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文｜ 空流霜编｜顾柠
风险防范能力、负债成本控制、投资管理能力是校验一家保险机构是否高质量发展的三大核心要素。《险企高参》特别推出“年度策划”专栏，记载2024年保险业的“新面貌”，本期讨论话题为，险企资产选择题。
12月20日，国家金融监督管理总局发布《保险资金运用内部控制应用指引（第4号-第6号）》。针对未上市企业股权、不动产、金融产品等非标准化资产，在项目筛选、立项审批、尽职观察、商务谈判、投资决策、条约签署、交易执行、投后管理等业务环节，明确了操作流程要求。作为经济减震器和社会稳定器，保险业扮演着重要脚色。一边要起到支持实体经济、促进资本市场稳定健康发展的作用，另一边要在资本市场中“辗转腾挪”，动态优化资产与负债的匹配，以保障利润来源。不仅如此，保险资金作为市场上长期稳定的投资资金，它的动向和成绩一直备受市场瞩目。11月22日，国家金融羁系总局官网披露数据显示，截至三季度末，保险公司资金运用余额 32.15万亿元。其中财险公司资金运用余额2.1万亿，人身险公司资金运用余额接近29万亿。占比90%的人身险资金是绝对的大头。那么今年保险资金有怎么样的大动作，明年又将是何走向？今年11月，中国人寿清仓杭州银行登上热搜，有媒体统计，这笔16亿元的“交易”最终以套现30.42亿元收官。显然，险资不仅是经济的“减震器”，也是资本市场的“风向标”之一。落眼人身险行业，随着市场不断回暖，保险资金账面余额“设置”也在改变。股票资金余额占比已从今年一季度末的6.78%上升至三季度的7.55%；债券资金余额从46.82%提升至49.18%。在权益市场不断改善同时，险资也在主动进取，今年以来，险资举牌次数已达19次，次数已创3年以来新高。举牌企业仍旧偏好于业绩稳定、现金流充沛、分红率高的行业，以确保投资的稳定性和可持续性。但是，在19次举牌的背后，有12次是港股上市企业，A股吸引力略有下降。此外，险资偏好港股市场从另一方面也能看出来，今年前11个月，保司调研A股上市公司9334次，而去年同期为12464次，调研次数下滑显着，侧面说明了A股对险资的吸引力削弱。1举牌次数创三年新高，A股却仅占三分之一
举牌较为直观，股票更为刺激。 据《险企高参》统计，今年以来险资共计举牌和增持19次，而2021年仅出现1次，2022年7次，2023年9次，举牌次数已创三年以来新高。举牌次数最多当属长城人寿，今年举牌无锡银行、江南水务、城发环境等6家上市公司。其次是瑞众人寿，举牌两家共计4次。在这之后，新华保险、中国太保及旗下子公司均举牌3次。紫金财险、中邮人寿、利安人寿各1次。值得留意的是，在19次举牌中，超过三分之二都是港股上市公司。
图：保险机构举牌及增持次数 来源：中国保险业协会
险资在资产设置上仍旧追求稳定收益和分散风险，偏好投资于业绩稳定、现金流充沛、分红率高的行业，以确保投资的稳定性和可持续性。行业偏好重要集中在金融、公用事业、环保等领域。这些行业通常具有长期投资价值和较强的抗周期能力，符合险资作为“耐心资本”的投资理念，能够在经济周期的不同阶段保持稳定的投资收益。对大A“去媚”，对科技“上心” 在举牌次数创新高的同时，大A对险资的吸引力开始变弱。据Choice数据显示，今年前11个月保险公司调研A股上市公司共计9334次，而去年同期为12464次，同比下降25.11%，调研次数下滑显着，侧面说明了A股对险资的吸引力削弱。《险企高参》统计了2023年前11月和2024年前11月调研A股上市公司数量最多的5家机构，其中平安养老调研数量有增加，中邮人寿调研机构数量同比险些“腰斩”。此外，在被调研机构中，以中控技术，长春高新，海康威视，立讯精密，等为代表的科技创新型公司仍旧受到险资青睐。
图：保险公司前11月调研次数 来源 ：Choice数据
