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本刊特约|胡东辉
中行原油宝爆仓事件沸沸扬扬，险些全部人都把它当作投资者买了原油期货爆仓的故事。其实如果搞懂了原油宝的交易原理，就可以明白，爆仓的是中行，而投资者从未直接买进过原油期货。只有搞懂了原油宝的交易原理，才华从根本上厘清这件事的性子。
原油宝是代客买卖原油期货
原油宝是几大银行都推出的一项代客理财业务，其他几大银行没有失事，不是他们有先见之明，而是由于他们在原油宝产品规则上设置的末了交易日比中行提前了1个星期，侥幸躲过一劫。几大银行的原油宝产品大同小异，都是作为理财产品推荐给客户，都声明是挂钩原油期货，是雷同原油期货交易。
那么原油宝是怎么雷同原油期货交易的呢？说复杂很复杂，但说简单也很简单，复杂是由于表现形式，简单是由于交易原理，搞懂了原油宝的交易原理，统统就豁然开朗了。
原油宝是银行面向个人投资者的理财产品，银行起首是给本身开了一个大账户，这个大账户可以在境交际易所直接进行原油期货交易。银行本身并不想交易原油期货，这种投机性交易超出了它的经营范围，但它想发掘新的利润增长点，于是就操持出了原油宝产品，以代客理财的名义为客户交易原油期货。
客户在银行开立原油宝账户，这个账户是在银行内部的，绝无大概到境交际易所去交易原油期货，而是银行根据客户的指令代为交易。那么为什么很多个人投资者都觉得是本身直接在交易原油期货呢？这是银行的刻意误导造成的。
模拟出来的期货交易场景
为了做到“雷同”期货交易，以致是神似，银行在本身的内部电脑主机体系模拟了原油期货的交易环境，投资者登入原油宝交易体系，可以看到境外原油期货实时变革的交易行情，行情大概会稍有延长，然后可以根据行谍报价买入或卖出。投资者以为本身这就买进了原油期货，其实本身的报价根本就没有跨出银行的电脑主机体系，投资者的报价是报给银行的，然后银行根据客户的指令在本身的原油宝大账户中买入或卖出。
做过实盘交易的人都知道，交易行情瞬息万变，报价出去未必能成交。期货交易须要对手盘，没有对手盘，也无法成交。但在原油宝交易中不会发生这样的情况，由于银行本身充当了原油宝投资者的对手盘，对买卖原油宝产品设置了买入价和卖出价，就像外汇买卖一样，买入和卖出有肯定的价差，看上去银行是在赚这个价差。但原油宝跟外汇买卖很不一样的是，银行不但仅是赚价差。
汇总买卖后再分配到个人
银行每天都会接到大量客户的交易指令，很多交易指令是鸡零狗碎的，有的只有1桶或几桶，每个客户的报价又不一样。银行不大概一一对应为这些客户到境外期货市场去买卖原油期货，而是将这些交易指令汇总以后再实行，然后再根据本身的买入本钱加价分摊给每个客户，只有对大客户才会实时实行买卖指令。这就是买入价和卖出价的由来，这也是银行不会亏的缘故原由。
这种情形很像老八股期间万国证券代理沪市投资者买卖深市股票。那个时候，沪市投资者没有深市股票账户，不能买卖深市股票，但万国证券有深市股票账户，可以买卖深市股票。很多沪市投资者想买深市股票，怎么办呢？万国证券想出了一个办法，让投资者向它报价买卖深市股票，它再汇总投资者的交易指令，用本身的大账户买卖深市股票，然后分配给投资者。投资者拿到的股票交割单不是从厚交所来的，而是与万国证券的交割单。其实股票还在万国证券的名下，从未过户到投资者本人的名下。
个人名下并无原油期货仓位
原油宝也一样，原油期货的交易结算单都是银行跟交易所之间的，全部的仓位都在银行的名下，从未到过原油宝投资者个人的名下。原油宝投资者拿到的交易明细，都是跟银行之间的，是银行根据本身设置的交易体系天生的。现实上，投资者是模拟买进了原油期货，真正的原油期货交易是由银行的原油宝大账户来完成的。
搞清晰了这个原理，就知道为什么原油宝不存在保证金制度。如今全部关于原油宝保证金和预警平仓的明白都是误解，是银行误导的结果。银行为了做到很像期货交易，以是在产品介绍中说原油宝采取保证金交易形式。其实原油宝投资者不是直接买期货，而是买理财产品，是百分之百全额付款，无需保证金。
原油期货从前根本不大概出现负代价，投资者不大概亏光本金，因此原油宝产品的平仓线是象征性的，是不会实行的。保证金只有在加杠杆的情况下才适用，只有真正的期货交易才须要保证金来担保。
没有杠杆的交易不会被强平
