杨博光：美欧货币政策走势分化，缘故原由在何？

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热点：加拿大、欧元区先行降息，而美国5月通胀数据显著降温，美联储却仍“按兵不动”，甚至下调年内降息次数，发达经济体政策差别化的缘故原由在何？投资者该怎样解读？
解读：
   美国5月CPI持续放缓，看似低于市场预期，放缓趋势却难以延续。通胀数据降温的主因在核心CPI的回落，一方面，由于原油库存增加、美国补库需求的短期性，以及地缘政治局势趋于稳固，全球原油代价下跌，美国汽柴油跌幅更大，带动耐用消费品环比创出2023年以来第二深的跌幅。然而，隔夜美国API原油库存大幅降落，OPEC+对全球原油需求预期升温，国际原油代价在前期大跌后已显现企稳迹象，机票代价环比大幅下跌3.6%，叠加暑期出行旺季即将到来，出行和休闲服务代价仍面临较大的反弹风险。同时，美国对从中国入口的锂离子蓄电池和新能源汽车加征高额关税，“逆全球化”办法或加速美国耐用消费品的代价上涨。另一方面，住房环比涨幅连续四个月保持在0.4%不变，成为5月核心服务通胀改善的重要拖累项。目前，美国房地产市场在紧缩周期的尾声开始呈现价量复苏的迹象，新居和二手房销售均已边际回暖，房租高增长态势或将维持，美国通胀韧性仍存。


   相较于美国通胀的长期高企，欧洲的通胀回落进程更为敏捷。2022年由于地缘政治因素带来的大宗商品代价打击导致通胀飙升，促使欧洲央行从2022年9月开始连续加息，利率从1.25%一路攀升至2023年9月的4.5%，企业部门造成显著负担。截至2024年5月，欧洲的商业信心指数仍低迷，制造业PMI已连续近两年维持在荣枯线下方，折射出企业运动持续疲软。考虑到整体经济状况的疲软和通胀压力的显著缓解，欧央行选择此时降息，无疑是合乎情理的决策。
   随着本轮降息的开启，欧元区经济有望逐步复苏，需求端修复或带动库存回升。但值得注意的是，伴随前期能源和通胀支持措施的推出，2024年欧元区赤字率或下行，欧政府财政付出力度退坡，同时降息传导到经济需要时间，短期经济提振效果较弱，欧元走势是否能够止跌转升尚不明朗。就长期欧元兑美元的代价波动处于1.05-1.12，在南北欧间的工业与消费商业概况差别，弱欧元与降息大概能缓解区域内的经济矛盾因素，但此时MSCI剔除欧洲债券等同于限制欧元区的融资范围，无形为已紧俏的流动性再点火，直接影响便是欧洲股市下跌。
   试想，过去金融型的服务业通胀与财富效应充斥美欧，此支撑经济力度或将减弱，欧元区再降息释放流动性的持续力或与市场下跌呈现同步。在欧元区降息、美联储维持利率不变情况，短期被推高的美元，虽提供有利依靠外部融资情况的强美元，但同样处于财富效应之下的美股，当前商品通胀已降温，经济数据提高市场降息想象力再堆高的美股，面对美联储提出本年仅降息一次，实际降息时间点得由本年剩余4次的议息集会做决议，无论是8月初？还是9月之后，在经济与美股不匹配之余，独自暗淡的罗素2000指数，大概能给于投资者观察参考。
热点：日本央行“放鹰”表示7月可能加息，购债缩减幅度加大，日元却再度走弱，逼近本年以来最低值，这暗含什么信息？后续日债利率与日元将怎样演绎？
解读：
   日本央行在6月利率决议中维持利率不变，表现出“偏鸽”态度，导致日元加速贬值。然而，央行行长随后公布将加大购债缩减力度，呈现“放鹰”姿态，日元兑美元在央行干预情况后则留下长上影线。尽管央行政策有所转向，但日元并未显著走强，究其缘故原由，一方面，作为出口导向型国家，弱日元促进出口增长，拉动国际旅游需求，使得日本经济受益于出口提振效应。同时，考虑到日本在海外投资中占据的紧张职位，以及其2023年对外净资产占国内GDP的比重已近80%，日元的贬值不仅有助于增加以日元计价的海外资产规模，还能为回流至日本境内的海外利润提供额外的收益率。另一方面，去年三季度日本GDP季环比降落3.2%，四季度虽略有恢复，但增速仅为0.4%，而本年一季度又出现负增长，日本经济修复程度仍不敷。根据日本央行的调查，长期通胀预期刚靠近1.5%，仍未达到2%的目的。鉴于此，预计未来一段时间内日本央行将维持其谨慎货币政策。


   自3月末摆脱负利率、开启货币政策正常化进程后，日本央行通过削减购债规模作为迈向量化紧缩的初步行动。然而，由于长期实施货币宽松政策，日本央行已持有日本国债的大约一半，若大幅减少购债，可能会导致日本国债收益率急剧攀升，进而产生巨额公共债务的融资成本。如此一来，日央行更可能选择小幅减少购买国债，日债收益率大幅走高可能性较低，且短期涨幅或小于长期。值得注意的是，在全球需求趋缓的大情况下，出口份额成为争取焦点，日元下跌趋势短期内或较难改变，终极日元可否实现由弱到强，在日央行植田行长发言的不确定性中，已提供美联储与美财政部情况为研究因子。
热点：上周沪深两市小幅回调，小盘股表现活泼，通信范畴表现亮眼，展望当周，市场将怎样演绎？
解读：
   上周市场弱势调整，上证指数、深成指数分别收跌0.61%、0.04%，创业板指表现较强收涨0.58%。中证500、中证1000走势明显优于上证50与沪深300，市场再现高低切换，前期超跌小微盘迎来反弹。量能上，北向资金当周净流出，两市量能明显收缩，市场交投情绪仍谨慎。
   板块上，通信、电子、盘算机板块涨幅居前，同时科创50指数表现强劲，“科技线”成为市场关注焦点。值得一提的是，随着苹果在上周的开发者大会展现端侧AI战略，其股价周涨幅冲破7%，创下汗青新高，市值更是超越微软，问鼎全球。在智能手机范畴，AI技术融合有望激发创新动力，解决比年来应用创新停滞和性能过剩的问题。当前，众多旗舰手机已开始应用大模子，且模子参数规模在持续升级。据Counterpoint预测，到2024年和2025年，本地大模子的参数上限将分别增至130亿和170亿，将极大地拓展生成式AI手机的功能，同时也对硬件性能，如算力、内存、电池续航和散热等提出更高要求，推动硬件的全面升级，带来新的产业需求。另外，随着高性能AI盘算需求的持续增长，以太网在大规模网络构建中的应用愈广泛，相比传统技术提升了1.6倍，凸显其在高性能盘算，特别是大规模数据处理和集群盘算中的核心职位，预示数据通信范畴的硬件正迎来新的发展机遇。
   总体而言，近期市场延续调整之势，量能尚无明显放大，处于存量资金博弈阶段，后期反复震荡概率较大。另外，随着人工智能应用的商业化与智能设备的深度融合，加之国家大基金三期的推动，材料、设备、芯片等核心技术的国产化替代将加速实现。上游芯片端或率先受益，投资者宜关注科技发展趋势，深挖相关产业链的投资潜力之外，面对3000点的整数心理关卡，多比对板块与大盘之间所处位置的差别，维护市场攻坚的来源，大概就是距离差距大，又带着提供人气的核心方向。
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来源：https://view.inews.qq.com/k/20240617A01PAN00
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