关于“高质量牛市”

时尚童_i9kAB

网上不停传播着一个段子，说一轮完整的股市牛熊，通常可划分为几个阶段，而每个阶段都有其特定的市场特征和投资者心理变化：

1.不相信会涨；
2.相信会补跌；
3.涨到不相信；
4.涨到肯相信；
5.涨到不相信；
6.不相信不涨；
7.不相信会跌；
8.相信会补涨；
9.跌到不相信；
10.跌到肯相信；
11.不跌不相信；
12.不相信不跌。





12个阶段的划分，算是补充了约翰-邓普顿所说的牛市的四个阶段：


牛市总是在绝望中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡。


在9月下旬的时候，几乎全部人都认为，A股会陷入永远的熊市，只有我这样的傻子不停在告诉大家，哪怕A股是屎，大粪也有自己的价格。


这不，短短一个多月时间，在国家政策的强力救市之下，在各大财经媒体的“普及”之下，几乎全部人都知道了，这是一轮“牛市”——不管暴牛、水牛还是吹牛，反正大家现在一致认为，这就是一轮牛市。


固然，要评估一轮股市上涨到底是“好的牛市”还是“坏的牛市”，还是有一些标准的。


比方说，我们金融监管者以及大多数投资者，都有一个共识：


慢牛是好的，疯牛是坏的。


问题来了——反正都是牛市，反正都要从100点到1000点，市场走快点儿走慢点儿，有什么好坏的区别么？


有的。


我做一个对比分析你就明白了。


慢牛，我就用2022年底迄今的美股来代表。


从2022年底到现在，美股市场涨跌源于上市企业本身谋划业绩的变化，通过上市公司，一点点地反映并且实现经济变好的预期，在这个过程中，越来越多的普通投资者加入进来，并且也都挣到了钱，整个社会的财富增长，惠及到了几乎全部到场进来的投资者。


在2年多慢牛过程中，股市上涨的财富惠及了大多数投资者，财富效应的激励之下也敢于花钱，由此让美国的消费经济有了更坚实的基础，使得美国经济即便是在5%的高利率下，依然韧性十足，实现了投资者和实体经济的双赢。


疯牛，我就用2014-2015年的A股杠杆牛来代表。


2014-2015年的牛市，是从2014年6月的股市低点开始起步，当时沪深300指数约莫在2100点附近，从2014年国庆节之后，因为各种伞形信托和民间配资的进入，股市进入了疯牛模式，短短8个月时间，沪深300指数就从2500点给干到了5300点，更不必说其他妖股小盘股的鸡飞狗跳……


然后，从6月中旬开始，股市又开始了跳水模式，短短一个月之内，沪深300指数，已经跌至3500点，然后不停阴跌到2016年初，跌至最低点2800点。


想想看，在这一轮杠杆疯牛的过程中，有多少人挣到了钱，又有多少人赔掉了钱？赚钱的人多，还是赔钱的人多，到场股市的投资者群体中，贫富差距到底是拉大了还是变小了？


嘿，你还别说，这方面真有人做了详细的数据研究。


2019年年中，来自清华大学、对外经贸大学、伦敦政治经济学院和上海证券交易所的多位学者，共同发表了一篇论文《泡沫与瓦解中的财富转移（Wealth Redistribution in Bubbles and Crashes），探讨了2014-2015年中国股票市场的杠杆牛飙升到最终泡沫破裂过程中，到底是哪些账户赚到了钱，哪些账户赔了钱。


结果很悲催、很现实也很符合实情：


以雷同初始持有量的买入持有投资者作为基准，从2014年7月到2015年12月，收入最低的85％投资者损失超过2500亿人民币，在这18个月期间，收入最高的0.5％的投资者却获得高达2540亿的回报；


与2014年6月的初始股权财富相比，在18个月之内，活动产生的累积收益，使得最底层的人群损失了28％的资金，最富裕的群体却获得了31％的收益。


这就是2014-2015年那一场著名的杠杆牛市所带来的财富分配结果。


哪怕是从最初的2100点，到厥后牛市暴跌之后的最低点2800点，股市至少也暴涨了30%以上，但是，更多人选择消费了么？整个社会的消费是变多了还是变少了？股市与实体经济有互相促进么？整个中国的实体经济受益了么？中国的贫富差距改善了还是恶化了？


大家心底里都有答案。


实际上，2024年9月下旬到10月中旬的A股，几乎就是2014-2015年那一轮杠杆牛的Mini版，9月24日，央行宣布将启动“印钞买股票”，超级利好政策刺激之下，以股市最有代表性的沪深300指数为例：


9月24日，暴涨4.3%；
9月25日，大涨1.5%；
9月26日，暴涨4.2%；
9月27日，暴涨4.5%；
9月30日，暴涨8.5%；


接下来，7天国庆假期，无数普通人认为牛市来了，赶紧筹钱进场。


10月8日，开盘大盘涨停，假期筹钱的普通投资者，只能以涨停价买入，瞬间成为接盘侠，但很快就打开涨停，收盘涨5.9%；
10月9日，暴跌7%；
10月10日，涨1%；
10月11日，大跌2.8%；
10月12日，涨1.9%；
10月13日，大跌2.7%；
……


