碧桂园迟来的2023年和2024年上半年财报，应该怎么看？

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在各方面的压力下，碧桂园总算发布了其2023年和2024年上半年的财报，我们就来简单看一下是什么情况吧。只是我们已经在看别家的2024年年报了，还要回头来看一下2024年上半年，甚至2023年的财报，让我感觉到我像是穿越了，年轻了半岁一样。


如果只看营收，碧桂园2023年只是微跌了6.8%，情况好像并不算差；不过2024年上半年的情况就不太好了，同比腰斩不止的表现，就有点“跳水”的感觉了。


2024年上半年的各大业务都在大幅下跌，起到决定性影响的照旧其焦点业务，也就是卖房的收入跌去了一多半。


看了净利润的表现，就让人有点不淡定了，2023年巨亏了1784亿元，把其上市以来的所有盈利亏光了都不够。要命的是，2024年上半年仍在大额亏损，虽然比起2023年来好像亏损金额下降了，但现实的情况却是，已经没有多少可以亏的了。


在2021年末和2022年末，碧桂园的净资产还在3000亿元以上，经过两年半的亏损，已经只有741亿元了。此时的资产负债率已经高达93.9%，如果加上已经结束的下半年也有靠近该金额，甚至更高金额的亏损，那么净资产可能就只有600亿元左右了。
有朋友会说，净资产还有600亿元，还没有“资不抵债”，如果实时清算后，照旧有结余，问题应该不会太严重。会不会是这种情况呢？
当然不是，在定义上，“资产是指企业过去的交易或者事项形成的、由企业拥有或者控制的、预期会给企业带来经济利益的资源”。上面的话，字都熟悉，理解起来其实是有难度的。简单点说，上图列出的1.21万亿的总资产，是可以通过出售变成现金，或者是通过未来期间的经营，通过收入间接变成现金等回收的。
然而，现实的情况是很多资产都不能快速变现，特别是现在的整个行业形势，以及碧桂园自身遇到的债务违约等问题。为此，对其年报进行审计的管帐事务所和注册管帐师出具的是“无法表表示见”的审计报告。这并非是不乐意发表意见，而这自己就是一种意见，也就是说，公司列出来的有那么多资产，可能是有，可能马上变现的话，就要打骨折，注册管帐师也不知道如许编制的报表对照旧不对。



流动资产中，最大的项目是“在建物业”，和“持作銷售的已落成物业”，共同构成了类似于国内管帐准则中“存货”的内容，两大项目的区别是没建好和已经建好了的房产。在流动资产中，存货的变现是最慢的，特别是没有建好的那些房子更慢。而现金类的资产只有100多亿元，不是没有钱，是相对于债务来说，这些钱显得不那么多。
贸易与其他应收款是第二大流动资产，主要由342亿元的应收账款，2385亿元的其他应收款和280亿元的其他预付款构成。而其他应收款中，除了560亿元的“合营、联营公司及关联方欠款”和260亿元的“地皮竞买及其他保证金”之外，大头是“其他”。其他中还套着其他，没有更多的细节了，好不好收回来，就只能自求多福了。
流动负债的情况就比较麻烦了，最大的项目是“合同负债”，主要就是预收的那些购房款，直接交其已经建成的房子，显然是远远不够的，而要搞建设就需要资金，现在资金却有限。刚性的有息负债的规模在2000亿元左右，这当然是比较大的麻烦，留意这些是列入流动负债中的，也就是一年内就需要还的。
第二大流动负债项目是“贸易及其他应付款”，此中应付账款为2007亿元，这些主要就是欠供应商和施工单位的款项。虽然可以不急着还，但却不好请队伍再施工了，那么谁又来把在建的房子修好呢？另外还有其他应付款1652亿元，主要包括房产买家预付的保证金和合作方的款项等，钱收了，没有房可交，这又怎么办呢？这里面还有欠税款367亿元和欠职工39亿元，看来，遇上他们的单位或人，谁都别想走干路，多少都要欠一些的。


2023年巨亏的构成情况并不复杂，主要是毛利率就已经是负数了，仅扣除成本就亏损了近千亿元，再加上销售、管理和财务费用，以及大幅增长的各种减值损失。可笑的是，在如许亏损的情况下，还有337亿元的“所得税费用”，这是税法和管帐准则对利润的定义差别导致的，这可能是人类历史上“税会差异”金额最大的纪录，估计有可能保持数十，甚至上百年。
怎么来评价碧桂园现在的情况呢？我们当然只有将就其2024年上半年末的情况说一说，碧桂园已经无法靠自身来摆平现在的困难。如果借助于低成本，甚至零成本的“帮扶基金”这类垫款，帮其完成类似于“清算”的垫款后，再回收撤出，是有可能搞定保交楼和相对大比例地清偿部分银行和供应商等欠款的。
麻烦的是，谁乐意垫数千亿元来摆平这事呢？谁能保证摆平上述问题后，能顺遂回收垫款呢？更加麻烦的是，千亿营收规模是上半年，现大已经又过去了半年。刚过去的2024年12月，碧桂园的销售金额仅为34.2亿元，上半年在跳水，下半年就是跳崖了。这不仅仅是信用丧失等问题导致的，也有可卖的建成房产已经不多了。
怎么办？很难办，这毕竟不是四川人打麻将，输了就洗牌打下一盘。打算输光了要走，旁边看热闹的也可以顶上，碧桂园这个万亿规模的游戏，可不是谁都顶得上的。

来源：https://view.inews.qq.com/k/20250115A00V8900
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