恐高吗？黄金屡创新高！降息后金价将何去何从？

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近期黄金价格再度刷新历史新高。截至9月20日，COMEX金收于2622美元/盎司、创历史新高。回过头来看，年初以来的黄金走势可分为三个阶段：1）1月1日-4月17日，金价大涨14%；2）4月18日-6月25日，黄金盘整蓄势、下跌2%；3）6月26日至今，黄金再度冲高、大涨13%。
第一波上涨央行购金或是推手，而近期美债收益率下行后，投资需求的开释或是主因。上周美联储降息50个基点，并且点阵图显示美联储今年将再降息50个基点，明年再降100个基点。同时黄金、白银为代表的贵金属板块再次走强，西部黄金，赤峰黄金等股票纷纷两连阳。
通过黄金的金融、货币、避险、商品四大属性来看，近几年来商品属性、金融属性、避险属性或是黄金价格的重要推手。
作为商品，黄金的供需关系直接影响其价格。近年来，中央银行多元化储备和投资者对安全资产的需求增加，显著提升了对黄金的需求。
作为金融资产，黄金受多种因素的影响，包括现实利率、通货膨胀预期和市场流动性。一样平常来说黄金价格和10年期美债利率呈负相关，是恒久维度的判断指标。
另外，黄金作为避险资产，全球局势动荡，地缘政治风险高企等因素下，通常会增加对黄金作为避险资产的需求。


近几年来刺激金价上涨的因素齐聚，金价不断创新高，后续黄金行情必要恐高吗？往后的金价的演绎该关注哪些方面？
今年来黄金为何能不断创新高？
今年一季度的第一波上涨，央行购金或是背后重要的推手。今年一季度全球央行合计购入299.9吨黄金，较2023年四序度明显加快。根据世界黄金协会数据显示，亚洲地区逐渐成为黄金增储的主要贡献者。
其中，中国央行自2022年11月以来连续18个月购金，贡献了重要的增量需求，2023年中国黄金储量增长266.24吨，2024H1增长49.77吨。日本央行于2021年增储黄金80.75吨。另外印度央行于2021-2024H1分别增储黄金77.46/38.68/17.30/24.11吨。
近期的第二波上涨，6月份以来美国降息交易拉开帷幕，美债收益率的大幅下行，有望刺激黄金投资需求的开释。
9月18日，美联储宣布降息后，美元的存款利率下降，持有黄金的相对吸引力增加。投资者可能更倾向于将资金配置到黄金上，从而推动黄金需求上升，价格上涨。从这个逻辑上来讲，只要美联储降息不结束，现实利率持续走低，或许就会持续推动国际金价上涨。
据申万宏源统计，今年6至8月，北美、欧洲、亚洲投资者分别增持黄金34.6吨、42.3吨、12.1吨；截至9月17日，黄金非贸易净多头也较6月11日增加了7.6万张，处于历史99.4%的高分位程度。
另外，据笔者统计，1980年以来美联储共开启7次降息窗口，分别是1984年、1995年、1989年、1998年、2001年、2007年、2019年。黄金有五轮实现了上涨，其余的两轮周期中小幅下跌。其中最大涨幅（2001.1-2003.6）达到30%，最大跌幅（1989.6-1992.9）为6%，团体投资胜率是相对较高的。


黄金股业绩大涨！持金矿公司业绩弹性大！
央行购金强劲+美国降息交易+地缘局势三大属性加持下，金价恒久中枢有望不断抬升。然而当黄金价格上升时，黄金开采公司的收入和利润率通常也会增加，尤其是本钱保持不变或增长较慢，相关增长将更加明显。
以下为笔者整理的A股主要上市金矿开采企业2023年产量情况，供投资者参考。


另外从业绩方面来看，8月末随着各大黄金企业连续公开2024年半年度报告，黄金行业的强劲增长势头不减。根据最新公布的半年报数据，上半年多家黄金企业归属于上市公司股东的净利润增长超5成，再次验证了黄金作为投资和避险资产的双重价值。
上半年业绩最耀眼的当数紫金矿业。8月23日紫金矿业发布2024年上半年业绩报告，公司业绩指标再创历史新高，实现营收1504亿元，归母净利润151亿元、同比增长46.42%，业绩指标再创历史新高。


投资黄金公司股票，主要考虑公司的黄金储量，如果是金矿公司则要考虑开采难度、开采技能、生产本领以及产量的预期厘革，经营本钱的厘革等。
虽然黄金价格上涨时，金矿公司的利润通常会增加，从而推动金矿股价格上升，但这种关系并非总是如此。相比力来说，重仓黄金公司的公募基金不失为一个较好的选择。
以下是重仓黄金公司股票的基金，笔者根据公募排排网数据整理供读者参考：


年底国际金价是否有望开启新一轮上涨行情？
在不少国际投行与国内券商纷纷发声看好金价有望中期涨至3000美元的背景下，2024年年底前国际金价是否有望开启新一轮上涨行情？为此，私募排排网统计了部分知名私募针对后续金价走势的观点。
私募排排网调查结果显示，57.14%的私募对此表示赞同，认为美联储开启降息周期、国际地缘政治及全球经济的不确定性仍会推动金价持续震荡上扬；38.10%的私募表示难以确定，认为中期多空因素仍复杂多变；仅4.76%的私募持否定观点，认为国际金价已明显脱离全球消费现实需求，现在已靠近顶部。


图：整理自私募排排网。
顺时投资权益投资总监易小斌：美联储的降息正式落地将对全球资产产生影响，可能会推动资金进一步流入黄金市场，尤其是在地缘政治风险和宏观经济不确定性的背景下。但同时我们也注意到，短期内黄金价格可能会由于前期涨幅较大而面临震荡风险，黄金的进一步上扬必要其他外部因素的推动。
尚艺投资总经理王峥：市场对美联储9月份降息早有预期，国际金价也在预期的利好作用下有明显的涨幅，在美联储降息落地之后，国际金价不涨反降，意味着此次美联储降息已被市场充分消化，必要等待新的信号对价格的进一步指引。
明泽投资基金经理胡墨晗：近期A股黄金股的表现明显弱于COMEX黄金，两者并不同步。如果国际金价超预期持续强势，市场继续交易阑珊，可能也会带动A股黄金股的上涨；但如果国际金价表现平平，A股黄金股可能不会有显著表现。即使出现补涨，其上涨幅度也可能有限。
数据说明
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