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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]在国庆节前A股上演“奇迹5日”后，节后火热行情有所减缓，接下来会市场会再迎来暴涨吗？还是持续震荡?
东北证券首席经济学家付鹏分别在10月7日和10月8日[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]东北偏北FM脱口秀[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]中解读了当下的政策和市场。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]投资作业本课代表整理了要点如下：
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1、如果经济真的起来了，那么之前的市场颠簸就不会那么夸张，各人会慢慢回归正常的经济逻辑，然后再等待经济转弱。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2、我们不太可能再次看到2015年那样的房地产市场热潮。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3、当前的市场和房地产市场，我认为政策已经明确了两个关键词：止和稳。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]首要任务是制止经济进一步下滑，避免进入一个恶性循环，即从住民部分到企业部分的负面反馈。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]其次，稳意味着要稳定当前的市场状况和人们的预期。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]4、在未来三个月内，真正的压力可能会转移到财务部。我们需要关注的是，是否会有新的财务政策出台，这些政策是带有杠杆的还是不带杠杆的，是短期的还是长期的。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]这比单纯关注政策金额更为重要。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]5、目前，从宏观经济角度看，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]人们更希望看到的是在这个时期内能有更多的财务政策出台。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]在这段时间里，我们可能会履历经济数据疲软，但市场预期却很强劲的情况，这是弱经济和强预期之间的逻辑......
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]在未来三个月里，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]我们真正需要防范的是重复2015年和2016年的错误。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]付鹏强调，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]无论是经济、资本市场、房地产现在都是“止和稳”，它不是让你疯狂的，由于疯狂以后这个代价谁承担。政策本质上是要摆脱现在的一些困局，但不是让各人动不动就奔向KTV了。央行也强调，要制止资金现在违规入市，尤其是信贷资金违规入市。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]以下是投资作业本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的英华内容，分享给各人，部分实录节选自新浪证券：
政府部分何时举措，是对冲经济问题的关键
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]问：国庆节前国内市场有一些比较大幅的颠簸，您以为现在的老百姓对市场的认知是正确的吗？
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]付鹏：经济和股市之间既不完满是晴雨表关系，也不完全不要紧。当预期打完了，政策出现了，并且能产生效果传递到企业部分、传递到住民部分，才开始有关系。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]从金融界的三大巨头开始召开会议，到后来的一系列非通例举措，许多人并不知道，通常在9月份我们不会举行中央政治局工作会议，更不会在这个时间讨论经济问题。然而，这次我们非常稀有地在这个时间点上召开了这样的会议。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]这意味着什么？其实很简单，我们面对着巨大的经济压力，需要进行一些调整。那么，现在的金融市场反映出了什么？它仅仅是在反映经济问题吗？
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]在讨论经济问题时，我们通常会思量供给过剩或供给不足，以及需求过剩或需求不足的情况。这些都是经济分析的两个基本方面。后来我专门请教了余永定老师，为什么在讨论时总是把需求端放在前面，而不是供给端。我理解的是，无论是需求还是供给，都是问题的两个方面。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]你可能会留意到，9月份所有的经济论坛上，各人都在讨论“有效需求不足”。是的，有效需求。但我后来问于老，为什么在中国的语境中，我们总是把有效需求不足放在前面，而不是供给过剩。他解释说，在中国的语言中，这种表述是有讲究的，哪个放在前面，实际上暗示了问题的重点在哪里。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]关于中国企业部分和住民部分的杠杆率，这很重要，由于这将决定你的政策调整方向。
简单来说，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]当经济出现问题时，你的调整空间无非是住民部分加杠杆，还是企业部分加杠杆，或者是企业部分去杠杆，金融部分加杠杆或去杠杆，或者是政府加杠杆或去杠杆。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]就像现在，许多人实际上在讨论[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]财务政策何时出台，何时落地，实际上在讨论的[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]是[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]政府部分何时开始举措，这是我们所说的真正能够对冲当前经济的关键焦点。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]近期[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]政策迅速出台，就像2008年金融危机时一样，供给侧改革也是如此，疫情时期也是如此，当压力到达极限时，政策就会放宽。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]在经济的转折点上，市场的反应往往是极端的，这就是所谓的倒逼机制。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]在中国，很多事情并不是灵活烂漫发展的。我们总是在两个极端之间摇摆，当需要平衡时，自然会找到平衡点。比如股灾，当市场到达顶峰时，监管部分会发出警告，要求降低杠杆。如果我记得没错的话，他们通常会提前一个月采取举措。尽管如此，市场往往还会继续疯狂一段时间，然后才会真正开始去杠杆。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]我们的股市和经济之间的关系也是如此。在极端情况下，股市似乎与经济无关。但在温和的时期，股市则能反映经济的真实状况。这个答案其实已经很明显了。
