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1月14日，A股迎来大反攻，上证指数站上3200点，深证成指亦突破万点大关。考虑到A股新年以来出现回调，上证指数开年后已跌超3%，大幅上涨的行情也将有力提振市场信心。
近期，政策面利好频发，央行多措稳定汇市，继在香港发行600亿元票据后，又出手上调跨境融资宏观审慎调节参数。与此同时，外资巨头也纷纷表示看好中国股市，并上调中国资产评级。
对于A股市场的1月份表现，多位机构人士接受《国际金融报》记者采访时表示，国内面临较长政策空窗期，“特朗普打击”对中国股市的风险偏好有所压制，投资者在等待更明确的政策信号。再叠加经济修复观察期、上市公司业绩披露预告期，资金重要持观望态度。
预测后市，特朗普政策落地节奏清楚后，国内政策应对思路和具体措施也会逐渐浮出水面，叠加政策发力将带动经济持续修复，A股市场具有政策面和基本面支撑。本轮调整的底部大概率会在春节前后。建议关注红利资产、科技、消费等投资时机。
多重不确定性叠加
1月14日，A股迎来久违的大阳线，三大股指高开高走，上证综指、深证成指、创业板指分别收涨2.54%、3.77%、4.71%，分别报3240.94点、10165.17点、2075.76点。沪深两市合计成交金额达1.35万亿元。
新年以来，A股出现一波调整。截至1月14日收盘，上证指数开年后已跌去3.31%。本轮A股市场回调，源于内外部等多方面因素。
广发证券佛山季华六路营业部财富管理副总监邓维在接受《国际金融报》记者采访时表示，A股开年以来出现调整，重要是受多种因素影响。海外方面，美联储释放停息降息信号，美元指数开始大幅拉升，人民币汇率持续走弱。市场对特朗普正式就任后的政令处于观望状态。
同时，邓维分析称，国内方面，2024年9—12月政策节点更为密集，当前政策真空期相对较长。在美元强势的背景下，短时间降准降息也有难度，投资者在等待更明确的政策信号。另外，1月下旬是上市公司业绩披露预告期，投资者倾向减仓来规避年报业绩不及预期风险。
星石投资相关负责人在接受本报记者采访时表示，本轮A股市场回调重要源于三方面因素：一是临近美国政府换届，特朗普交易的影响有所增加，特朗普个人不确定性以及关税等政策主张对中国股市的风险偏好有压制，在特朗普上任之前，资金重要持观望态度，近期成交缩量或为侧面印证。
二是近期数据显示美国通胀具有韧性，就业市场好于市场预期，美联储降息或继续后移，美元指数走高导致人民币出现被动贬值压力，也对人民币资产形成压制。
三是从国内角度来看，当前处于新增政策空窗期和经济修复观察期，短期缺少明确的利好信息作为股市驱动力，前两点因素对股市的影响会阶段性放大。
市场在弱现实下出现回调，但结构性过热仍在。民生证券策略首席分析师牟一凌表示，当下正处于TMT成交占比高位、实物资产相对低位的状态，未来基本面稍微出现一些变化可能就会带来至少阶段性的反转，而绝对收益程度的核心在于总量经济的企稳回升。
汇率企稳利好股市
近期，央行频频行动稳定汇市，继1月9日在香港发行600亿元票据后，又于1月13日上调跨境融资宏观审慎调节参数。
高层也密集发声。1月13日，中国人民银行行长潘功胜在第18届亚洲金融论坛开幕式上表示，坚决对市场顺周期举动举行纠偏，坚决对扰乱市场秩序举动举行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
1月14日，中国人民银行副行长宣昌能在国新办消息发布会上表示，人民银行汇率政策立场是清楚和一以贯之的，保持人民币汇率基本稳定的目标不会改变，多年来在应对外部打击中积聚了丰富的履历，人民银行有信心、有条件、有能力坚决实现目标。
稳汇市对股市有何影响？在邓维看来，发行票据会在短期内吸收一定的离岸人民币流动性。结合近期人民币汇率走势来看，稳汇率是央行目标之一，而汇率企稳有利于A股。
