作者/星空下的牛油果
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的蛋黄酥
春节以来，DeepSeek大火的原因，除了模子性能和低训练成本，另一个便是开源。模子开源，给相关行业均插上了想象的翅膀。自此，各大厂商纷纷适配DeepSeek-R1大模子，试图站在DeepSeek的肩膀上，探索自身的新未来。
除了主动官宣接入R1的，还有“被接入的”。
2月3日，市场传闻：杭钢全资子公司浙江省数据管理有限公司公布完成DeepSeek-R1大模子的适配工作，并基于国产GPU集群（低成本）实现了相关模子摆设。纵然杭钢告急澄清，但投资者的追涨热情却并未因此降温。
自2月5日以来，杭钢的股价涨幅近四倍。
泉源：东方财产官网-杭钢股份 （截至2025年2月21日）
但作为一家发展承压的钢铁企业，转型数字经济，胜算到底几何？股价四倍涨幅，溢价究竟多少？
一、传统业务，难发展
作为一家钢铁企业，杭钢的主营业务为钢铁及其压延产品的生产和销售，另外进行部分原燃材料以及钢材的贸易。公司主要产品为热轧卷板，下游行业为冷轧压延、修建用钢、集装箱制造、管线制造、汽车制造、造船和刀模等行业。
具体业务来看，杭钢主要是采购铁矿石、煤和焦等原料进行炼钢。然后在高温环境下，使钢坯发生塑性变形，通过多道轧制逐步到达所需的厚度和宽度进行销售，并将废料和废钢等进行销售。
从下游来看，杭钢的业务与宏观经济发展紧密相关。然而，第一：受疫情及疫后恢复不理想，整个宏观环境发展缓慢，各行各业紧缩投资；第二：杭钢的业务主要集中在浙江一带，历史数据来看，华东收入占比高达70%-80%。
需求缩减且杭钢市场过于集中，2022年开始，曾占杭钢50%（2019年收入占比为53.20%）的热轧业务收入规模开始下滑。
泉源：同花顺iFinD——营业收入
二、业务多元，难赚钱
面对发展逆境，杭钢开始探索多元发展。
首先，扩区域。虽然华东还是杭钢的主阵地，但收入占比已在下降，华南及其他地区业务渐渐开始发力。
泉源：同花顺iFinD——营业收入（按地区分别）
其次，展业务。
2022年开始，杭钢开始大力发展再生资源业务。比如：废钢回收业务。杭钢通过互联网等渠道回收报废机动车，然后进行拆解，再将废钢销售给各大钢厂。无论从环保还是成本来看，杭钢废钢业务是有需求的。在再生资源业务的拉动下，2023年开始，杭钢的总收入开始由降转增。2024年上半年，再生资源业务创收约为142.28亿元，占比高达42.41%，成为杭钢收入主力（占比第一）。
但团体来看，杭钢只是赚了点辛苦钱。2024年上半年，再生能源业务毛利率仅为0.12%。主力业务不赚钱，导致2024年前三季度，公司综合毛利率仅为0.13%。
泉源：同花顺iFinD——销售毛利率
三、数字经济创利有限，现金流状况下滑
除在钢铁行业展业，杭钢还跨界数字经济业务。
具体来看，包括基础设施建设和应用场景拓展等多个方面。
所谓基础设施建设，主要是数据中心建设和搭建算力等。公开信息显示：2019年，杭钢收购杭州杭钢云盘算盘算中心100%股权并增资建设运营一期项目；2024年，子公司浙江省数据管理有限公司又中标了算力服务采购项目，由IDC业务向智算算力服务和人工智能等领域开拓。
此外，在应用场景领域，公司完成了浙江“健康云”和“气象云”等多个云平台的应用。
业务虽广，但目前阶段业绩却并不明显。
根据公司在2月15日发布的股票异动公告：2024年上半年，杭钢算力业务收入占比约0.06%，占比极小。
创收虽有限，但大家都知道，数字经济行业的投入巨大。钢铁业务不赚钱，数字经济业务占比小，公司的现金流状况开始承压。
资本结构来看，近来两年，杭钢虽有强大的股东被页鲸实控人：浙江国资委），但面对压力重重的业绩及并不乐观的资本市场，杭钢的资产负债率渐渐上行。
泉源：同花顺iFinD——资产负债率
短期来看，杭钢的活动比率渐渐下滑，杭钢的现金流情况开始有所恶化。
泉源：同花顺iFinD——活动比率
综上所述，杭钢正经历着行业的寒冬期。虽跨界数字经济，但面对激烈的市场竞争，胜算几何，真的欠好说。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
来源：https://view.inews.qq.com/k/20250224A06II900
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