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一、日本政府如期安抚市场
8月6日，我们在《》中提出：日本政府明天该出面安抚市场了。8月7日，副行长内田真一表示：假如经济远景实现，将调整宽松程度。假如由于市场颠簸导致经济猜测、风险看法和实现预期的可能性发生变革，利率路径显然会有所调整。日元跌势的逆转意味着通胀超出预期的风险已经减小，这将影响日本央行政策。日本央行将“以极大的警惕”监测市场动向及其对经济和价格的影响。将适时采取适当措施引导政策，在市场不稳定时，不会加息。近期市场颠簸“极为剧烈”，需要坚定地维持宽松政策。
为什么我们以为日本政府一定会出面安抚市场？因为维系金融稳定固然不是货币政策目标，却也是各国央行的职责。经济根本面没有忽然恶化，日经指数触发熔断机制属于活动性危急，类似今年1月底2月初的A股，政府必须有所作为。因而，日本央行拟购买3500亿日元的1-3年期日本政府债券，拟购买1500亿日元的10至25年期日本政府债券，拟购买3750亿日元的3-5年期日本政府债券，释放活动性。预计日元汇率会阶段性企稳，以145为中枢区间震荡，再次升值有待于9月份美联储真正降息。
二、美股静待英伟达财报
美国经济不是真阑珊，非根本面导致的股市调整幅度一般为10%左右。固然美股根本调整到位了，但是美国大选和心理因素对美股的影响依然存在。对冲基金的净敞口通常在选举前很低。第三季度是一个季节性颠簸较大的时期，8月和9月更是季节统计表现最差的两个月份。自1983年以来，罗素2000指数在8月的前半个月是全年第二差的两周。除非英伟达财报与业绩指引超预期，否则美股没有大幅上涨的动能。因而，美股可能只是转为震荡，不宜期待过高，机会在英伟达财报出炉之后。
三、中国房地产仍未企稳，房价下降空间打开
5月15日开始，我们多次提出市场不宜高估消化存量房产政策的效力（《待售房屋收储一举三得，化债为主，稳地产政策效力不宜高估》）。保障房收储打六折才具有贸易公道性（《》、《》）。事后证实，我们对房价的看法依然乐观了。西安、福州的保障房以同区位商品房价格5折左右举行配售。一位中型房企投资拓展部的人士在接受21世纪经济报道记者采访时表示，按照他们的推算，5折收储将会是一个比较平均、普遍并可以接受的价格。
近期多地购房者在人民网领导留言板留言称，房地产开发企业“恶意降价”要求赔偿，南京已经有地产商6折卖房了。多地政府则表态房企可自主确定售价，这意味着房价下降空间已经打开。
地产刺激政策结果有效，量价将连续下行。香港2月底开始推行“撒辣”政策，内地人去香港买房的税赋大幅下降，享受跟香港人一样的税收政策。全面“撤辣”之后，香港楼市成交氛围升温，出现“量价齐升”的现象。3月房价一度环比上涨1.9%，4月起楼价连续下跌，6月起承接力开始减慢，成交量环比下降30.5%，较4月的成交高点腰斩，房价也创下2016年10月以来新低。依次类推，中国一线城市自5月底开始新政刺激地产。7月，上海二手房成交量约2.04万套，环比6月下降约22.5%。7月二手房日均成交657套，6月日均成交879套。8月二手成交量可能较6月的2.6万套下降40%至1.5万套左右，房价再创2021年以来新低。
我们预计，8月底一线城市会继续放开限购，下半年完全取消限购，但刺激结果边际递减。当前，拦阻中国城镇化的不是户籍制度，而是内需不敷无法吸纳城镇新增就业人口，高房价降低新市民的生活质量，地方财务紧张无法提供与人口规模相匹配的的公共服务。财税体制改革、房价下降是推进城镇化的前提条件。2025年美国经济阑珊冲击下，中国房价可能继续大跌。
四、稳增长政策结果有限，服务业可以留一份期待
发钱是刺激消费的非常规措施，目前不存在大规模发钱的条件。财税改革是解决需求不敷问题的根本途径，但改革维艰，推进迟钝，中期消费仍不容乐观（《》）。
消费补贴可以刺激需求提前，但不会创造新的需求。电视、手机、汽车已经普及了，有多少人会因为补贴额外多买一台电视、一部手机、一辆汽车呢？家电板块的下跌也表明了市场对以旧换新的态度。