“上调跨境融资宏观审慎调节参数，增加了企业和金融机构跨境融资额度，可使境内美元流动性增加，但短期这部分资金不会立即全部流入股市。”邓维认为，中长期看，上调参数有利于企业和金融机构跨境更好地利用国际国内两个市场、两种资源，降低实体经济融资难度和融资成本。
星石投资表示，由于人民币贬值压力对人民币资产表现有压制作用，央行出手稳定汇市，有助于缓解人民币贬值压力、减少短期汇市的非理性颠簸。通过针对性工具稳定汇率，显示出我国具有较富足工具应对各类市场颠簸，也有助于稳定国内政策预期，对人民币资产价格反弹有支撑。
该机构认为，从中长期来看，股市走势由国内基本面决定，国内经济好转也会带动人民币出现升值，股市和汇市走势将趋于一致，人民币升值预期有望带动更多全球资金增加对人民币资产的配置，对股市表现有放大作用。
有望推动新一轮行情
近期，高盛、摩根大通等外资巨头发声，看好中国资本市场后市表现，并纷纷上调中国资产评级。
高盛研报预计，MSCI中国指数和沪深300指数到2025年底将上涨20%左右。基于可观的风险回报，该机构建议，继续超配A股和离岸中资股。
摩根大通在其最新发布的报告中写道，随着美国当选总统特朗普对华政策和中国回应的明朗化，中国股市预计将在本年1月底前后迎来逆转。
“特朗普上台会给A股带来不确定性，但从金融市场看已经提前反映。”邓维说，中美当下处于不同的经济周期阶段，外部因素会影响A股的运行节奏，但不会影响大趋势。后续随着特朗普上台靴子落地、春节后流动性改善预期以及两会前的政策预期等，有望推动新一轮进攻行情。
A股在后续两个季度或有所表现。星石投资认为，特朗普上任后政策落地节奏或逐渐清楚，海外不确定性相对削弱，对股市的压制也会有所缓解，股市资金活跃度有望边际修复。综合来看，股市向上的空间大概率是高于向下风险的，随着国内政策发力和经济数据好转，A股市场或有望逐渐走出基本面推动的上涨行情。
建议关注红利资产
自2024年12月份中央经济工作会议结束后，后续重大的政策变化，或需等到2025年全国两会。记者采访获悉，固然目前处于政策空窗期，但2024年末中央经济工作会议定下2025年政策和经济工作重点，后续政策持续加力、政策发力聚焦内需已经是明牌。
“从影响股市的大变乱来看，春节前后诸多变乱会尘埃落定。同时，市场急跌之后，短期也有酝酿基于情绪反弹的可能，因此本轮调整的底部大概率会在春节前后。”邓维说。
配置方向上，邓维建议，可关注市场盛行的“哑铃策略”，一端是高股息的红利，一端是代表未来方向的科技。在资金面供需未进一步改善下，红利资产仍有配置价值，这也是保险等大机构青睐的对象。另一端是代表产业趋势的科技主题，这是回调中更值得布局的方向。比如人形机器人、AI+应用、卫星导航以及低空经济等。
市场的配置思路可从向上要弹性转为向下要底线。牟一凌认为，一是低估值国企（石油石化、银行）在防御性视角下更具性价比，资源类资产（铝、煤、金、铜）的价值属性是当下要点；二是从库存周期与供给市场化未来出清的角度，推荐制造业头部企业：机械设备（工程机械、仪器仪表、激光设备等），基础化工，普钢等行业的龙头；三是服务消费的时机（航空、OTA平台、快递）。
星石投资建议，关注内需领域和消费行业的投资时机。一是在当前政策逻辑下，扩大内需、提振消费是政策重点发力方向，政策有望带动需求端进一步修复，企业经营状况有望持续改善，行业基本面有支撑。二是2024年四季度以来，消费板块的估值修复和累计涨幅相对较弱，交易拥挤度不高意味着后续估值有望受益于股市流动性的轮动而进一步提拔。
记者 王媛媛
来源：https://view.inews.qq.com/k/20250114A09VDK00
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