低估大陆经济光明前景的资本偷偷溜走，但他们肯定会后悔

凯伦

内容提要：

根据IIF的数据，大陆的股票和债券已连续五个季度出现跨境资金外流规避国家的资本管制是投资者非常麻烦的首要任务。许多地方对大陆投资者的态度，不如上一个资本外逃时代。新加坡取代HK成为大陆资本流出的重要桥梁，其他地区也是大陆资本流出的受益者。
一、根据IIF的数据，大陆的股票和债券已连续五个季度出现跨境资金外流



今年以来，越来越多的海外分析师、学者、媒体，在报告大陆资本外流的趋势，有人因此断言资本外逃的新时代已经开始。
上周，亚洲新闻有篇经济评论说2023 年迄今为止，大陆股市的沪深 300 指数下跌了 13%，低于该国上次严格的疫情封锁期间达到的水平。房地产市场的困难正在促使企业违约。经济增长前景不如预期，加上与大型贸易伙伴的不确定关系，导致金融环境越来越令人担忧。这也是导致数量较大的资本外流的原因所在。
国际金融研究所（Institute of International Finance）前不久也在一份经济报告中称，曾经对大陆充满热情的外国投资者正在争先恐后地退出。许多富有的大陆人也是如此。根据IIF的数据，该国的股票和债券已连续五个季度出现跨境资金外流，这是有记录以来最长的连续资金流出。
IIF还说，今年第三季度，大陆外国直接投资净流量自25年前开始收集该数据以来首次转为负值。大陆的企业也开始减少国内投资，增加海外投入。这在一定程度上反映了国内制造商对海外业务的预期偏好，因为这一方面可以降低劳动力成本，另一方面有助于规避美国的关税。
经济学人在12月14日的一篇经济分析文章中表示，大陆整体资金外流的规模还有待商榷，但一些人认为，高达5000亿美元的资金被该国模糊的国际收支数据所掩盖。


12月14日，经济学人在另一篇经济分析文章中评论说，上一次资本涌出大陆是在2015-16年。它是由货币贬值引发的，而货币贬值本身就是由股市崩盘引发的。据估计，仅在 2015 年，就有多达 1 万亿美元逃离该国。
综合亚洲新闻、IIF、经济学人这些对大陆资本流出的分析，我们发现，其实国内资本流出并非易事，实际规模可能并不如人们想像的那么大。因为如今资本的流出不仅面临国内监管的困难，还面临外国审查的困难。特别是后者，与十年前不加审查张开双臂的环境已大不一样了。
二、规避国家的资本管制是投资者非常麻烦的首要任务。



有些资本转移是零敲碎打的，除传统的方式如地下钱庄外，还有以下形式：
比如利用比特币这样的加密货币来转移资金。今年在新加坡国家法院的一场庭审中，洗钱案涉案主犯之一的大陆商人王水明，主要就是利用加密货币来转移资金，公诉方称其被捕后，仍有价值超过280万美元的加密货币被秘密转走。


比如大陆居民可以在香港购买可交易的保险单，尽管他们一次只能合法地花费5000美元。今年1-9月，香港对内地游客的保险销售额达到470亿港元（60亿美元），比去年增长一倍多，比2019年同期也增长了约30%。以至于10月，国内禁止经纪人为当地居民的海外投资提供便利。
有些方式是较大规模的。比如内保外贷，这个听起来就跟国际间的秘密交易似的。实际上，它是一种金融操作，企业在国内提供担保，然后从国外银行贷款，听起来挺合理的，但如果用来做资本外逃的工具，那就变味儿了。很多房企比如恒大，在海外发债，走的就是内保外贷的路子。
对于企业主来说，通过夸大交易货物的价值来虚开贸易发票，也是将资金带出国门的一种常用方式。2022年8月20日，三郎在《出口数据和多个其他关联数据打架，我们该信谁？》一文中曾经分析过，从理论上说，短时期的银行涉外代客商品贸易收付，因为存在商品出口账期问题，两者很难相同。但如果连续数月甚至数年前者大于后者，并且银行收到的出口商品货款与出口报关单上的金额，差距越来越大，这里面一定隐藏有因为资本项目管制导致的、资本借助出口渠道出境的故事了。资本转为商品出境了，但货款永久留在海外了。
三、许多地方对大陆投资者的态度，不如上一个资本外逃时代。



在2015-16年那时，许多国家张开双臂欢迎来自大陆的资本。现在他们很怀疑，越来越怀疑。因此，大陆资金的新去向——无论是合法的还是非法的——正在被发现。
目前美国数十个州立法机构已通过法案，阻止居住在海外的外国公民购买土地和财产。在截至今年3月的一年中，大陆买家在美国房产上的花费为136亿美元，不到2015-16年同期的一半。
在加拿大，另一个曾经受欢迎的市场，非居民现在被完全禁止购买房地产。欧洲的黄金签证以居留权换取投资，正在失宠：爱尔兰、荷兰和葡萄牙的计划正在收紧或废除。尽管香港仍然是大陆资本进入世界其他地区的门户，但自引入国安法以来，香港作为旨在保护其资产免受不确定风险侵害的富裕家庭的吸引力已经减弱。
四、新加坡取代HK成为大陆资本流出的重要桥梁，其他地区也是大陆资本流出的受益者。



正是在这种背景下，新加坡发挥了越来越重要的作用。它之所以能成功吸引大陆资金，很大程度上要归功于其相对接近、低税收和大量讲普通话的人口。自2021年以来，来自香港和大陆的直接投资增长了59%，去年达到144亿美元。高盛的分析师指出，两国贸易数据的可疑差距也表明，未记录的资本外流也有所增加。
据统计，新加坡的家族办公室数量从 2020 年的 400 个增加到 2022 年底的 1100 个，这一趋势是由大陆需求推动的。超级富豪投资者通过这些工具持有哪些资产几乎没有透明度，但新加坡适度的资本市场表明，大多数资金最终将投资于海外。尽管如此，大陆资金的流入提振了新加坡的银行业，帮助提高了星展银行和华侨银行等机构的利润。
其他中立地区也受益于大陆的现金。尽管其他地方的黄金签证数量有所下降，但与2022年同期相比，2023年上半年迪拜的黄金签证签发量增长了52%，许多接受者被认为是大陆人。
中立国并不是唯一的受益者。房地产中介公司Japan Hana的报告显示，过去一年，大陆和香港客户对日本房产的咨询量大约增加了两倍。日元疲软加速了这一趋势，日元兑人民币在过去三年中下跌了五分之一。
澳大利亚的海外房地产需求也激增，房地产公司居外iqi的数据披露，自 2020 年以来，全球收到大陆买家询价的房屋中位数价格从29.6万美元上涨至 72.8万美元。


不过从各种数据来看，目前大陆的资金外流规模尚未达到2015-16年恐慌期间的规模，但可能会更加持久。如果没有经济突然出现意想不到的复苏，寻求流出的资本流动不太可能放缓。
但是我要说，这些资本的流出没什么大不了，我们现在银行里挤压了很多的资金无处可放。这些流出的资金只不过低估了中国经济的光明前景，假以时日，不管是百年千年，最后他们都会后悔，后悔的肝肠寸断。
【作者：徐三郎】

来源：https://view.inews.qq.com/k/20231229A007X900
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