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光伏很惨,不要信赖业绩预告!
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时尚童_i9kAB
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发表于 2024-7-6 03:53:03
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这几天不少公司都发布了上半年的业绩预告,一般业绩表现比力好的,,就会积极一些,宣告我很优秀,你们都来关注我。
我随机看了一部分公司的预告,确实很多都是业绩大增,就连光伏企业都是如此。
后面肯定还会有越来越多的公司发布业绩预告,但是大家看业绩预告的时候,要留意一点。
他们一般都只会讲营收和利润,有的乃至连营收都没有,基本上都是没有现金流预告的。
而没有现金流支撑支撑的业绩,是有一定风险的,今天本来讲公司的,有不少朋友来问我业绩预告的问题,所以单独讲讲这个问题,不要被预告给迷了眼。
我选一家典型代表的公司来举例,就选“捷佳伟创”吧。
这是一家做光伏设备的公司,这几年的业绩增长都很快,根据他的业绩预告,今年的表现依然不错。
这是公司的业绩预告,非常漂亮,上半年归母净利润11.6亿~13.5亿,同比增长55%~80%,简直是大涨。
既然敢发如许的业绩预告,利润应该是没问题的。
捷佳伟创主要的业务有三个,分别是湿法设备、真空设备和智能制造设备,今天不是分析公司,就不讲他的业务表现了。
这几类设备,主要是用来生产晶体硅电池的,目前主要以TOPCon电池为主。
关于光伏行业我是讲得比力多的,现在处于卷价格阶段,还没有正式进入到产能出清的阶段,因为没有谁愿意自己主动出局,都有很强的求生欲。
一般只有两个选择,第一种是像隆基绿能和大全能源那样,储备现金预备熬,这一波就不到场了,等下一波再战。
第二种是逆势扩张,干脆赌一把,继续加大产能,期待把别人给卷出局,比如通威股份就是最狠的。
所以在光伏已经产能过剩的环境下,2023年的新投产、在建和规划的产能,至少是1500GW以上。
就算是今年已经这么艰难了,上半年的硅料、硅棒、硅片、电池和组件,这几个环节的投资金额也超过6000亿。
比如通威今年的硅料产能要达到80万吨,电池要达到130GW,组件要达到80GW。
还有光伏龙头晶科能源,今年的硅片产能要达到120GW,电池要达到110GW,组件要达到130GW,夺回龙头位置后是真疯狂。
还有一只很慎重,也是唯一穿越以往多轮周期的老玩家天合光能,今年的硅片产能也将达到60GW,电池达到105GW,组件达到120GW。
除了这些巨头之外,还有大量主营业务本不是光伏的公司,也在大量扩产。
中游的疯狂举动,天然带动了上游设备的需求,所以捷佳伟创的合同负债这一年多非常高。
现在已经达到182亿,说明公司的订单非常富足,似乎一片欣欣向荣的大好景象。
但是我们再做个对比,晶盛机电是光伏设备行业的龙头,他的合同负债现在是103亿,为什么行业龙头的订单还比不上捷佳伟创?
正常环境是不可能的,而且捷佳伟创有的产物晶盛机电都有,捷佳伟创没有的产物晶盛机电也有,理论上应该是晶盛机电的订单更富足才对。
只有一种可能,那就是很多订单是晶盛机电不愿意接,主动放弃的。
不愿意接有两个可能性,第一个是价格没谈拢,第二个是觉得订单回款有风险。
设备这类产物,天然有个问题,那就是验收周期长,它不像普通产物,一手交钱一手交货,即便是赊账,那也是清清楚楚明显白白。
但是设备作为生产工具,客户买归去后即便调试没问题,也要经过一段时间试验的,而这个时间很大程度取决于客户的态度。
一旦这个货款不能及时收回来,就会对公司产生财政压力,因为生产成本已经投进去了,一点预付款不可能覆盖生产成本。
我觉得这也是捷佳伟创去年订单忽然大增的根本原因,因为他承接了行业巨头不愿意做的买卖,他愿意负担这个风险。
捷佳伟创可不止订单接了很多,不少设备都生产出来而且已经交货了,但是钱没有收回来,这一点就体现在他的存货里。
设备只要还没确认验收,那么即便客户已经在用于生产了,依然还属于公司的存货。
上图是捷佳伟创这几年的存货,去年飙升到212.8亿,翻了3倍。
而根据年报信息,这里面“发出商品”占了存货的87.42%,也就是有超过185亿的存货,实际上已经交给客户了。
发出商品的意思就是已经发货了,客户也收到了,但就是没有确认交易完成。
交易没完成都不能归纳到应收款,只能放在存货里。
再对比一下晶盛机电,他现在的存货是158亿,依然还是远低于捷佳伟创。
而且即便是交易过程很顺利,但是项目一般也是分阶段的,客户会按整个项目规划下订单签合同,然后给一笔小金额的预付款,至于尾款怎么付,就要看心情了。
比如上图的数据,通威股份还有28亿的待履行金额,晶澳还有36亿的待履行金额。
如果把合同负债和存货加起来,总金额高达403亿,如果再加上应收款,更是高达451亿。
如果这些项目全都顺利完工,然后货款全都顺利收回来,那捷佳伟创确实赚大了。
但是事实环境真的会有这么顺利吗?
我并不觉得,两个原因。
第一个是根据行业现在产能建设的现状,下半年我认为是会踩刹车的。
实在从6月份的表现来看,就已经是这个趋势,根据机构的统计,上个月光伏投产项目只有区区4个,新项目开工就更惨了,只有2个。
如许的进度怎么可能按原计划推进?很多项目不是烂尾就是在等待烂尾中,乃至停顿在计划书中。
第二个是捷佳伟创的业绩预告虽然没有涉及到现金流,但是我们从公司一季度的表现也能大概看出端倪。
公司今年一季度谋划现金流净额-1.32亿,而去年同期是11.32亿。
谋划现金流净额如果比净利润少,就意味着可能有货款没收回来。
理论上本来就是应该赚多少钱,就收回来多少现金才是正常的。
谋划现金流净额不但比净利润少,而且还为负值,意味着可能有坏账的风险。
理论上没有哪家公司愿意贴钱给客户生产。
捷佳伟创今年的现金流相比去年差了这么多,原因也很简单,去年公司接了大量订单,一边收订金,另一边生产投入还不大,那么现金流天然是流入远高于流出,所以去年每个季度的谋划现金流净额都很好。
但是一旦生产全面展开,乃至生产完成交货后,没能很快收回尾款,谋划现金流净额天然就是负值。
你看在捷佳伟创的业绩高速增长的背后,至少就隐含了两个可能风险。
第一个是业绩可否持续的风险,第二个是钱可否收回来的风险。
这两大风险是一份漂亮的业绩预告能掩盖的吗?发生的可能性真的不大吗?
当然我只是以“捷佳伟创”来作为案例提醒一下大家,业绩预告有风险,阅读需谨慎!
发急发业绩预告的公司,并不一定就是业绩真的好,也有可能别有用心!
至于“捷佳伟创”本来就不在我跟踪的公司列表里面。
光伏现在很惨,而且还将继续惨,但不止是光伏,看待其他行业的业绩预告,同样也应该慎重!
来源:
https://view.inews.qq.com/k/20240705A09NDB00
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