猪价大涨，“牧原股份”业绩亮眼，能否连续？

时尚童_i9kAB

这两年年的猪周期低谷，把所有养猪企业折磨得喘不外气来。
重要缘故原由还是所有人都想逆周期扩张，结果强行把周期低谷给延长了，导致猪价一直涨不上来。
今年下半年猪价总算是涨上来了，从5月中旬开始，一直涨到8月中旬，高位的时候突破了21元/公斤。
不外近两个月是下滑的。


上图是外三元价格走势图，10月10日的价格是17.63元/公斤。
趋势看起来有点吓人，如果继续下滑，再次降到14元这条线，养猪企业就麻烦了。
趁着这几个月行情这么好，牧原股份也很积极的发布了前三季度业绩预告。


预计第三季度归母净利润90亿~100亿，同比大增860.6%~967%。
这可真是一个天上一个地下，去年亏损了43个亿，今年一季度继续亏损24个亿，从第二季度就开始赚钱了，赚了32个亿。
看样子第三季度相比第二季度，直接翻了三倍，重要是量价齐升。


如上图所示，7月和8月的生猪销量都突破了600万头，到9月份，累计销量已经达到5014万头，差不多相当于去年10个月的销量。
从销售价格来看，6月~9月的价格都比力高，尤其是8月份，达到19.71元/公斤。
从目前的状况来看，即便12月份是旺季，全年的生猪销量应该也不会超过7000万头。
牧原股份的产能可是高达1亿头，看来还是有所控制的。
年中的时候天下生猪存栏41533万头，“猪王”的称号实至名归。
按照牧原今年的表现来看，平均每头猪赚196元以上，如果单看第三季度，平均每头猪赚507元以上，算是利润很高了。
除了猪价上涨之外，牧原自己的养殖资本也在不断优化，根据我的跟踪，近几年资本变革如下：
2022年生猪资本15.7元/公斤，2023年生猪资本15元/公斤，2024年6月资本14元/公斤，当下资本13.7元/公斤。
按照牧原之前的计划，第三季度资本降到14元/公斤之下，已经完成任务，还计划年底的时候资本降到13元/公斤之下，让我们拭目以待。
牧原降低资本重要靠两个法门，一个是规模，另一个是育种技术。
规模越大，边际资本越低，这在绝大部分行业都适用，但是扩大规模对硬实力要求很高，新希望就想这么做，不外失败了。
牧原的育种技术是行业领先的，也是他的核心竞争力之一。


在“猪金字塔”里面，有两个很重要的指标。
一个是“扩繁系数”，代表一头母猪每年能生产及格猪仔的数量。
另一个是“年更新率”，代表每年淘汰的母猪数量。
如今育种的重要方式是三元育种和二元育种，牧原之前也是用三元育种的方式，后来研发出二元育种后，就成为了牧原的扩产法门。
另外二元猪还有一个很大优势，牧原叫做“轮回二元育种”体系，这东西可以大大缩减扩产周期，由于商品猪就直接可以用来当种猪，理论上就有源源不断的父母代。
二元猪由于少了“杜洛克”这个公猪，瘦肉率一直都是一道难以逾越的门槛，牧原花了10年的时间才从基因积累和养殖技术上办理这个问题。
养殖的技术门槛是很高的，尤其是大规模养殖，从母猪到猪仔，从饲料到养殖，每个环节都有不断优化的空间。
这让我想起去年秦英林做的一个演讲，在行业内影响很大。


上图是当时演讲的PPT，按照牧原的估算，每头猪的资本还可以降落600元，整个行业就还有4000亿的挖掘空间。
其中饲料可以降低资本37元/头，种猪可以降低资本107元/头，康健可以降低资本327元/头，养殖可以降低资本229元/头。
牧原敢说今年的年底把资本降到13元/公斤之下，就是这么按部就班做出来的。
牧原不做饲料，但是饲料一直都是利润空间很小的行业，所以降落空间有限，对整体资本影响不大。
影响最大的是疫苗和医药，这完满是另一个行业，也超出了养殖企业的能力范围，所以牧原说每头猪在这上面可以降低327元的资本，已经超过了可降资本的一半，但是不知道具体如何实现。
我推测大概率是在管控上面下功夫，尽量减少兽药的使用量。
我参观过大型养殖场，如今的管理确实非常严格，养殖人员全面消毒后才气进入猪舍，然后一旦进去，没有特殊情况，至少一个月以上不能出来，有的甚至长达半年以上。
很显然这就可以避免外界病毒被携带进入猪舍，猪从出生那一刻开始，就真的是温室的花朵，被掩护得非常好。
然后种猪的107元/头资本空间，还有养殖的229元/头资本空间，这两项就是牧原股份的优势了。

而且这种优势有把持猜疑，育种技术是时间和款项堆出来的，国内只有牧原的二元育种技术最好，所以每年都要出售大量的种猪和仔猪。
今年前三几个季度，牧原销售仔猪460.7万头，销售种猪40.5万头，而且能繁母猪存栏331.6万头，这是牧原稳居龙头的关键，竞争对手根本没法追赶。
技术和规模带来的资本优势，可以说让牧原立于不败之地。
由于只要猪肉价格高于15元/公斤，牧原基本上就不会亏损，但是其他养猪企业不一定。
养猪的核心有三个阶段，分别是“配种、保育、育肥”。
配种刚说了，其他公司没法跟牧原比，保育同样云云，由于二元猪的乳猪存活率要高于三元猪，这里面有个很重要的指标叫“PSY”。
PSY=母猪年产胎次×平均窝产活仔数×哺乳仔猪成活率
目前国内行业有所进步的重要是年产胎次和平均窝产活仔数，办理胎次简单粗暴，一针催情下去就办理问题。
年产胎次上来了，再加上基因的优化，平均窝产活仔数自然就上来了。
但是哺乳仔猪成活率还不是很理想，比不上国外的先进水平。
如今牧原的PSY大概在27~28之间，据说如今更优秀。
经过前两年的低迷，牧原股份的资金压力确实越来越大。


短期借款就已经高达431.5亿，一年内到期的非流动负债还有102亿，应付款先不去算，如今牧原账上只有203.6亿的货币资金，再不狠狠赚一笔钱，债务压力是很大的。
好在这两个季度大赚了一百多亿，第四季度应该也还好，起首销量肯定是没问题的，过年是高峰期。
如果第四季度猪价保持在18元/公斤上下浮动，那牧原今年的也就很亮眼了。
关于我对牧原股份的的看法和估值，放在专栏本文下面。
我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质公司，并附数万字的分析方法。

深度分析内容及估值表放在会员专栏

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来源：https://view.inews.qq.com/k/20241012A07Z2800
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