牛市三阶段，中期买基金，疯牛之后是大萧条

时尚童_i9kAB

股票市场长期是称重器，是市场对未来基本面的预期。根据霍华德马克斯的《周期》和艾略特的波浪理论，一轮股市可以分为5个阶段8浪（2023年5月《市场有望从弱现实弱预期向强现实强预期切换》曾做出初步阐释）。其中，牛市三阶段五浪上涨，熊市二阶段三浪下跌。






根据市场预期与现实之间的矛盾运动，牛市三阶段分别对应：政策驱动的普涨阶段，修复估值（乐观中带有怀疑）；业绩驱动的分化阶段，修复业绩（业绩确认，更加乐观）；乐观情绪驱动的泡沫阶段，垃圾股暴涨（狂欢）。熊市两阶段分别对应：政策驱动的下跌阶段，杀估值（灰心中带有怀疑）；业绩与灰心情绪驱动的下跌阶段，杀业绩（业绩确认更加灰心）后杀价值股（绝望）。但有的时候，在媒体的推波助澜下，乐观情绪也可能在牛市第一阶段爆发，并引发第二浪大幅回调。


股市第一浪底部反转，弱现实强预期。此时股权风险溢价处于高位，估值处于历史低位，套牢盘众多，投资者惜售心理强。虽然宏观经济下行，处于衰退后期，企业盈利增速回落，但在政策驱动下，市场预期经济和企业盈利将回暖，风险偏好提升，估值修复，股市开始1浪上涨。


第二浪缩量回调，弱现实弱预期。此时宏观经济处于复苏早期，企业盈利基本面尚未明显好转，但股市经过一段时间的上涨之后，已经对经济复苏进行了定价，预期已经无法支持股市进一步上涨，甚至由于弱现实下修企业盈利预期，选择获利了结。这个现实看的是名义GDP而非现实GDP，第2浪回撤幅度为第1浪涨幅的0.382、0.5或0.618。


第三浪放量上涨，强现实强预期。此时宏观经济处于复苏后期，企业盈利也触底回升，市场信心恢复，企业盈利预期上修，形成业绩与估值上行的戴维斯双击。突破第一波高点就是第三浪确认信号。第三浪上涨时间与幅度多为第一浪的1.618、2.618。如果涨幅不到第一浪的1.618，则不是第三浪。


第四浪缩量回调，强现实弱预期。此时经济处于繁荣早期，市场担心政策转向，预期下修，企业盈利释放难阻估值下行。获利盘离场，第四波回撤幅度多为第三浪的0.382、0.5，与第二博调解幅度加起来约为1，低点不低于第一波高点，调解但时间可能较长。


第五浪放量上涨，强现实强预期。此时经济比处于繁荣后期，随着政策好于市场预期，市场恢复乐观，预期上修。市盈率非理性大幅走高，形成股市泡沫。理性投资者开始离场，成交量日渐萎缩。第五浪涨幅和时间一样平常为第一浪至第三浪总涨幅的0.618。


第六浪触顶放量下跌，强现实弱预期。此时经济处于滞涨早期，高通胀下企业盈利增速较高，但经济现实增速较低，当局加息压抑经济过热或经济危机导致预期下修。少数善于思索的投资者意识到尽管形势一片大好但不可能永久称心如意。在外部冲击下估值大幅下降，市场急速大幅下跌。


第七浪超跌反弹，弱现实强预期。此时经济处于滞涨后期，通胀和企业盈利增速见顶开始下行，但市场预期政策反转、衰退不会发生，估值修复下形成缩量上涨形式的反弹。


第八浪全面下跌，弱现实弱预期。此时宏观经济处于衰退早期，通胀处于低位，企业盈利下行，大多数投资者意识到基本面的恶化，市场情绪日渐灰心，预期下修，估值和业绩双杀，跌幅较大，持续时间较长。


根据斐波那契数列，存在“1、2、3、5、8、13、21、34、55、89、144、233、377、610、987”等变盘时间，其中89天或144天调解周期结束迎来中级浪。双顶一样平常对应双底，但也会发生单底的情况。连接日K线最低点形成支持线，最高点形成阻力线，日K自波峰下跌13、21、34、55、89、144天且靠近支持线时存在反弹可能性，尤其是遇到政策窗口期。譬如，2024年2月5日波谷距离2023年11月20日波峰55个交易日，2024年9月13日波谷距离2024年5月10日波峰90个交易日，2024年9月24日政策发布日则距离2024年5月20日波峰89个交易日。如果反弹时长凌驾了熊市期间最长的反弹波段，意味着牛市可能来临。自波谷反弹13、21、34、55、89、144天且靠近阻力线时存在二次探底的可能性。譬如2023年11月20日波峰距离2023年10月23日21个交易日，如果调解时长凌驾了牛市期间最长的回调波段，意味着熊市可能来临。


