贵州茅台：账上除了酒，就剩下钱了

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说贵州茅台之前我们先看九阳股份。九阳股份每年账上有20个亿左右的钱币资金，占总资产的比重大于20%；

再加上九阳股份每年的应付款在30%左右，占总资产的比重超过40%。因此，九阳股份是一家对下游有议价能力且有现金储备的企业，无偿使用下游资金进行周转，是九阳股份凭借话语权获得的优势之一。


但是，如果我们观察九阳股份的应收款，会发现它的上游同样对它具有话语权。九阳股份每年的应收账款超过20亿，占总资产的30%左右。押款这件事从消费端传导到了生产商，生产商再传导给原材料供应商；先不思量坏账的风险，背负着20个亿的应收账款，经营上就得多操心。但是应收款极少的企业，就不存在这种困扰。

以2023年年末贵州茅台的资产构成为例。钱币资金占比25.33%；
拆出资金占比38.71%；
存货占比17.03%；
固定资产占比7.3%。茅台1000多亿的营收，几乎不存在应收款；
企业同时还能使用应付账款和预收款，这样的企业经营起来，可比九阳股份省心多了。如下表所示，②—①的金额越来越大，应付预收之和宏大于应收预付之和，表明茅台使用经营性负债的能力越来越强，虽然茅台越来越有钱。




贵州茅台现金流量表的质量非常高。这不只是说它的现金流多，最重要的是，从现金流量的结构看，它的现金流入和流出都很康健。如下表所示，从现金流的来源看：贵州茅台的现金净流入主要来自于经营活动，因为贵州茅台的投资活动和筹资活动产生的现金流量净额一直都是负数。这说明贵州茅台主营业务创造现金的能力一直都很稳定。



从现金流的去向看：贵州茅台的现金净流出主要是由筹资活动产生的，2023年贵州茅台的筹资活动净流出现金588.89亿元，而同期投资活动产生的现金净流出为97.24亿元。现金净流出588.89亿，是因为当年茅台因分红支出现金587.55亿；
从往年的分红数据看，茅台每年都把大量的现金分给股东，而且茅台是A股少有的落实特别分红的企业。我们前面说茅台的现金流量表的质量高，也是在说它现金流出的质量高，通过大额分红回报股东。



从钱的角度看贵州茅台，从哪个方面看，它都很有钱。比如说小北之前提到的贵州茅台的股东权益构成。2023年末，茅台2156.69亿的股东权益中，有1729.83亿是未分配利润。未分配利润指的是企业留存在企业内部的、等到以后再分配给股东的利润。接洽近几年贵州茅台除了常规分红，还有大手笔的特别分红；那么，这些未分配利润就不再是纸上富贵，而是能变成股东口袋里的钱。持有茅台，实在是在部分持有茅台这个印钞机；

股民通过买入茅台的股票，部分享有分配印钞机印的钱的权利。这大概就是让钱生钱、躺着赢利了。

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来源：https://view.inews.qq.com/k/20241210A01O6X00
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