平安首经团队：
钟正生投资咨询资格编号：S1060520090001张 璐投资咨询资格编号：S1060522100001常艺馨投资咨询资格编号：S1060522080003
核心观点
9 月第 3 周，中国经济呈现分化格局。中秋假期期间，居民线下经济活跃度提升，商品和服务消费恢复。然而， 消费之外的分项偏“冷” ：外需增势放缓，基建地产投资对原材料需求支撑不足，新房销售进一步走弱。需强调的是，因中秋假期时间错位，期间消费较强，尚不足以代表消费内生动能出现复苏。
工业：本周工业生产弱势运行。 原材料方面，钢铁生产自低位企稳，水泥熟料产能利用率回落，主要化工品开工率大多弱于季节性。中下游方面，本周纺织相关的涤纶长丝开工率、江浙织机开工率稳中有升，而汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率回落。
投资：资金继续改善，原材料用量仍弱。 1 ） 资金方面， 本周建筑工地资金到位率继续好转，基建项目连续四周改善，房建项目也有回升 。 2 ） 用量方面， 本周钢铁建材（螺纹和线材，受房地产投资影响较大）表观消费量环比回落，同比跌幅扩大至 25.6% 。 9 月 11 日 -9 月 17 日全国水泥出库量、基建水泥直供量环比均回落，同比增速分别为 -46.91% 和 -28.07% ，降幅均扩大。百年建筑网表示，本期出库量下降，一方面受极端天气和中秋假日影响，局部停工项目增多，另一方面因新旧项目衔接不紧凑，多为续建项目推进。
地产： 新房销售同比走弱。 1 ） 新房方面，本周（截至 9 月 21 日）我们统计的 61 个样本城市新房日均成交面积环比回落，同比跌幅扩大至 46.4% ；；相比于 19-21 年同期均值跌幅约 66.5% ，处于年内偏低位置。 2 ） 二手房方面，本周（截至 9 月 13 日） 15 个样本城市二手房日均面积环比走弱，同比增速 -22.3% ；可比口径下，近 30 日二手房日均成交面积约占总成交的 55% 。
内需： 假期旅游消费数据较强。 1 ） 货运方面 ，本周整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数同、环比均回落。 2 ） 客运方面， 线下活动方面，本周正逢中秋假期，百度迁徙指数、 24 城地铁客运量一度回升；但国内客运航班表现偏弱，或受台风暴雨极端天气影响。 3 ） 居民消费方面， 中秋节假期全国国内出游人次和总花费，按可比口径分别较 2019 年同期增长 6.3% 和 8.0% 。假期期间，全国实物商品网上零售额同比增长 8.9% ，商务部重点监测餐饮企业销售额同比增长 6.5% 。据乘联会统计， 9 月 1-15 日乘用车市场厂家零售同比增长 18% ，增速提升。据产业在线统计，截至 9 月 6 日，近四周家电零售额同比 5.6% ，较前值提升 3 个百分点。本周（截至 9 月 20 日）全国电影日均票房收入约 7518 万元，高于去年同期。
外需：增长斜率继续放缓。 1 ） 本周 出口集装箱运价继续下跌 ，环比降幅 4.2% ，跌幅较上周略收窄 0.7 个百分点；通往美西、欧洲、东南亚、东西非航线等区域的运价下跌，仅澳新、南美航线运价回升。 2 ） 上周港口货品和集装箱吞吐量增速回落。 截至 9 月 15 日，近 4 周港口累计完成货品（外贸占比约 3 成）吞吐量同比增速约 2.2% ，较前值提升 0.9 个百分点；近 4 周港口集装箱（外贸占比约 5 成）吞吐量同比增速 5.2% ，较前值回落 1.1 个百分点。
风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。
图表1 本周国内高频数据一览
资料泉源：Wind, iFind, 平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变革率
一
工业本周工业生产弱势运行。原材料方面，钢铁生产自低位企稳，水泥熟料产能利用率回落，主要化工品开工率大多弱于季节性。据Mysteel统计，截至9月20日当周，全国247家钢厂盈利率为9.97%，已连续四周回升。中下游方面，本周纺织相关的涤纶长丝开工率、江浙织机开工率稳中有升，而汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率回落，受中秋假期影响。