此外，险企对A股“去媚”也可以从减持情况看出来。今年险企减持和清仓次数超过10次，且大多是A股上市公司。如中国人寿清仓杭州银行、泰康人寿减持保利发展、和谐健康减持万达信息、大家人寿减持金融街、百年人寿减持胜利精密、国华人寿减持新世界等。对于减持原因可大致分为两类，一类是行业或企业未来预期低落；另一类是出于对自身谋划考量，采取战略调整。2环境驱使险资设置优化，债券股票资产螺旋上升
站在更为宏观的角度审视，可以显着看出整个人身险资产端是随着经济周期不断优化的。
图：十年国债收益率+沪深300对比 来源 ：乌龟量化
今年一季度利率中枢持续下行，A股市场低位震荡，布局分化延续，为保障去年“开门红”带来的大量资金，银行存款及债券是不错的“避风港”。
图：保险资金运用情况表（仅人身险） 来源 ：国家金融监督管理总局
据《险企高参》统计，2024年第一季度，人身险机构资金运用余额约为26.87万亿元，同比增长11.72%，环比增长6.67%。其中，银行存款约为2.56万亿元，同比增长11.27%，环比增长18.64%；债券类账面余额为12.58万亿元，同比增长21%，环比增长8.67%。值得一提的是，由于具有一定的分散风险的投资属性，证券投资基金在这一时间也保持不错的增长，具体为1.47万亿，同比增长8.57%，环比增长8.65%。而这一时期的股票类资产同比下降1.69%至1.82万亿元。2024年上半年，受利率水平下行，优质资产稀缺；股票市场震荡，布局分化显着；规范手工补息，银行存款“流失”等各种东西影响，债券的避险属性进一步凸显，而银行存款环比下降显着，此外，股票市场虽震荡，但是相比一季度，已经有所回暖。2024年上半年，人身险资金运用余额约27.71万亿元，同比增长11.78%，环比增长3.12%。其中，债券类余额约13.36万亿，同比增长23.06%，环比增长6.2%；股票资产1.94万亿元，同比增长4.16%，环比增长6.69%；银行存款约2.37万亿元，同比下降0.04%，环比下降7.34%。进入到第三季度，资本市场迎来了一场盛宴。9月尾，一揽子金融政策出台后，市场迎来重磅利好，社会信心有效提振，经济显着回升，三季度末股票市场低位震荡后快速反弹，进而带动保险资金的股票占比上升。9月末，人身险资金运用余额约28.94万亿元，同比增长14.93%，环比增长4.44%。其中，债券类余额约14.23万亿，同比增长25.52%，环比增长6.52%；股票资产2.18万亿元，同比增长17.24%，环比增长12.43%；银行存款约2.42万亿元，同比增长7.35%，环比增长2.28%。此外，今年保险资金的股票和债券类资产占比持续上升，而银行存款及其他类型资产比例在不断下降。3培育壮大耐心资本，头部险企在举措
12月11日，中心经济工作会议再次强调，健全多条理金融服务体系，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业。10月11日，中国人寿为进一步推动解决保险公司“长钱短配”问题，维护资本市场长期稳定发展，在国家金融监督管理总局指导下，中国人寿与新华保险联合发起设立总规模500亿元鸿鹄基金已于2024年3月4日正式启动投资。截至9月30日，鸿鹄基金实收股本320.10亿，重要投向了关系国计民生的重点行业，取得积极成效。中国人寿集团旗下资产公司相关负责人表示，鸿鹄基金坚持长期投资、价值投资和稳健投资的投资理念。这是长期投资的根本，也是公司设立的初衷。在股票市场低迷、市场信心不足、上市公司股价被错杀大幅下跌时，鸿鹄基金坚定买入。此外，10月18日，中国人民银行与中国证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容。中国平安董事会秘书盛瑞生表示，一方面会继续关注股票的阶段性机会，同时响应号召，对新出的工具，积极研究、申请，为未来投资过程提供更多的选项，提升公司投资回报。对于近期央行宣布提供的3000亿元股票回购再贷款，引导上市公司进行回购，公司正在研究相关事宜。来源：险企高参
来源：https://view.inews.qq.com/k/20241220A06VVB00
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