既要防止经济下滑，也要防止泡沫产生
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]问：有人说如果这次各人用杠杆赚钱以后，把钱存起来，那么生活不就改善了吗？
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]
付鹏：我信赖大多数人其实都明白，我之前在讨论房地产时说过，只要房价上涨与租金收入保持一定的比例关系，就不能称之为泡沫。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]就像2004年美国次贷危机时，美国出现了房屋大量空置、租金下降而房价却上涨的问题，这显然是不正常的。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]股市也是如此，其长期价值一定来自于企业创造的利润和对股东的回报，这是焦点。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]而市场中的颠簸则来自于投机和股票的买卖。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]投机和股票买卖的逻辑与房地产雷同。如果你买了一套200万的房子，后来涨到了600万，你卖掉了，那么你必须思量是谁愿意支付600万来购买。最终你会发现，一个人不可能单独拉动整个经济，如果仅仅是财富的重新分配，那么实际上并没有创造新的财富。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]因此，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]我们既要防止经济的下滑，也要防止泡沫的产生[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。当你发现经济存在庞大潜伏风险时，应该预计会有政策出台来进行对冲。
政策开始影响经济预期，让各人先恣意投资
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]问：请您分析解读下最近的政策？
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]付鹏：现在，我的见解是，让[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]各人先恣意地投资，毕竟政策已经为市场提供了支撑，政策开始影响经济预期[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。如果我们按照正常经济逻辑走，政策出台后，各人的预期会上升，然后我们会等待经济是否真的能够起来。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]如果经济真的起来了，那么之前的市场颠簸就不会那么夸张，各人会慢慢回归正常的经济逻辑，然后再等待经济转弱[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。实际上，股灾之后的那段时间是不错的，市场给出了非常好的反馈。
通过房地产换手实现财富转移，概率不大
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]问：这波市场体现完之后，会不会像15年一样带动房市楼市？
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]付鹏：我个人认为，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]我们不太可能再次看到2015年那样的房地产市场热潮[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。起首，现在的年轻人固然有赚钱的动力和压力，但他们对购买房产的兴趣可能并不大。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]换句话说，我们在思量所有问题时，都应该关注我们当前面对的最焦点问题是什么。目前，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]我们的焦点问题在于如何刺激住民部分的有效需求。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]我记得在9月28日的五道口论坛上，余老（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]余永定[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）提出了一个观点，他认为解决住民部分有效需求的方法只有一个，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]那就是提高资本要素和人力资本的程度。实际上，这就意味着要提高人们的收入，提供财务支持，确保他们的收入稳定和就业安全。这才是最关键的问题。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]而不是像现在许多人所想的那样，希望通过房地产的换手来实现财富的转移，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]比如95后是否能从80后手中接过房产，我认为这种情况发生的概率并不大。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]最终，可能还是70后、80后和60后之间的财富转移，这种情况是有可能发生的。
对于资本市场和房地产市场，
政策明确了两个关键词：止和稳
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]当前的市场和房地产市场，我认为政策已经明确了两个关键词：止和稳。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]首要任务是制止经济进一步下滑，避免进入一个恶性循环，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]即从住民部分到企业部分的负面反馈。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]其次，稳意味着要稳定当前的市场状况和人们的预期。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]止和稳至关重要[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]我们绝不能重蹈2015年和2016年的覆辙，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]当时的代价是非常巨大的，我们需要保持理性。
