、成分券调整、成分券流动性问题、证券交易成本和基金运行费率、管理人管理本领、抽样复制和其他因素影响导致基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险；指数编制机构制止服务的风险；标的指数变更的风险；成份券停牌的风险；第三方机构服务的风险；管理风险与操作风险；投资国债期货的风险；政策风险；本基金作为ETF产品，在场内交易，可能存在的特有风险包括：基金份额二级市场交易价格折溢价的风险；申购赎回清单差错风险；退市风险；投资者申购失败的风险；投资者赎回失败的风险；申购赎回的代理买卖风险；参考IOPV决策和IOPV盘算错误的风险；场内基金份额赎回对价的变现风险。关于本基金的具体风险提示，请参考详见本基金《招募说明书》等基金法律文件。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何包管。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需审慎。

来源：https://view.inews.qq.com/k/20241129A02N3W00
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