“一夜回到大选前”，市场会有大逆转吗？这些时间点很关键

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2025年才过了12天，美股才交易了六个交易日，美股和美债“一夜回到大选前”：
标普500指数周五收创去年11月5日以来新低，险些抹平美国大选后以来所有涨幅，或将成为自2009年奥巴马就职以来，美股大选日至就职日期间最疲软的表现。


美债市场遭抛售，十年期美债收益率直逼5%峰值。

克日，著名对冲基金Greenlight Capital的创始人David Einhorn曾发出警告，认为当前美国股票市场的结构正在"从根本上崩溃"。
甚至在强美元、高美债收益率的影响下，中国股债市场均受到一定冲击。
接下来，市场会有大逆转吗？华尔街两大投行对准了“1月底—2月”。

抹平大选后涨幅，美股为何“一夜回到大选前”？随着“特朗普效应”消退，美股在大选后的涨幅被悉数抹去。周五收盘后，标普500指数相比11月5日大选以来，仅上涨了0.8%。
相比之下，2016年特朗普意外当选后，标普500指数在选举日到就职日期间，上涨了6.2%。
分析师指出，本次选举缺乏2016年那样的惊喜——2016年，特朗普意外击败希拉里，引爆了投资者的热情，而本次选举，只管特朗普和哈里斯间的竞争被认为难分胜负，但博彩市场在选举前几周就已经预示特朗普可能获胜，投资者也据此做出了提前结构。
此外，虽然特朗普的政策在大选后一定程度上推动了美股上涨，标普500指数一度在12月6日创下了6090.27点的收盘新高，较选举日上涨了5.3%，但与此同时，投资者开始抛售美债，导致美债收益率飙升。
随着收益率的连续上涨，美股市场中对利率敏感的板块开始受到伤害，如小市值公司——它们一度被视为特朗普胜选的主要受益者，但现已跌破了选举日收盘价，从11月25日前后的峰值下跌超过10%，并进入了调解区间。
一些分析师担心，接下来，美债收益率可能继续飙升，而另一边，美国通胀超预期，可能导致美联储暂停降息甚至加息，进一步冲击美股市场。
虽然美联储自9月以来已经降息100个基点，但Mizuho证券首席美国经济学家Steve Ricchiuto表现，债券市场近期的负面反应表明，美联储决议者过于关注就业市场而忽视了通胀目的，可能在通胀目的方面失去了一些信誉。
Gabelli Funds的投资组合经理John Belton也指出：“最近一轮（美债）收益率上升更多是由通胀数据驱动，而非对财政前景的担忧。”
Belton补充道，马斯克领导的政府效率部门倡议缓解了市场对赤字的担忧，但特朗普关税和移民改革的不确定性又在一定程度上加剧了通胀忧虑。
更糟糕的是，美国12月就业报告远超预期，进一步削弱了市场对美联储进一步降息的预期，美债收益率激增——自然而然地，美股市场也出现了回调。
彭博社报道指出，越来越多的市场震荡受害者是所谓特朗普交易的风险资产化身，这类交易因为预计特朗普上台后的减税和放松监管会推升股市。
而实际上，投资者正在面对他们不想出现的交易：债券收益率不断上升，这是由于市场担心不受控的财政付出和贸易关税将加剧通胀，这种形势让人担心出现股债“双输”。

会有大逆转吗？华尔街两大投行对准了“1月底—2月”美银知名策略师Michael Hartnett认为，美股下跌将迫使特朗普政府在关税问题上做出让步，2月或3月将是开始做多美债和中国、英国以及新兴市场股市的良好机遇。
并且他认为，通过加大这些国际市场的敞口，也是对冲美股风险的最佳策略。
另外Hartnett表现，还有三个原因支撑此观点：

1、欧洲和亚洲等经济体对货币政策的“恐慌”：在应对经济衰退、通胀等重大经济挑战时，各央行可能会采取非通例的政策手段，或将加剧国际市场波动性，这将有助于市场对全球股市进行重新评估，由此为部门市场带来反转机会。
2、近期铜价的突破反映出中国消费正呈现复苏趋势（1月9日纽交所铜期货溢价大涨，接近去年全球铜市场因历史性逼空而震荡时的纪录。）
3、特朗普政府若在关税问题上选择让步，下一步或将把政策重点转向国内税收政策。这有助于缓解国际市场的紧张情绪，或将对全球股市产生积极作用。

摩根大通Wendy Liu平分析师则在1月10日的报告中写道，随着特朗普对华政策和中国回应的明朗化，中国股市预计将在1月底前后迎来逆转。春节消费、将于3月中旬发布的1月和2月宏观经济数据、上市公司去年四季度业绩报告以及新一轮刺激政策均可能对股市产生影响。
而关于“强美元、高美债收益率的影响”，东吴证券芦哲、张佳炜在研报中提到了2月基本面环境或将推动美元指数和美债收益率走低：

当前降息预期已极度悲观，强美元叙事的反转或在2月；与此同时，美债收益率可能在2月开始因非农和CPI的走弱而再度反转。
例如2月初公布的1月非农数据将面临年度修正和基期调解，届时2024年非农或下修100万。

（编辑位宇祥）
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来源：https://view.inews.qq.com/k/20250112A06PJA00
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