从9月23日到10月15日，在短短10几个工作日的暴涨暴跌疯牛中，若不思量原有的低位坚守的那些投资者，有多少人挣到了钱，又有多少人赔掉了钱？赚钱的人多，还是赔钱的人多，到场股市的投资者，贫富差距是拉大了还是变小了？


你看看，这些描述疯牛影响的话，都不消改什么字……


疯牛也许能为某些急需资金企业带来融资、带来债务化解，但更多的，是带来了贫富差距的急剧扩大，带来整个社会的怨气和普遍的不平衡心理等一地鸡毛。


至于所谓“拉动经济”，别逗了，因为加大了贫富差距，不但不可能拉动经济，大概率还会因为浩繁普通投资者大亏而特亏，整体的消费还可能恶化呢！


好的牛市，也就是所谓的“高质量牛市”，就是大多数到场股市的投资者，都能从一轮牛市的上涨盛宴中分得一杯羹的牛市；而坏的牛市，就是只有极少数投资者赚到了钱，大多数投资者赔了很多钱的牛市。


以过去30年A股汗青来看，非要找出来一段“高质量牛市”，其实只有一次，那就是——2005-2007年的牛市。


2005-2007年这一轮牛市，持续近2年时间，在这近两年的时间里，绝大多数股市到场者都挣到了钱，虽然其末了照样是暴跌暴跌再暴跌，一地鸡毛，但相比之下过去30年其他的历次“牛市”，持续时间根本就没有超过1年半的，随后就遭遇了暴跌。


2005年-2007年的那一轮的股市上涨，与当时中国经济的持续上行交相辉映，在全球金融危机之前，实现了中国经济总量的突飞猛进——虽然，那个时候，大多数中国投资者尚未到场到资源市场中，但就到场进去的人来看（不看厥后的暴跌的话），大部分人都分享到了股市上涨的财富效应，而且其下跌也不是中国国内的原因，而是因为美国次贷危机发作，全球经济紧缩，导致中国当时的出口经济大受影响（当时进出口贸易占中国经济的比例极重）。


很可惜的是，在未来很长很长很长的一段时间里，这样的牛市都不会再有。


2005-2007年就是启动的配景，对内是中国城镇化开始兴起，居民和企业的债务杠杆率也都处于低位，劳动年龄生齿还处于峰值，老龄化还没有开始，发展债务经济，有着巨大的空间；对外，是中国加入WTO之后的制造业开始初步崛起，美国也忙于反恐战役，西方各国为了压低通胀而对中国的廉价商品有着持续而迫切的需求……



数据来源：CNBS.
看看上面2005-2007年的债务杠杆率数据，对比现在的债务杠杆率数据，就这样的对内、对外的情况、机遇和条件，你说以后还会有么？


说到“高质量”这三个字，2024年9月份A股暴涨之前，有人总结了一个“规律”：


只要大会提及“高质量发展”，只要媒体炒作“高质量经济”，股市一定会经历一波大跌。


资源市场认为，媒体所谓的“高质量发展”，其实就是加大对经济的干预力度，加大对民营经济的限制……以至于，“高质量”这三个字都跟着遭殃，成为了股市的毒药。


当前的中国，对内面临着债务杠杆高企、城镇化接近见顶、加快进入老龄化、房地产泡沫彻底破裂、贫富差距急剧扩大等一系列难以办理的问题；对外有美国把中国视为主要竞争对手而加以打压，有美国乃至整个西方国家对中国产业链的围追堵截……


这个时候再来一轮高质量牛市，有点难，难上加难。


且不说当前中国产业链遭西方国家整体围追堵截这事儿，就说说天下性的房地产泡沫破裂之后，股市到底会怎样走，日本就已经给中国打了样了。


我曾经做过一个图表，对比1990年日本债务杠杆到顶、房地产泡沫破裂之后日本股市的走向，对比2020年之后沪深300指数的走向，发现两者还是有点类似的……








很显然，因为债务杠杆率见顶，在日本的房地产泡沫破裂之后，从1990年不停到2003年，虽然日本股市经历好几次反弹的小牛市，但这些牛市涨幅都很低，按照日经225指数来看，在长达14年的时间里，几乎没有一轮超过50%涨幅的牛市。


看看日本的数据，就这一轮的股市，你觉得会成为一轮“高质量牛市”么？


更进一步地说，如果以美国的股市长牛作为对比的话，因为有2008的一路暴跌，让绝大多数到场A股的普通投资者都损失惨重，2005-2007年的那一轮牛市，也根本算不上什么高质量牛市。更重要的是，此后的A股，几乎再也没有达到2007年的高点，也就是说，无数2007年入市的投资者到现在都没能“回本”……





换句话说，中国的股市，从来都没有出现过什么“高质量牛市”。


过去30年不停没有过高质量牛市，那今年剩下的2个月到明年，会不会有呢？


梦想还是要有的，只要你信。


既然很多人都说这是一轮牛市，明天，我们就来谈谈这一轮“牛市”的区间。

来源：https://view.inews.qq.com/k/20241102A04AKV00
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