天下银行：预计我国经济增长将放缓至4.8%，来岁进一步降至4.1%

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天下银行预计，即使一揽子的刺激步伐能够带来暂时的提振，我国经济增长仍将在2025年进一步放缓，并给地区经济体带来额外压力。

10月8日，天下银行在半年度举世经济预测报告中指出，预计今年中国经济增长将放缓至4.8%，2025年进一步降至4.1%，东亚和清静洋地区的经济增速预计将从今年的4.8%左右降至2025年的4.4%。
天下银行的这份报告显然有失偏颇，今年的整年经济增长目标，我们几乎是肯定可以完成。
但问题在于，天下银行凭什么这么说？



天下银行在报告中说，“过去30年来中国经济增长带给邻国正面的溢出效应，但这种推动力的作用正在减弱。”
尽管近期推出的一揽子财政支持可能会提振短期增长，但恒久的增长依然取决于更深条理的结构性厘革。
何谓结构性厘革？
这个词我们听到了无数次，尤其是最近随着宏观经济增长的放缓，结构性厘革这个词也越来越多出现在我们的眼前，除了一些国际组织之外，国内的经济学家也在呼吁结构性的厘革。
到底怎样的改变才能够被称之为结构性厘革？
短期来看，今年我们设定的是5%的年度增长目标，但由于消费付出低迷和房地产市场持续的下行，这个年度增长目标在8月份的时候已经出现了一定的波动。
因此，我们在9月份推出了一揽子的刺激步伐，并主要集中在降息和放宽限购上，前者是为了刺激消费，后者则是为了让房地产市场止跌回升。
在10月8日上午发改委的记者会上，发改委主任郑栅洁也介绍“系统落实一揽子增量政策”，不过市场普遍认为，由于会中没有宣布更多刺激步伐，因此也让市场感到一定的失望。
具体来看，国内股票市场上午高开低走，港股下跌等等，这些就是市场的即时反馈。
发改委主任郑栅洁在会上表示，对实现整年经济社会发展目标任务布满信心，对保持经济社会持续平稳健康发展布满信心。
我们也抱有类似的信心。
在这场记者会上，郑栅洁称来岁将继承发行超恒久特别国债，并将在年内提前下达来岁1000亿元预算内投资计划和1000亿“两重”建设项目清单。
郑栅洁说，今年用以支持国家庞大战略实施和重点领域的安全能力建设（简称两重）和两新工作的1万亿超恒久特别国债已经全部下达地方，目前正加快推进项目的建设。
同时，也在加快推动地方专项债发行的使用进度，支持项目的开工建设。
发改委副主任还在会上披露，今年近6万亿的投资绝大部分已经落实到具体项目。其中7000亿预算内投资已经下达，目前项目开工率58%；1万亿超恒久特别国债用于“两重”建设达到7000亿元，也已经全部下达到项目。
从实际的情况来看，这些步伐也的确足够重磅，金额足够大，但为什么股市高开低走呢？
结构性的东西，问题可能还在于结构上，而不是过去那些老生常谈的东西。



如果是按照天下银行的预测，当然这种预测是不切实际的，也是非常荒诞的；但我们假设天下银行的预测考虑在内，那么来岁甚至是未来五年，宏观上的增长压力都非常大。
而过去老生常谈的是什么？
过去推动我国经济增长的，有三驾马车，出口、消费和投资，事实上主要是靠出口和投资以及房地产拉动的。
2008年的4万亿、2015年的棚改货币化，本质上都是对基建地产的投资刺激了宏观增量，并撬动了经济的基本盘。
但今天不同了，2008年的时候，我国M2还不敷50万亿元，但今天这个数字已经突破了300万亿元。
基本盘更大的同时，我们还面对着基建饱和的困境。
过去地方投资，主要是投什么呢？
就是投基建，街道翻新、修路、架桥、高铁等等，这些项目经过数十年的发展和推动，基建饱和是一个不争的事实。
宏观上的GDP是上来了，但与此同时，财产的增长对应到普通人的实际收入上，增长却并不显着，尤其是和宏观增速相比的话。
问题出现在哪里？
这就是所谓的结构性的东西。
基建投资、房地产，这些东西本质上很难在短期内反应到普通人的收入上。反过来，普通人的收入还因为房地产的上涨而被提前透支了，许多家庭倾其半生积蓄贷款三十年买房，透支的就是未来三十年的收入和消费。
过去人们之所以愿意贷款三十年买房，那是因为普遍信赖自己未来的收入会随着宏观增速“水涨船高”，且自己买的房子还在不停升值，这两大因素是支撑我国房地产不停上涨的唯二因素。
但今天呢？
我们会发现，这两大因素都开始出现了不确定性。
首先就是宏观上的增长放缓。一个经济体要想实现经济增长，只考虑市场因素的话，就是有人费钱比储蓄更多，投资和借贷消费更多，如许经济体才能够实现增长。
但人们凭什么会费钱比储蓄更多呢？答案就是他们信赖自己未来的收入比现在更高，因此超前消费、贷款投资是值得的，是正确的。
今天的增长放缓，除了基建投资饱和之外，投资回报率走低之外，还有一个很大的因素，那就是人们的消费是肉眼可见的在放缓，且消费放缓的速度一定是大于宏观增速的。
过去二十年，我们的增长更多来自于基建和房地产带来的效应；消费占GDP的比重一直都偏低，尤其是周边主要经济体相比，我们的消费占GDP比重甚至不如邻国印度。
一个人的消费就是另一个人的就业和收入，当消费开始普遍不敷的时候，人们就业就会恶化，收入就碰面对不确定性，反过来导致人们更不敢消费，更偏向于储蓄。



