哪吒闯关：周鸿祎的流量邪术，能否保住估值？

织里资讯

作者｜程潇熠
编辑｜薛芳
出品丨深网·腾讯新闻小满工作室
“红衣教主”周鸿祎投资的造车新势力准备赴港上市了。
6月26日，哪吒汽车主体公司合众新能源向港交所递交招股书，拟主板挂牌上市，估值约424亿元。
“终于半只脚迈进IPO了。”一位哪吒汽车投资人向《深网》感慨。
早在2020年，哪吒汽车就有冲击科创板IPO的计划，但之后渐渐没了下文。若这次能成功上市，哪吒汽车将成为继蔚小理、零跑汽车之后的第五家上市的国内造车新势力。
造车10年，哪吒汽车曾一度搅动格局，登顶国内新势力销量榜。
2022年，哪吒汽车用“以价换量”的策略，冲进国内造车新势力第一梯队，以15万台结果拿到了年度销量冠军，成为最大黑马。然而在2022年快速冲高后，哪吒汽车销量开始断崖式下跌，截止今日再未回到巅峰时期。
今年哪吒汽车乘着股东周鸿祎的“东风”开始转势。在周鸿祎因“卖迈巴赫换国产车”爆火后，哪吒汽车顺势将新车哪吒L（起售价12.99万元）顶配定为“红衣版”，新车上市一个月订单突破3万台，据周鸿祎透露，其中90%都是顶配“红衣版”。
“哪吒最大的题目是根本没有知名度，没有提及率，大部分人连这个名字都不知道，大家凭什么会买你的车。”周鸿祎在直播中多次怒怼张勇，“不要订单多了又开始飘了。”
订单大增，销量转好，或许给了哪吒汽车冲击IPO的底气。


7年融资228亿元，老股东持续输血
约400页招股书，提供了客观对待哪吒汽车的窗口：
· 单车售价提升，2023年销量同比下滑但营收变多了。2022年哪吒汽车卖了超15万辆，收入约130.5亿元，2023年卖了12.7万辆，收入约135.5亿元。
· 谋划亏损逐年递增（45亿元、59.5亿元、67.6亿元），但毛利率在逐年改善（-34.4%、-22.5%、-14.9%）。截止2023年底，账面现金约28.36亿元，但还有近43亿元的借款必要今年归还。
· 卖车越来越依靠经销商。近三年经销渠道销售收入渠道逐年递增，分别为69.6%、74.7%、80.4%。
· 海外市场已成第二增长点。从2022年到2023年，海外卖车收入占比从2.1%跃升至12.6%。