8月6日，国务院国资委印发《关于规范中央企业采购管理工作的指导意见》，在卫星导航、芯片、高端数控机床、工业呆板人、先进医疗装备等科技创新重点领域，充分发挥中央企业采购使用的主力军作用，带头使用创新产品。央企在政治使命的要求下，会增加装备预算。但在需求萎靡的情况下，只不过让产能过剩更加严肃而已。市场优胜劣汰机制下，可能的结果就是，落后低效的民营产能退出市场。新兴产业和将来产业在政府大力支持下，估值公道的情况下存在投资机会。
把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。刺激服务消费不失为稳增长的有效措施，促消费的同时也增加了劳动者收入，有利于形成正反馈，这也是近期社会服务板块上涨的原因。但目前没有对应的国债资金来源，期待出台更多措施。教育等需求刚性、受制于有效供给不敷的行业有望迎来恢复性增长。
五、根本面不支持A股反转，仅存在阶段性与结构性机会
美国经济在2025年存在阑珊风险冲击中国出口，中国房地产仍未触底企稳，消费不敷难以化解，将在中期面临PPI负增长的局面，量和价两个层面都不利于企业红利增长，根本面不支持A股反转。可能的机会是明年美国阑珊引发全球股市大跌，沪指跌破2500点后。
8月A股面临的风险有经济数据不及预期、中报不及预期，且大概率会发生，届时沪指可能跌破2800点。小概率好于预期，沪指在2900点附近震荡后因数据利好上行至3000点遇阻。四季度稳增长政策发力，A股可能迎接2025年大跌前的阶段性反弹。因而，8月4日，在《》中，我们提出8月宜降低仓位，等待四季度的阶段性反弹。
国际油价固然会受到需求下降的影响，但欧佩克对供给控制力较强，纵然不思量地缘冲突极端激化，布油仍有望在70-90美元区间颠簸。动力煤市场价有望在750-1050元/吨之间颠簸。布油在80美元/桶下方都是炼化及贸易、油服工程的设置机会，动力煤现货秦皇岛港平仓价低于850元/吨都是动力煤板块的设置机会。固然8月未必表现多好，却可以拿到低价筹码。
黄金可以对抗滞涨，但通缩不利于黄金。中国经济下行、美国阑珊预期导致大宗工业品价格大幅下跌，拖累黄金价格跌破2400美元，但美联储降息预期仍对金价形成支撑。三季度逼近2500美元宜降低仓位，2350至2400美元区间可以加仓。假如地缘政治没有激化，四季度靠近2550美元减仓，2400至2450美元区间可以加仓。受中国经济下行拖累，当下我们不看好工业金属。白银兼具工业属性与贵金属属性，且工业属性更强，存在补跌动能。
半导体周期反转刚过半程，股市提前反映触顶也要到年底。风险在于高估值个股对业绩增长预期过高，倘若财报不及预期容易杀估值。这次美股回调带动A股电子板块下跌，恰好为设置优质个股创造了机会。另有大基金三期的增量资金，估值公道的个股依然存在中期机会，可以根据技术指标分批次逢低吸纳。
当外需面临冲击，预期政府加大内需稳增长力度可以阶段性买消费。譬如，7月政治局会议提出把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，赋予教育、游戏、旅游等板块投资价值。倘若将来服务业数据不及预期就卖出。养殖业周期反转，固然受到入口牛肉影响，猪价难以大幅上涨，仍有望取得正的投资收益。
二季度公募基金减配医疗服务和疫苗，下半年存在投资机会。7月25日，在《》中，我们提出：三季度医疗服务上涨概率较高；四季度生物制品受益于流感，医疗器械受益于医疗装备以旧换新和行业旺季。思量到A股的博弈性，我们倾向于回避上个月涨幅居前的板块。7月医疗服务涨幅较高，不做板块性推荐，需精选个股。
8月6日千帆极轨01组卫星发射升空，刺激军工板块上涨。8月7日受央企采购卫星导航装备的政策刺激，军工再次上涨。固然季节统计支持军工8月上涨，且近期妖股横行，但思量到A股的博弈性，我们仍倾向于回避近期涨幅较大的板块，建议军工适时止盈。
房地产板块总体仍需回避，重要会议月份市场预期重大政策出台时可以期待一波反弹。
来源：https://view.inews.qq.com/k/20240807A040UP00
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