所谓的结构性，实在就是从出口导向型经济体，转移到消费主导型经济体的过程。
因此，今天乃至未来我们的主要任务，就是引导人们把更多的财产转移到消费层面，引导家庭进行更多消费，而不是更多储蓄。
而这，也就是我们所说的深水区。
传统上我们刺激经济，只需要降息、降准，再不济降低房贷利率，至于基建就更简单了，一笔款拨下去，地方基建自然就起来了，这些东西和普通人都无关。
但如何刺激消费呢？和普通人的关系太大了。
以今年国庆为例，尽管出游人次看起来比2019年高了不少，但具体到人均消费上，依然不如2019年；正如今年五一假期一样，出游人次比2019年高了不少，但均匀到每个人头上，还不如五年前的五一假期。
消费水平不如五年前，本身就已经能够说明问题。如果叠加到通胀贬值的因素，就更能够说明问题。
引导家庭消费而不是储蓄，这就是结构性的东西，它的难点在于，要创造鼓励一个消费的环境。
这就牵扯到了人们的生存本钱高、育儿本钱高、教育本钱高、结婚本钱高、甚至是医疗本钱高等等。
要想刺激消费，就首先要减轻人们的各项生存本钱负担，如此才会有多余的闲钱去消费，去拉动经济增长，让宏观经济顺利转型。
但这个难度是很大的，这是我们客观上要认清的一点。尽管今天我们的人均GDP只有一万多美元，但对应的房价收入比、育儿本钱都比同类国家高上不少。
这些问题不解决掉，消费就起不来。
过去刺激基建，只需要拨款放水印钞即可，这和普通人没啥关系，但我们就能够轻易感受到宏观增速的变化，但今天不同了，随着基建饱和、投资回报率降低，消费成了拉动宏观增长为数不多的选择。
这也是最难啃的骨头。
现在我们明确为什么天下银行会给出如此的预测，到来岁GDP增速4.1%，这已经无限接近于3个点的增长了，而在过去，哪怕是五年前，都是不敢信赖的事情。
很多人不认同这一点，大概率照旧因为“我们不一样”。
但仔细想想，我们有什么不一样的呢？
我们也是人类社会的一部分，那些适用于其他社会的经济学规律、理论，也肯定适用于我们。物理学是地球的物理学定律，不是某个地区的物理学。
而经济规律，事实上也是如此。
历史上，每个经济体都不约而同地走上了类似的道路；上世纪日美贸易摩擦的时候，美国不满日本“商品倾销”，大幅进步关税来应对“日本货”。
到了1986年4月，日本宰衡的私家咨询机构“经济结构调解研究会”提交了改变日本国运的《前川报告》，该报告的基调就是要把日本经济结构从“出口导向型”转变为“内需主导型”，对策建议就包罗扩大内需、开发市场、推进金融自由化等等。
而这，就是所谓的结构性。
今天乃至未来，我们也注定了要在“中等收入陷阱”和“内需主导型”之中二选一，只有彻底转型，向消费型社会发展，我们才能够真正实现高质量的可持续发展。
尽管这一步道阻且长，但它必须要走下去。

end.

作者：罗sir，关心经济、社会和我们这个天下的一切；好奇事物发展背后的逻辑，乐观的悲观主义者。

来源：https://view.inews.qq.com/k/20241014A06B4300
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