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近期，环球外汇及股票市场大幅震荡，特别是美元指数周五大跌1%。造成金融市场较大动荡的原因，主要有两个方面，一是美联储关于9月份降息的言论，二是日本央行加息。
至于日本央行加息的影响，我之前的文章当中讲过。日本央行加息对于环球资本市场绝对不是什么功德，因为在日元低利率时期，超过10万亿美元的日元遍布环球。一旦日元加息，环球资本必定会因为担心日元持续加息而选择卖出环球资产，换回日元。果不其然，在日本央行宣布加息之后，环球股票市场便开启了下跌模式。
今天，我们主要来分析一下如果美元进入降息周期，A股会不会迎来一波行情。我认为大概率是这样的，但其中仍存在肯定的不确定因素。
A股迎来一波行情的逻辑在于，当美元进入降息周期时，前些年从环球包括中国流回美国的美元将会重新结构环球。当然，也包括相较于环球资本市场明显低估的A股市场。不过，实际效果大概并不能立即显现，还有非常多的因素阻碍这一历程。主要包括以下几个方面：
一是美元的降息历程与幅度。虽说美联储降息似乎取得了共识，但毕竟还没有正式实施。这前说后翻的事也不是头一回。此外，就是降息的幅度了。会不会重新执行前些年的低利率甚至0利率，我认为这种大概性并不大。毕竟美国并没有进入雷同于2008年的金融危机。由于环球资本的流向与流量与降息历程已经幅度密切相关，以是我们现在下这样的结论还为时过早。此外，由于中美利差仍保持在较高的位置，因此即便美元有降息预期，但可否真正吸引环球资本回中国，还要看中国资产价格的潜在收益率。
二是日元的加息。之前的文章当中和大家讲，理论上美元进入降息周期对包括A股市场在内的中国资产价格是有利的。但如果日元持续加息，这个理论大概要大打折扣。毕竟作为国际钱币，日元的地位是高于人民币的。而且从中日两国所采取差别的钱币政策来看，套利资本必定会流入有升值预期的钱币或国家。从近几日环球股票市场的走势来看，日元加息对环球的冲击还是非常明显的。因此，纵然美元进入降息周期，如果日元持续加息，资本可否进入中国并非是铁板钉钉。这里我们要特别关注的是日元是否会持续加息与每次加息后日本股市的反应。如果日元加息会导致日本股市持续调整，说明了日本经济比较脆弱，日本央行则会在加息这件事上有所顾忌，但这对于中国来说似乎不是件坏事。
三是国内因素。我一直讲，造成中国经济与A股市场当前的现状，实际上与境外关系并不直接。主要还是我们自身的因素。中国经济的停滞与A股市场的疲弱主要在于民众的信心不足。这主要反映在贷款数量的减少与存款数量的增长、低估值高股息股的上涨与高估值成长股的下跌、体制内考公人数飙升与创业创新者的躺平等等。特别是这十多年以来，抑私扬公的各项政策使整个经济社会失去活力。A股市场中央国企股票强劲而民营企业股票弱也是这样的原因。如果这些政策没有大的改观，则股票市场还是难有起色。
总之，若美元确实进入了降息周期，那么对于我国各类资产价格应该会有积极的支持。又由于房地产市场未来不确定因素较大，且A股市场整体估值水平较低，如果境外资本得以回流，那么A股市场肯定会因为资本进入而水涨船高。
陈星宇，中利资产执行董事，上海财经大学MBA，中国特色价值投资理论首创者，擅长于中国宏观经济政策分析与研究。曾担任上海交通台财经评论特约嘉宾。：
来源：https://view.inews.qq.com/k/20240803A065BC00
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