已经卖了40万辆车的哪吒汽车，短期内还没有自我造血能力，所以上市一直是哪吒汽车的必选项。早在2020年7月，哪吒汽车就曾尝试申报科创板上市，并计划在2021年完成上市，但之后没了下文。
而后在多次传出哪吒汽车将赴港上市消息后，2023年10月，张勇公开回应：哪吒汽车账上有100亿，没那么着急去做上市。
但5个月后，哪吒汽车突然加速上市进程。
先是3月20日，哪吒汽车与香港特别行政区政府签约，成为重点企业伙伴。香港特别行政区政府提供了2亿港元补贴，协助基石轮投资2亿美元。
而后在4月15日，哪吒汽车拿到了由桐乡市国有资本投资运营有限公司、宜春市金合股权投资有限公司、南宁民生新能源产业投资合伙企业（有限合伙）三方共同投资协议，提供总额不少于50亿元人民币投资。投资协议明白写道：协调相关资源，支持公司尽快实现IPO。
资金告急，应是哪吒汽车加快上市进程的紧张原因。据电动观察家统计，哪吒汽车从今年4月至今频繁筹钱，融资、借款频率高达8次，融资总额约44亿元。
危机时刻愿意脱手相助的根本都是哪吒汽车的老股东，比如来自浙江桐乡、江西宜春、广西南宁等的地方国资以及供应商宁德时代。
招股书显示，2017年10月31日以来，哪吒汽车通过10次融资拿到了约228亿元融资款。除了上述四个地区，合肥高新等地方国投也有参与投资。
地方行业基金在深度合作中不但是哪吒汽车的股东，其地区也成为了哪吒汽车的紧张市场。比如嘉兴市下的桐乡曾多次采购哪吒汽车作为公务用车；南宁市政府也曾采购400辆哪吒U作为警方巡逻用车，哪吒汽车还与广西本地的部分公司如南方电网广西电动车公司、广西绿盾云公司等签订了车辆采购协议。
固然哪吒汽车从2021年开始就决定将主战场从B端逐渐转移至C端。但根据招股书披露，哪吒汽车的B端营收在逐年递增，2023年B端收入占总收入的14%。
哪吒汽车的销售渠道在招股书中分为四种，直销、哪吒都会合伙人、大客户经销商以及海外经销商，分别对应着直营店收入、零售经销商店收入、批发收入（供给网约车、出租车、家校等构造）、海外经销商店收入。
重注东南亚，已有3座东南亚工厂
从2018年品牌名从“合众汽车”改为“哪吒汽车”开始，哪吒汽车一直在走一条与同期新势力截然不同的门路。
先是选择从10万元以下低端车做起，主要面向对公市场，向出行平台、地方政府等寻求合作。而后在对公市场趋于饱和后，2022年一边在国内尝试转向C端市场，一边出海拓展东南亚等地区。
在国内价格战冲击等多种因素影响下，哪吒汽车品牌向上战略失利，国内销量从2022年年末开始一蹶不振。今年5月哪吒汽车虽重回月销万辆，但同比去年5月销量，仍下降了22%。
东南亚市场的反馈与国内截然相反。2023年，哪吒汽车海外销量突破2万辆，同比增幅达567％。据泰国Autolife数据，2023年上半年泰国电动车销量榜前三为比亚迪ATTO 3、哪吒汽车NETA V、特斯拉Model Y，市场份额分别为35.2%、18.8%、11.5%。
据灼识咨询报告，从上险量来看，2023年哪吒汽车在东南亚新能源乘用车中排名前三，哪吒AYA系列在东南亚小型纯电动车中销量排名第一，市场占有率达52%。
两相对比之下，哪吒汽车选择将更多资源和精力投入海外市场。
本次哪吒汽车IPO募资的主要用途之一就是“海外市场的战略性扩展”，别的哪吒汽车还在招股书中解释，今年1-5月国内销量同比下滑的主要原因是：为了进一步推进海外扩张，所以在简化国内生产能力和全球供应架构，因此暂时影响到了汽车生产。
此前哪吒汽车在桐乡、宜春、南宁三地设有工厂，而根据招股书信息，目前哪吒汽车只保留了桐乡工厂这一家国内自营工厂，到2024年底年产能约20万辆。海外则在原有两座工厂的基础上又增加了马来西亚工厂。
哪吒汽车泰国工厂和印尼工厂已经投产。结合多家媒体报道，泰国工厂年产能预计达2万辆，印尼工厂年产能预计达3万辆。第三座马来西亚工厂预计在2025年正式投产。
第二款准备投入海外市场的哪吒X系列也已经准备就绪。据招股书介绍，哪吒X系列已获得欧盟认证，并计划2024年7月进入泰国和印尼市场，8月进入香港市场，2024年四序度进入南美市场。
重注之下，哪吒汽车对海外市场的增长也抱有热切的期待。2023年，海外收入占总收入约12%，哪吒汽车希望这一数字能在未来持续扩大。另外未来1-2年内，哪吒汽车海外销量目标约为10万辆。
较为激进的海外扩张计划或许是哪吒汽车快速花完“账上100亿”的紧张原因。
戎马未动，粮草先行。当前哪吒汽车正面临品牌升级与海外扩张的双重挑战，每一场战役都至关紧张。IPO融资无疑能补充弹药，但想长久发展，哪吒汽车还需尽快摸到盈亏平衡点。

来源：https://view.inews.qq.com/k/20240629A017DY00
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