平安首经团队：钟正生投资咨询资格编号：S1060520090001张 璐投资咨询资格编号：S1060522100001常艺馨投资咨询资格编号：S1060522080003
焦点观点
本周中国经济维持恢复势头。其中，工业生产略强于季候性，新居销售同比继承提速，基建地产资金到位率回升，且 11 月上旬居民商品消费表现亮眼。然而，中国外贸的近忧与远虑交错，韩国 11 月前 10 日出口同比负增长，特朗普提名重要职位人选，拟终止电动汽车补贴，中国出口份额面临不确定性。
工业：生产略强于季候性。 1 ） 原材料方面，日均铁水产量提升，石油沥青、山东地炼、纯苯、苯乙烯、聚氯乙烯等化工品开工率反弹，而水泥熟料、纯碱、甲醇等开工率有所回落。本全面国水泥出库量、五大钢材品种表观需求、沥青表观需求等强于季候性，同比跌幅均有收窄，对生产形成肯定支持。 2 ） 中下游方面，本周纺织相关的涤纶长丝、江浙织机开工率、汽车轮胎全钢胎开工率同比增速均抬升，汽车半钢胎开工率同比回落。从排产数据看， 11 月三大白电排产同比提升，锂电排产相对平稳，光伏排产仍较弱。
投资：资金到位率回升，原材料用量强于季候性。 1 ） 资金方面， 本周建筑工地资金到位率提升 0.38 个百分点，已连续七周增长；其中，基建项目提升 0.3 个百分点，房建项目提升 0.8 个百分点 。 2 ） 用量方面， 本周钢铁建材表观消费量环比季候性回落，同比跌幅较上周收窄 2.2 个百分点 。 10 月 30 日 -11 月 5 日，天下水泥出库量环比提升，同比降落 42.76% （较前值 +7pct ）；基建水泥直供量环比上升 4.35% ，同比降落 17.99% （较前值 +2.7pct ）。
地产： 新居销售延续恢复势头。 1 ） 新居方面，本周 61 个样本城市新居日均成交面积同比增速为 21.7% ，较上周提升；相比于 19-21 年同期均值跌幅约 35.7% ，较上周高 1.2 个百分点，处年内偏强水平。 2 ） 二手房方面，本周 15 个样本城市二手房日均面积环比小幅回落，同比增速仍高达 25.4 % 。
内需：本周 货运维持增势， 11 月上旬商品消费表现亮眼。 1 ） 货运方面， 本周整车货运流量指数环比 略有上行，同比增速升至 2.1% 。截至 11 月 10 日，近四周铁路货运量同比增长 5.0% ，较前值提升 0.5 个百分点 。 2 ） 线下活动方面， 本周百度迁徙指数同比提升，地铁客运量同比持平，国内航班同比涨幅收窄。本全面国影戏日均票房收入同比增长 2.1% ，涨幅明显收窄。 3 ） 商品消费方面， 据乘联会统计， 11 月 1-10 日，乘用车市场零售 56.7 万辆，同比去年 11 月同期增长 29% （较 10 月 +7pct ） 。 据商务大数据监测， 11 月上旬，重点监测零售企业家电、通讯东西、服装销售额分别同比增长 45% 、 28% 和 6% 。
外需：恢复斜率放缓。 1 ） 本周中国出口集装箱运价回升。 不过，作为领先指标的宁波、上海出口集装箱运价本周下跌，运价回暖的可持续性另有待观察。 2 ） 韩国出口增速转负。 11 月前 10 个工作日韩国出口同比增速回落 0.1% ，而 10 月份同比增长 4.6% ，自 7 月增速见顶后逐步回落。 3 ） 上周港口货物和集装箱吞吐量增速回稳。 截至 11 月 10 日，近 4 周港口累计完成货物（外贸占比约 3 成）吞吐量同比增速约 2.8% ，较前值提升 0.3 个百分点；港口集装箱吞吐量同比增速 6.3% ，较前值低 0.2 个百分点。
风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。
图表1 本周国内高频数据一览
资料泉源：Wind, iFind, 平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率
一
工业本周工业生产表现尚可，多数品种略强于季候性水平。
原材料方面，日均铁水产量提升，石油沥青、山东地炼、纯苯、苯乙烯、聚氯乙烯等化工品开工率反弹，而水泥熟料、纯碱、甲醇等开工率有所回落。本全面国水泥出库量、五大钢材品种表观需求、沥青表观需求等强于季候性，同比跌幅均有收窄，对生产形成肯定支持。
中下游方面，本周纺织相关的涤纶长丝环比回落，江浙织机开工率环比持平，但二者同比增速均抬升；汽车轮胎全钢胎开工率环比回落，而同比增速回升；汽车半钢胎开工率同、环比回落增速回落。
中下游排产方面，11月份三大白电排产同比增速提升（据产业在线调研，2024年11月空冰洗排产总量合计为3135万台，较去年同期生产实绩增长20.7%，高于10月的13.4%和9月的4.5%）。锂电排产相对平稳（据大东时代智库调研，11月中国电池厂动力+储能产量116GWh，略低于10月118GWh的产量）。光伏排产仍较弱（据TrendForce集邦咨询及SMM调研，预计11月硅片、硅料、光伏胶膜、EVA、光伏组件排产回落，仅电池片排产小幅上修）。