但是，斐波那契数列也有失效的时候，譬如2024年5月20日距离2024年2月5日65个交易日；2023年10月23日波谷距离2023年5月8日113个交易日，2023年4月18日124个交易日；1992年11月17日牛市反转点距离1992年5月25日波峰125个交易日；1994年7月29日牛市反转点距离1993年12月7日波峰163个交易日。


当下如何应用波浪理论？9月18日低点2689.7点高于2月5日2635.09点，因而本轮上涨属于第三浪，2月5日-5月20日为第一浪（2635.09点-3174.27点），5月20日-9月13日（3174.27点-2689.7点）为第二浪，第三浪理论高度可以有：2689.7+1.618*(3174.27-2635.09)=3562.09点，2689.7+2.618*(3174.27-2635.09)=4101.27点。


建仓的三个时机：1浪初期底部买入，2浪回调买入，3浪突破1浪高点买入。切勿在下降阶段买入，甚至不该在下降阶段持有，要躲开下跌趋势。买入股票的适当时机要么在上升初期，要么在上升后的盘整期。当股价突破关键均线，如5日均线、13日均线、21日均线、34日均线时，可以考虑买入。当短期均线在长期均线上方，并且均线呈多头排列时，市场处于强势状态，可以积极买入。当股价回踩到关键均线，如55日均线、89日均线并得到支持时，可以考虑买入。


选择投资板块时首先需要识别驱动因素：政策、业绩还是情绪？政策改变对未来业绩的预期，进而提升整个市场风险偏好，业绩改善的行业风险偏好提升幅度也较大。譬如降息降准利好非银金融与地产，是由于预期业绩改善；房地产止跌回稳是预期业绩改善，牛市来临非银金融业绩预期改善。促消费政策使得消费板块业绩预期与风险偏好改善。科技成长板块业绩受影响较小，主要是风险偏好驱动。


研究显示，自1990年至2022年，中国内地市场的4876只股票中，仅有前25家（约占0.5%）的公司创造的净财富与整个A股市场相等，达到惊人的18500亿美元。而剩余99.5%的公司，合计创造的净财富却为零。美国市场的好公司则占5%。到了牛市第二阶段，建议普通投资者购买基金。根据上交所的统计分析，普通投资者的选股能力较差，在业绩分化期没有优势。三牛市第三阶段，垃圾股狂欢，基金又没有优势了，但普通投资者也很难获利，反而会因为过于乐观被套在峰顶。


清华和复旦大学的学者的另一项研究利用从上交所得到的2016-2019年的数据研究后发现，在账户资金低于50万的“小散”群体里，如果他们的资金净买入任何股票，那么这一股票在下一天几乎都会下跌。这一关系在未来8-9周的时间仍然存在，只不外统计显著性有所减弱。资金在50万到1000万的散户也与之类似。资金凌驾1000万的“大户”与机构则表现了突出的选股能力。如果按“小散”的行为交易，那么年化亏损将凌驾50%，而按“大户”和机构的行为交易，年化盈利分别高于12%和25%。进一步研究发现，机构具备择时能力，而大户的择时能力并不突出，他们选股能力强表现在习惯买跌卖涨，而其他股民则是买涨卖跌。










如何看昨日港股回调？那是外资与散户的博弈。对冲基金等投机性外资早在9月中旬就进入中国股市了（《外资唱多A股？他们早入场了！》）。长线外资等主动基金则需要随着政策落地、数据公布渐渐增加仓位。经过短期大幅上涨后，外资开始以为中国资产被高估，于是卖出。但狂热的散户则以为是牛市回调，大举抄底。在我看来，这就是一轮疯牛，理性的外资是敌不外狂热的散户的。正如之前我了解机构观点时，百亿私募的朋友所说的，短期机构观点不紧张，人民群众蜂拥而至。


牛市依然是亏钱的人更多。由于大户在指数下行时的减仓和上升时的加仓明显更加果断，2014年7月到2015年12月，账户资金1000万以上、账户数占比0.5%的“大户”赚走了账户资金50万以下、账户数占比85%的“小散”的钱，50万到300万、300万到1000万两类账户盈亏抵消。






这是一波疯牛，很多人会借钱入市。类似众多小散户借钱买房后方便面度日，未来家庭消费支出会下降而不是上升，唯有奢侈品销量会好转。支持中国经济的只剩消费补贴政策与出口，企业会不会因为股市泡沫增加投资支出我表示怀疑。等到当局以为股市杠杆太高，收缩杠杆后，那些借钱炒股的人资产缩水兑现，消费将下降更多。因而，疯牛之后中国经济将迎来大萧条（《》），在康波萧条期可能由于国际能源价格大涨演变为滞涨。





来源：https://view.inews.qq.com/k/20241004A03EYY00
免责声明：如果侵犯了您的权益，请联系站长，我们会及时删除侵权内容，谢谢合作！