中信建投 | 特朗普就职上任，加剧金属价格波动

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本文转载自微信公众号：中信建投证券研究


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文｜王介超 覃静 邵三才
本周黄金、铜、铝的价格继承录得上涨，重要是美国核心CPI低于预期及中国GDP数据向好。下周一特朗普就职上任，为应对其关税带来的不确定性，部分投资者赢利了结，造成金属价格在周五夜间回吐涨幅。特朗普上任后的言行会加剧金属价格波动，叠加中国进入春节假期，金属价格更轻易受宏观感情影响。但是，节后中国消费再起航，积极财务加上宽松钱币支撑金属价格修整后重回涨势。


工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为1.2%、4.4%、-0.8%、2.9%、-2.0%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，美联储已开启降息周期；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转。


特朗普就职上任，加剧金属价格波动
（1）降息次数预期增加，金价连续强势。周三美国公布12月核心CPI数据未季调核心CPI年率录得3.2%，为2024年8月以来新低，低于市场预期3.3%，令市场再次预期美联储可能不止一次降息。周四美联储理事沃勒暗示，如果经济数据进一步走弱，可能会进一步降息，降息预期由1次向2次转变，COMEX金价站稳2700美元上方。特朗普上台后的政策不确定及美国的经济韧性下的通胀担忧，仍有望支撑金价向上挑战前高。


（2）特朗普就职在即，铜价涨势暂受限。本周中国公布的2024年GDP增长5%，高于市场预期的4.9%，夯实了铜价走势。但是，美国当选总统特朗普下周一就职，可能对中国加征关税，增加2025年全球头号金属大国中国的金属消费前景的不确定性，多头离场观望导致铜价涨势暂时受限。若特朗普政府关税征收不及预期，将提振铜价上行；若关税大于预期，Comex铜与LME铜会进一步拉开距离；无论如何价格难免高波动。远景上看，全球电动汽车、人工智能蓬勃发展提振铜的需求前景，而铜矿供应增速受限，铜价重心逐级向上，有增量的铜矿公司更为受益。


（3）氧化铝跌&铝价涨，铝板块扭亏为盈。本周质料端的氧化铝现货价格继承单边下行，现货成交出厂价已现3970元/吨低价，时隔3个月重现“3”字头，预计氧化铝逐渐向3600元/吨价格中枢回归，对标80-85美元CIF铝土矿价格。本周铝锭库存去化1.9万吨，沪铝连续上攻，价格迅速站上20500关口。仅以本周五的质料和制品价格看，电解铝行业均匀利润已从上周五的亏损550到盈利1350，在氧化铝价格持续往下及铝价向上过程中，利润将进一步修复，抄底铝板块标的的头寸可以继承持有，等候铝价在失衡中的供需中强势爆发。


1、全球经济大幅度阑珊，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为2.6%，2025年2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度阑珊对有色金属的消费冲击是巨大的。
2、美国通胀失控，美联储钱币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继承消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是住民购买意愿不敷，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端碰面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。


王介超：金属新材料首席分析师，中南大学硕士，高级工程师，一级建造师，咨询师，曾主编 GB/T18916.31，拥有《一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法》等多项专利，善于金属新材料及建筑材料产业研究，上榜新财富最佳分析师，新浪财经金麒麟钢铁有色最佳分析师，wind金牌分析师，水晶球钢铁行业第二名，上证报材料行业最佳分析师等。
覃静：中信建投证券金属和金属新材料研究员，一级建造师，有色期货研究10年，大类资产配置商品策略分析2年。曾任国内头部期货公司有色研究负责人，为国内多家上市企业提供风险管理指导，善于供需与宏观联合，兼顾卖方体系研究与买方战略结构，发掘行业投资机会，曾获“上期所最佳产业分析师”。
邵三才：中信建投证券金属新材料分析师，上海财经大学投资学本硕，2022年参加中信建投证券，2023年新财富、金牛奖团队成员。
证券研究报告名称：《特朗普就职上任，加剧金属价格波动》
对外发布时间：2025年1月19日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
王介超 SAC 编号:S1440521110005
覃静 SAC 编号:S1440524080002
邵三才 SAC 编号:S1440524070004
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来源：https://view.inews.qq.com/k/20250119A05HF100
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