事件：2024年11月22日，A股市场遭遇大幅调整，上证指数下跌3.05%，创业板指数下跌3.98%，全A中位数下跌4.05%，超90%的个股下跌。与此同时，香港恒生指数下跌1.89%，伦敦金上涨1.74%，美元指数触及108的两年新高。至此，A股已一连两周出现回调。
对此我们点评如下：
一、A股下跌的可能缘故原由
第一，地缘政治风险升温，外资或有阶段性流出。特朗普在美国大选中胜出，叠加近日地缘风险事件频发，使得美元指数和美债利率都有较大幅度上升，这不利跨境资本流入和A股估值扩张。本周，乌克兰获得美英授权向俄罗斯本土发射导弹，俄罗斯则以洲际导弹反击，普京表示乌克兰战争已升级为全球冲突。同时，金正恩最新表态，朝鲜半岛从未像现在这样伤害地、尖锐地对峙，具有破坏性的核战争一触即发。此外，本周美国德州州长颁布行政下令，要求州政府所属机构撤出在华投资。港股市场对地缘政治风险较为敏感，近期在南向资金不停流入的环境下依然下跌，说明境外资金在撤离港股，这也从侧面反映出当前外资对包括A股在内的中国资产持谨慎态度。
第二、前期市场情绪过热，羁系或有意引导市场回归理性。近期，官媒喊话当不得疯牛要慢牛，交易所也在加大对上市公司违法案件和市场异常交易行为的羁系。A股散户交易热度过高，至今日均成交额仍活跃在1.5万亿以上，远超比年均匀水平。两融资金近两周虽略有降温但仍处高位，在昨日市场大跌中反而在流入市场。相比之下，以机构投资者为主的港股市场10月以来则相对岑寂和克制。
第三、经济复苏仍需观察，企业红利的修复也需时日。最新的经济金融数据好坏参半，M1增速边际修复，反映企业资本开支意愿略有好转；中长贷增速继续下行，反映企业增加杠杆信心不足；PPI仍在负增长区间，反映企业产品代价仍在下跌。
二、A股后市展望
我们此前判断市场进入N字走势的第二阶段，即震荡调整期，目前正在渐渐得到验证。前文分析市场下跌的三个缘故原由尚未扭转，市场或将经历一段根本面驱动的岑寂期，情绪将继续降温，大盘将震荡调整，预期空间3050附近。后续随着市场调整到位，对外围风险事件的担忧降温，加之12月中央经济工作聚会会议的邻近，市场有望止跌回稳。久远来看，随着政策系统性转向积极支持，政策效果将渐渐显现，A股大盘后续或仍有新高。
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本期作者
石武斌 资商银行研究院 资本市场研究员
刘东亮招商银行研究院资本市场研究所所长
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责任编辑|余然
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