中信建投 | 锂电：涨价预期开端兑现，关注低估值龙头标的

时尚童_i9kAB

本文转载自微信公众号：中信建投证券研究


重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号临时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的未便表示诚挚歉意，感谢您的明白与共同！
文｜朱玥 许琳
2025年以旧换新政策延续叠加储能订单强势，锂电中游1月淡季叠加春节影响下排产仅环比下降2%-9%，降幅显著好于往年。预计2025年锂电需求增速23%，当前质料环节供过于求的最底部时刻已过，头部两个电池大厂谈价基本落地，我们认为涨价幅度符合预期，未来若政策动员下需求继续超预期，则板块将进入新一轮涨价预期行情，优先关注格局集中、本钱曲线陡峭的环节以及业绩确定的低估值龙头标的。


供需关系改善下锂电质料需求过剩周期扭转：
1）需求端以旧换新政策延续，预计2025年锂电需求增速23%。2024年中汽协口径新能源汽车销量（含商用）1286万辆，同比+36%，远超年初1150万辆的预期。2025年以旧换新乘用车补贴由国三以下扩大至国四，预计补贴范围扩大360万辆，新能源公交车及动力电池补贴金额单车提升2万元，预计2025年环球电车销量同比+19%，叠加储能后团体锂电需求增速23%。




2）供需关系2024Q1起稼动率持续修复，25年有望迎来困境反转。2024Q1终端需求环比下降30%动员各环节将进入供给最过剩阶段，对应稼动率最低、单位盈利底部；展望2025年，我们认为Q2-Q3期间全行业产能利用率超过65%后会迎来阶段性涨价预期，当前时刻谈判25年价格已开始兑现。




质料涨价预期已开端兑现，看好业绩确定性强的龙头企业
1）价格端2024Q4伴随着头部电池企业对2025年的供应链年度定点落地，部分细分品类，包括LFP正极、负极、6F、铜箔等品类启动涨价，当前头部两个电池大厂仍在价格谈判过程中，部分质料已经明确落地，磷酸铁锂正极受到1）过往行业仅1-2家企业盈利其余全面亏损的近况，2）本轮产品升级及高端品产能紧张的影响，涨价预期较好，当前时刻头部企业的涨价基本已经落地。




2）盈利端：锂电财产链自2024Q1起单位盈利见底后企稳，已度过最底部时刻，当前时间按照涨价中性预期，头部企业对应2025年的PE估值约为10-15倍，我们认为质料环节应当关注业绩兑现较高的低估值标的。
投资发起：本轮涨价非V形底部反转，偏向于是台阶形上涨，前期弹性测算以尾部企业盈亏平衡的盈利状态去测算龙头企业，未来大要量下基本是供需持续找平衡的过程，但是头部企业份额会收拢。核心关注锂电质料价格2025年谈判情况，若政策动员下Q1回调小于预期，叠加涨价情况好于预期，则板块将进入新一轮涨价预期行情。


1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。
2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
3）政策方面：新型电力市场相干支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。
4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际商业壁垒加深。
5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。


朱玥：中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师。2021年加入中信建投证券研究发展部，8年证券行业研究经验，曾就职于兴业证券、方正证券，《财经》杂志，专注于新能源财产链研究和国家政策解读跟踪，在2019至2022年期间带领团队多次在新财产、金麒麟，水晶球等行业权威评选中名列前茅。
许琳：中信建投证券新能源汽车锂电与质料行业首席分析师，7年主机厂供应链管理+2年新能源车研究经验，2021年加入中信建投证券研究发展部，主要覆盖新能源汽车、电池研究。
证券研究陈诉名称：《每周观察：涨价预期开端兑现，关注低估值龙头标的》
对外发布时间：2025年1月19日
陈诉发布机构：中信建投证券股份有限公司
本陈诉分析师：
朱玥 SAC 编号:S1440521100008
SFC 编号:BTM546
许琳 SAC 编号:S1440522110001
近期热门视频
更多出色视频，尽在中信建投证券研究视频号，接待关注~
免责声明
本订阅号（微信号：中信建投证券研究）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。
本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的举动而将订阅人视为中信建投的客户。
本订阅号不是中信建投研究陈诉的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究陈诉或对陈诉进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整陈诉的相识而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究陈诉，细致阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相干的分析、猜测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的猜测时间周期，并准确明白投资评级的寄义。
中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究陈诉发布当日的判断，相干研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究陈诉在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售职员、交易业务职员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不同等的市场评论和/或观点。
本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资发起。订阅者应当充分相识各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相干作者无关。
本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何情势转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。

来源：https://view.inews.qq.com/k/20250119A05HF500
免责声明：如果侵犯了您的权益，请联系站长，我们会及时删除侵权内容，谢谢合作！