中下游排产方面，9月份三大白电排产改善（据产业在线调研，9月空冰洗排产总量较去年同期生产实绩增长4.5%，而8月为1.1%），锂电排产恢复（据高工锂电调研，9月电池、隔膜、负极等环节主要企业排产同环比上涨。电芯厂商的排产增量主要集中在储能而非动力电池领域），但光伏排产仍偏弱（据SMM调研，预计9月国内硅片排产环比下滑凌驾11%，光伏电池产量环比减少3.52%；9月组件排产环比增幅0.8%，弱于此前预期，因旺季需求平庸且面临高库存压力）。
1. 钢铁
2. 水泥
3. 化工
4. 纺织
5. 汽车
二
投资本周建筑工地资金到位率继续改善，原材料用量同比仍弱。
1） 资金方面，本周建筑工地资金到位率继续好转，基建项目连续四周改善，房建项目也有回升。据百年建筑网调研，截至9月18日当周，样本建筑工地资金到位率为62.52%，周环比上升0.21个百分点。此中，非房建项目资金到位率为65.42%，周环比上升0.09个百分点；房建项目资金到位率为46.34%，周环比上升0.79个百分点。
2） 用量方面，钢铁建材和水泥用量同比尚无好转。据Mysteel统计，本周钢铁建材（螺纹和线材，受房地产投资影响较大）表观消费量环比回落，同比跌幅扩大至25.6%。据百年建筑网统计，9月11日-9月17日全国水泥出库量环比下降1.82%，同比下降46.91%，跌幅扩大；基建水泥直供量环比下降0.61%，同比降幅扩大至28.07%。百年建筑网表示，本期出库量下降，一方面受极端天气和中秋假日影响，局部停工项目增多，另一方面因新旧项目衔接不紧凑，本期多为续建项目推进。
三
地产新房方面，本周（截至9月21日）我们统计的61个样本城市新房日均成交面积环比回落，受中秋假期扰动，同比增速为-46.4%，跌幅明显扩大；相比于19-21年同期均值跌幅约66.5%，处于年内偏低位置。
二手房方面，本周（截至9月20日）15个样本城市二手房日均面积环比回落，同比增速-22.3%；可比口径下，近30日二手房日均成交面积约占总成交的55%。
四
内需受中秋假期影响，本周货运偏弱，但居民线下经济活跃度回升，汽车、家电消费表现偏强。
1）货运方面，本周整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数同、环比均回落。
2）线下活动方面，本周正逢中秋假期，百度迁徙指数、24城地铁客运量一度回升；但国内客运航班表现偏弱，或受台风暴雨极端天气影响。电影票房方面，本周（截至9月20日）全国电影日均票房收入约7518万元，高于去年同期。假期数据表现较强：据文旅部数据，2024年中秋节假期全国国内出游1.07亿人次，按可比口径较2019年同期增长6.3%；国内游客出游总花费510.47亿元，较2019年同期增长8.0%。国家邮政局监测数据显示，今年中秋节假期(9月15日-17日)，全国邮政快递揽收快递包裹13.07亿件，比去年中秋假期日均增长35.4%；投递快递包裹14.07亿件，同比增长45.7%。
3）商品消费方面：据乘联会统计，9月1-15日乘用车市场厂家零售同比增长18%，乘用车厂商批发同比增长9%，而8月二者均同比负增。乘联会表示，今年9月共有21个工作日，相对去年多一天，且今年中秋节在9月17日，月末无需提早休假，全月有效销售时间较长，有利于销量提升。据产业在线统计，截至9月6日，近四周家电零售额同比5.6%，较前值提升3个百分点。据商务大数据监测，假期全国实物商品网上零售额同比增长8.9%，商务部重点监测餐饮企业销售额同比增长6.5%；中秋假期全国商务系统利用6.4亿元中央补贴资金，支持约60万名消费者购买八大类家电产品近80万台，带动销售额超33亿元。
五
外需本周出口集装箱运价继续下跌。本周中国出口集装箱运价回落4.2%，跌幅较上周略收窄0.7个百分点；通往美西、欧洲、东南亚、东西非航线等区域的运价下跌，仅澳新、南美航线运价回升。
上周港口货品和集装箱吞吐量增速回落。截至9月15日，近4周交通运输部监测的港口累计完成货品（外贸占比约3成，除集装箱外，主要包括煤炭、金属矿石、矿建原料、石油及制品等）吞吐量同比增速约2.2%，较前值提升0.9个百分点；近4周港口集装箱（外贸占比约5成，通常用于运输机械设备、纺服、家电及轻工产品）吞吐量同比增速5.2%，较前值回落1.1个百分点。截至9月15日，近4周交通运输部监测的国际货运航班（主要用于以消费电子为代表的高货值产品，以及跨境电商）班次同比增长31.3%，较前值提升0.3个百分点。
来源：https://view.inews.qq.com/k/20240923A00ZKL00
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