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7.2号市场全天震荡分化，沪指偏强，创业板指再度调整。截至收盘，沪指涨0.08%，深成指跌0.97%，创业板指跌1.05%。债市这边，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.25%，30年期主力合约涨0.28%。（数据来源：同花顺，指数过往表现不预示未来）
不知不觉2024年已过半，回顾A股上半年行情体现出“预期持续反转，结构显著分化”的特征。今年年初A股经历了较大一轮的调整行情，这时大资金进场快速实现了V型反转，后期逐步出台的517房地产新政和稳增长预期也曾一度助推A股上涨。
但随着地产高频数据的走弱，市场行情也受到一定影响。有粉丝表示上半年投资体验并不好，其实这与A股极具分化的行情分不开。
据wind数据统计年初至今，上证指数仅微跌不足1个百分点，中证全指下跌约8%，回顾历史并不算很大的跌幅，但背后却是A股结构的剧烈分化，上涨标的高度集中，31个申万一级行业只有8个上涨，5362家上市公司只有760家上涨，红利风格几乎是上半年唯一的强势风格。（数据来自Wind，停止2024.6.27，历史数据不预示未来）
那下半年市场行情究竟会如何演绎呢？我梳理了南方基金宏观计谋部的最新观点给大家做个参考。
01
市场回顾
我们先来简单回顾下上半年国内市场和海外市场的表现。
国内资产：国内大类资产走势分化，债券和商品体现宏观经济未明显上行，权益在政策提振下实现反弹，汇率根本稳定。2024年上半年A股市场表现动量好于反转，大盘跑赢小盘，代价板块表现较好。银行、煤炭、家电等高股息行业占优，大消费、TMT整体疲软。
海外资产：缺乏同等性趋势，股债正干系。2024年上半年10年期美债上行超50BP，年内降息预期由7次缩减为2次，二季度后全球股债缺乏同等性趋势。美股在美债利率明显上行的背景下，不停创出历史新高。
信息技术、电信等与AI产业链干系性较强的行业涨幅领先，房地产、材料、可选消费等与经济周期干系较强的行业涨幅落后。黄金、铜等大宗商品与美元和美债干系性降落。
02
宏观经济解读
回顾完市场表现我们再来解读下宏观经济。
国内方面：当前经济景气处于周期性底部，短期压力犹存，但长周期新动能也在孕育之中。经济延续“量强价弱”、“内需偏弱、外需韧性”的分化结构，在全球制造业延续回暖，主要发达国家陆续进入降息周期，叠加基数贡献，出口预计延续偏强，焦点关注下半年地缘政治摩擦对出口的扰动影响。
经济面临的挑战是地产与消费。地产上，当前地产市场的量价两方面均存在一定压力：一方面当前新开工面积回到2007年6月水平，商品房销售面积已回落至2011年水平。
另外一方面在过往的地产周期当中，一线房价同比增速是房地产销售的领先指标，当前仍未看到房价企稳拐点，二手房市场整体呈现“以价换量”特征。
消费上体现为服务消费偏强，商品消费偏弱，社零总额增速年初以来体现为一定的边际走弱。当前居民可支配收入暂未修复到疫情前水平，居民的储蓄意愿明显抬升。居民消费意愿底部企稳，但与疫情前水平仍有差距。
总的来说，焦点关注财政政策对实物工作量的拉动效果。经济景气整体平稳，经济复苏幅度取决于财政力度。实际利率处于历史偏高位置，政策利率预计仍有下调空间。
海外方面，焦点关注美国通胀的走势，以及欧美选举结果可能带来的政策变革。美国经济软着陆依然是基准行情，通胀下半年或有反复。主要发达国家逐步进入降息周期，但美联储年内降息预期较弱。国际地缘政治环境或将再度波动，在右翼崛起的背景下，全球各国的经济不确定性指数或将大幅抬升。（数据来源：南方基金宏观计谋部整理，过往表现不预示未来）
03
后续市场怎么看
那么后市怎么看呢？
南方基金宏观计谋部认为股市方面，短期积极，中期看多。短期市场可能有一定机会，可考虑积极应对，根本面没有明显利空，进一步下跌空间不大。市场再次回调价跌量缩，感情回落至极端低位，ETF资金、北向配置盘资金开始逆势净流入。
中期看多，看好大盘股、高息股及焦点资产。风险溢价模子再次触发买入信号，回溯历史，在当前股息率水平下A股有较高的中期胜率，并且有较大的潜在收益空间。
中长期从根本面、估值、政策导向等角度，看好大盘的相对和绝对收益。联合宏观与市场的整体基调判定，在市场走出代价/成长的右侧趋势前，低估值类计谋可能是有效的应对方案。22年之后中证全指的分红率在不停上行，联合新“国九条”之后对股东回报的鼓励和支持，高股息风格中期有望延续优势。
债市方面，节奏上短期震荡，中期利率维持中枢下行。 上半年债牛呈现出少见的曲线扁平化的特征。10年和30年期国债利率均低于1年期MLF利率，长短端利率形成倒挂，曲线陡峭化，10年与1年期国债利差走阔至60bp，联合当前宏观面，长端性价比显现。
利率调整的风险主要来自于财政发力，当前来看对债券市场影响整体可控，相较于上半年，供需配合有所弱化，三季度是年内供给压力高点，叠加银行缺负债，供给扰动或有所加大。但配置力量持续偏强的环境下，若短期利率出现小幅调整，则可考虑拉长久期参与波段机会。
美债方面，预计收益率维持高位。2024年以来，10年期美债收益率从3.8%最多上行至4.7%附近，调整超过90bp，主要反映了市场对于年内降息预期的调整。
当前美债市场仍定价年内降息2次，多于6月FOMC时美联储年内降息1次的指引。美债重新下行必要通胀压力进一步缓解，在通胀下半年或有反复的假设下，美债短期仍以获取票息收益为主。
“投资有风险，入市需谨慎”
来源：https://view.inews.qq.com/k/20240704A02CJK00
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