未来三个月真正需要防范的是
2015年和2016年的错误
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]问：大概什么时间可以证实或者证伪？
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]付鹏：简单来说，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]今年下半年的时间可能不足以实现经济的快速转变[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，这就是为什么[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]我们现在感到非常紧迫。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]起首，目前最糟糕的情况已经得到了一定程度的控制。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]我认[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]为在未来三个月里，我们真正需要防范的不是经济的即时扭转，由于经济变化是一个缓慢的过程[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。众多政策的实施效果需要时间来显现，这通常是一个慢变量，可能要到明年春节后，人们才会开始冷静地讨论和验证这些政策的效果。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]其次，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]在未来三个月内，真正的压力可能会转移到财务部。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]我们需要关注的是，是否会有新的财务政策出台，这些政策是带有杠杆的还是不带杠杆的，是短期的还是长期的。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]这比单纯关注政策金额更为重要。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]
固然，如果政策金额超出预期，那也是可以继承的。但如果政策金额低于预期，那么可能就不需要讨论其结构性问题了。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]所以目前，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]从宏观经济的角度来看，人们更希望看到的是在这个时期内能有更多的财务政策出台。在这段时间里，我们可能会履历经济数据疲软，但市场预期却很强劲的情况，这是弱经济和强预期之间的逻辑。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]那么，我们真正需要防范的是什么呢？我认为在[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]未来三个月里，我们真正需要防范的是重复2015年和2016年的错误。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]以上内容是10月7日付鹏在[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]东北偏北FM脱口秀[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]的部分实录，下文是10月8日付鹏谈及政策和市场的内容，投资作业本课代表整理如下：
政策本质是摆脱困局，
而不是让各人动不动就奔向KTV
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]我们所有的政策本身，在当下是为了对冲经济，固然你也可以说是为了提振信心。这个市场如果热起来的话，也从某种程度上来讲可以提振信心。有些人说这个话其实没啥毛病，你要挑毛病也挑不出来。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]但是这个政策本质上我们是要摆脱现在的一些困局，但不是让各人动不动就奔向KTV了[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。昨天我们在开玩笑，由于我之前讲过，就是说[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]这个市场过于happy的时候，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]市场是有记忆的，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]这个记忆实际上我不确定。
今天跟我们东北证券也在交流，好像从节假日到现在开户的这年龄段，主要集中在20岁，还有一部分是二十多岁年龄段，这个年龄段，用我的话来说，我掐指一算，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]我发现他们真的不一定履历过2014年、2015年、2016年那波波澜壮阔的杠杆市场和行情，以及当时发生了什么事，最后带来的代价是什么，我估计他们真的不一定了解。
风险提示：
将来假设市场过于不理性时，肯定会失事
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]但是我这样说，你看到央行提前说，我们肯定要制止这个资金现在违规入市，尤其是信贷资金违规入市的事情，为什么呢？
由于节假日我信赖可能有一些消费者可能都接了电话了。“兄弟，需要钱吗？我们可以给你贷消费贷[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]”，我估计镜头前，应该也都有人接到过这种电话，我经常接到，他不能直接说是为了规避合规，由于合规的消费贷或者谋划贷是不能够用于投资的。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]固然了我们说这种风险，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]将来假设市场各人过于不理性了，失去理智了，最后一定会失事。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]
出了事情总得有人来背锅，那谁去背？当年你想谁人代价多大，我们各个部分为此付出了什么代价，我信赖你倒过去查一查，这个不难理解的。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]我们的金融政策是服务实体经济，提振资本市场，但不是让资本市场疯狂。也就是说我之前讲过是“止和稳”。（制止经济进一步下滑，稳定当前的市场状况和人们的预，绝不能重蹈2015年和2016年的覆辙）
无论是房地产经济还是资本市场，都是“纸和稳”这两个字。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]记住，无论是经济、资本市场、房地产现在都是“止和稳”，它不是让你疯狂的，由于疯狂以后这个代价谁承担。
来源：https://view.inews.qq.com/k/20241012A01DIO00
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