这里可以用股票市场来类比。投资者买进股票都是全额付款，不管股价怎么跌，都不大概跌到0元，哪怕股价跌到1分钱，投资者所持的股票也不大概被欺压平仓。只有融资加了杠杆的投资者，才有了保证金担保的概念，才有了跌穿平仓线被欺压平仓的事。
原油宝就是这样，原来没有欺压平仓的概念，只是当原油期货出现负代价以后，须要持仓者倒贴钱了，才有了欺压平仓的概念。已往原油期货也是不大概跌至0元的，但是前不久芝加哥商品交易所修改了交易规则，允许原油期货的报价可以是负值，这就彻底改变了游戏规则。
几大银行对这一新的巨大变革都没有反应过来，还在一如既往地按部就班使用。其实在这种情况下，原油宝业务就可以立刻停止清盘了，由于风险已经变得完全不可控了。
模拟期货交易可以做得很像
银行的原油宝业务，说穿了就是给投资者模拟了一个买卖境外原油期货的场景，让投资者进入原油宝交易体系以后，误以为进入了境外期货交易所，在直接买卖原油期货。投资者在此中之以是能够买卖顺畅，其实是由于银行在跟投资者做对手盘，银行既做买方，又做卖方。
银行为了多赚钱，还允许做T+0交易，鼓励投资者反复买进卖出。由于原来就是虚拟盘交易，交易越多，银行赚得越多，银行原油宝大账户在境交际易所是不会这么频繁交易的。
这让人想起了从前有一些冒牌期货公司，也是对客户模拟了商品期货交易的场景，受害者表面上像是进入了期货公司的大户室，坐在电脑前进行使用，现实上根本就没有进入期货交易所的交易体系，完全就是在冒牌期货公司本身的电脑体系内里进行模拟交易。交易是假的，但扣钱却是真的，受害者每天还能拿到像模像样的交割单，以是受害者完全没有察觉。其实全部交易都是假的，交易的代价也都可以人为操控，以是受害者无一破例末了都输得精光。
银行当然不会干这种事，银行是真去买了原油期货，但银行并没有告诉投资者，你并没有真正买进原油期货，是银行在买进。银行成了做市商和代理商，既赚做市商的钱，又赚代理商的钱。原来银行一点风险也没有，风险都是客户的，但原油期货负代价的出现，让银行一下子爆仓了。
中行可以挽回大部分丧失
原油宝投资者做的是仿真原油期货交易，是没有保证金的，账户中有多少钱就可以买多少，不消追加资金来担保。但银行原油宝的大账户可是货真价实在境交际易所开了户，做的也是真正的原油期货交易，这是须要保证金的，也是有平仓线的。当WTI原油5月合约跌到-37.63美元时，毫无疑问，中行的原油宝大账户是爆仓了。
期货爆仓以后只有两种了局，一是被欺压平仓，二是追加保证金。但是中行原油宝并没有在跌至-37.63美元时平仓，而且还停息交易了一天。分析中行追加了保证金，这个气力中行是有的。究竟是-37.63美元的代价只停顿了3分钟，很快就回升收窄了跌幅，第二天已经回归正代价。中行可以挽回很大一部分丧失。
中行爆仓丧失与客户无关
对中行原油宝投资者来说，中行原油宝爆仓的风险原来跟他们是没有什么关系的。4月20日这一天，是中行原油宝对标产品的末了交易日，但不是WTI原油5月合约的末了交易日。中行在当天晚上10点以后关闭了投资者发出指令的通道，也就是不再担当投资者的交易指令了。
按理，投资者不停是在跟中行在做对手盘，投资者本身并没有持有原油期货仓位，只要投资者有交易指令，中行就应该承接。不再担当投资者交易指令，可以明白为该产品已经到期被欺压清盘了。此时WTI原油5月合约并没有跌到负代价，此时清盘不至于亏光本金。但是中行原油宝没有清盘，而是继承持仓，后面的风险其实全部都是应该由中行来承担的。
以-37.63美元跟客户结算没道理
中行坚持以-37.63美元的代价跟原油宝投资者结算是没有道理的，由于中行没有在-37.63美元的代价上平仓。固然-37.63美元被确认为当天的结算价，但该合约并没有到期，第二天还在交易，中行只要补足了保证金，是没有人可以欺压中行按此代价进行结算的，要结算也是按第二天2.5美元/桶的代价来结算。
末了还是那句话，中行应该公开全部交易明细，如果真是按照-37.63美元的代价进行结算了，那是中行本身的事。对原油宝投资者来说，只应承担4月20日22时从前发生的全部丧失。在此以后发生的全部丧失，应该由中行独自承担，不应转嫁给原油宝的投资者。
中行如果不想承担这样的丧失，应该通过法律途径追究芝加哥商品交易所的责任。-37.63美元的代价不具有任何公道性，是恶意使用市场的结果，芝加哥商品交易所负有羁系失察的责任。
（文章仅代表作者个人观点，不代表刊社态度。） |
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