1. 钢铁
2. 水泥
3. 化工
4. 纺织
5. 汽车
二
投资本周建筑工地资金到位率继承回升，原材料用量略强于季候性。
资金方面，本周建筑工地资金到位率提升，已连续七周增长，基建和房建项目改善。据百年建筑网调研，截至11月12日当周，样本建筑工地资金到位率为64.9%，周环比上升0.38个百分点。其中，非房建项目资金到位率为67.98%，周环比上升0.30个百分点；房建项目资金到位率为48.69%，周环比上升0.80个百分点。百年建筑网从调研反馈得知，北方已进入年底回款阶段，或肯定程度上推动资金到位改善；华东地区部分施工反馈临近年底，在手项目施工进度有所加快，且现金流增长，个别项目需完成年底竣工指标。
用量方面，水泥出库量和钢铁建材表观需求同比改善。据Mysteel统计，本周钢铁建材（螺纹和线材，受房地产投资影响较大）表观消费量环比季候性回落，同比跌幅较上周收窄2.2个百分点。据百年建筑网统计，11月6日-11月12日当周，天下水泥出库量345.05万吨，环比上升0.02%，年同比降落42.76%，较前值提升7.0个百分点；基建水泥直供量基建水泥直供量196万吨，环比上升2.08%，年同比降落17.99%，较前值提升2.7个百分点。百年建筑网表示，当前水泥需求的支持在于：一是，前期重点工程抢抓施工“黄金期”（如嘉闵线、大唐铁岭500兆瓦风电工程、平陆运河、平南特大桥、苍昭高速等项目），原材料用量较前期增长。二是，部分重点项目连续进入筹备期，前期举办开工仪式的项目已有少量采购。然而，北方气温骤降，极端天气增多，为确保冬季施工安全和质量安全以及加强疫情防控，部分区域已经发布冬季停工通知。
三
地产新居方面，本周（截至11月15日）我们统计的61个样本城市新居日均成交面积同比增速为21.7%，较上周提升；相比于19-21年同期均值跌幅约35.7%，较上周高1.2个百分点，处于年内偏强水平。
二手房方面，本周（截至11月15日）15个样本城市二手房日均面积环比小幅回落，同比增速仍高达25.4%；可比口径下，近30日二手房日均成交面积约占总成交的53.4%。
四
内需本周货运维持增势，居民线下经济活跃度有所回落；11月上旬居民商品消费表现亮眼。
1）货运方面，本周整车货运流量指数环比略有上行，同比增速升至2.1%。截至11月10日当周，交通运输部统计的铁路货运量环比提升，近四周同比增长5.0%，较前值提升0.5个百分点。
2）线下活动方面，本周百度迁徙指数同比继承提升，而24城地铁客运量同比持平上周，国内客运航班同比涨幅收窄。本全面国影戏日均票房收入约10338.7万元，较去年同期高2.1%，同比涨幅较快收窄。
3）商品消费方面：居民汽车和家电消费仍较强。据乘联会统计，11月1-10日，乘用车市场零售56.7万辆，同比去年11月同期增长29%（较10月+7pct）；天下乘用车厂商批发66.7万辆，同比去年11月同期增长41%，流通环节补库存。据产业在线统计，截至11月1日，近四周家电零售额同比接近146.6%，恢复强劲。据商务大数据监测，11月上旬，重点监测零售企业家电、通讯东西、服装销售额分别同比增长45%、28%和6%。
五
外需本周中国出口集装箱运价回升，但领先指标回落。本周中国出口集装箱运价增长3.7%，除美西航线外，通往重要区域航线运价上涨。不过，作为领先指标的宁波、上海出口集装箱运价本周分别下跌4.7%和3.4%，运价回暖的可持续性另有待观察。
11月前10个工作日韩国出口同比增速回落0.1%，而10月份同比增长4.6%，自7月增速见顶后逐步回落。
上周港口货物和集装箱吞吐量增速回稳。
截至11月10日，近4周交通运输部监测的港口累计完成货物（外贸占比约3成，除集装箱外，重要包括煤炭、金属矿石、矿建原料、石油及制品等）吞吐量同比增速约2.8%，较前值提升0.3个百分点；
近4周港口集装箱（外贸占比约5成，通常用于运输机器设备、纺服、家电及轻工产品）吞吐量同比增速6.3%，较前值低0.2个百分点；
近4周交通运输部监测的国际货运航班（重要用于以消费电子为代表的高货值产品，以及跨境电商）班次同比增长35.2%，较前值高2.2个百分点。
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来源：https://view.inews.qq.com/k/20241118A017XM00
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