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[color=#A3A3A3 !important]本年以来，随着以港股、A股为代表的中国资产价格持续走强，投资人信心开始渐渐修复。
[color=#A3A3A3 !important]下一步的机会如何？笔者在这里试结合最近的国内“两会看点”予以探讨。
[color=#A3A3A3 !important]其实，本人在去年12月秦圈发文《展望2025，我们的投资要做什么样的改变？》中曾明确指出：
在“支持性货币政策”“积极的财务政策”、加上“期待中的布局改革”，这“三支箭”的发出后，国内经济走稳尽管是个迟钝而渐进的过程，但方向一定是确定的。因此，在国内资产配置上，坚持“优中选优”的原则，继续持有一揽子“好公司”，效果会是越来越惬意的。而在美股的配置上就必要更谨慎一点，世上从无只涨不跌的市场，特别是美股的估值水平已经处于高位，具体实施上可以采取防御性计谋……[color=#A3A3A3 !important]目前，港股、A股相对于美股的走势确实是呈现典型的“东升西降”态势，反映出两地宏观基本面的逆势变化走向。
[color=#A3A3A3 !important]  国内支持性政策目标明确且妥当持续
[color=#A3A3A3 !important]2025年政府工作报告提出“5%左右”的经济增速目标，延续了“十四五”妥当基调，同时财务赤字率安排4.0%（较2024年的3.0%显著提升），释放超通例逆周期调节信号。新增约1.4万亿元财务支出能力，重点投向消费提振、科技创新、新质生产力等范畴，为市场注入强心剂。
[color=#A3A3A3 !important]而货币政策则夸大“有效拓展功能”，通过降准降息、流动性充裕等工具降低融资成本，并首次将“稳住楼市股市”写入总体要求。
[color=#A3A3A3 !important]房地产政策从资产端（盘活存量土地）和负债端（债务展期）双向发力，缓解流动性风险向资不抵债转化；资本市场则通过中长期资金入市（如社保、险资增量配置）、战略性力量储备（类平准基金）等机制稳定预期。
[color=#A3A3A3 !important]消费范畴以“以旧换新”扩围、中低收入群体增收为核心抓手，投资端聚焦“两重”（重大战略、重点安全范畴）和“两新”（设备更新、消费升级）。外贸外资方面，扩大制度型开放，优化跨境投融资便利，吸引外资流入。
[color=#A3A3A3 !important]同时，政府工作报告明确“持续推进‘人工智能+’行动”，支持生成式AI基础模子应用，推动智能终端（手机、PC、机器人）产业化。
[color=#A3A3A3 !important]半导体、量子盘算等范畴虽面临技能封锁，但自主替代加速，政策上明确通过科创债、并购重组等工具强化支持。
[color=#A3A3A3 !important]从政府工作报告中我们也看到：新能源汽车、商业航天、生物医药等“中国制造2025”重点范畴已实现86%的目标，EV（新能源汽车）、造船（LNG油轮）全球领先，政策上加码设备更新补贴及绿色债券发行。
[color=#A3A3A3 !important]在资本市场改革上，报告中宣示了“深化，投融资生态优化”， 注册制改革做实，优化上市门槛（支持未盈利科技企业），并购重组机制（产业链整合导向），退市常态化以提升市场质量。
[color=#A3A3A3 !important]同时，长期资金入市提速（社保、险资权益占比提升），ETF扩容推动大盘成长风格占优，个人养老金全国推广提供增量资金。
[color=#A3A3A3 !important]总而言之，国内宏观经济环境与政策基调是稳增长与布局性改革并进。
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[color=#A3A3A3 !important]  太平洋彼岸则面临各种反复折腾
[color=#A3A3A3 !important]本年美国总统特朗普刚上台，其执政风格则以政策剧烈波动为特征，体现为：
行政下令频繁推翻，如2025年上任后立即宣布退出《巴黎协定》、推翻拜登时期的能源政策，导致美国政策缺乏延续性；权利边界挑衅，他的争议性行政下令（如暂停出生公民权、强制联邦雇员离职）引发了司法与行政的激烈冲突，加剧政治分裂；另外，我们也已经看到美国利益集团间的博弈，让政策订定常受党派斗争驱动，如对俄乌战争的立场摇摆（承诺息兵却激化抵牾），已经在损害国际信誉。[color=#A3A3A3 !important]可以说，美国目前是处于典型的“折腾”状态之中。
[color=#A3A3A3 !important]美国目前的这一系列的“折腾”加剧了行政与司法的对抗，导致政策执行服从低下，也增加了国际秩序扰动，削弱美国的全球领导力；更直接因政策反复导致企业投资犹豫，如制造业回归筹划因周期过短难以落地，加剧产业空心化。
[color=#A3A3A3 !important]对全球主要贸易伙伴们频繁挥舞关税大棒更是典型的“损人倒霉己”举动。为美国经济带来了一系列的不确定性。
[color=#A3A3A3 !important]美联储发布的最新经济形势调查报告中“关税”被提及的次数高达49次，而“不确定性”一词则出现了47次。
[color=#A3A3A3 !important]报告显示，美国大多数地区的物价“适度”上涨，有多个地区报告的价格增速有所加快。展望未来，根据美国各地的企业预计，原材料潜在的关税可能会迫使它们提高价格，有少部分企业已经开始预先涨价。
[color=#A3A3A3 !important]总体而言，报告称，消费者支出偏低，必需品需求较为稳固，但对于非必需品，尤其是低收入消费者来说，对价格变动更加敏感。
[color=#A3A3A3 !important]值得一提的是，多年来不绝保持乐观的华尔街主流机构对美元的前景展望正在发生重大转变。其中不少分析报告称，投资者担忧贸易战升级将削弱美国经济，动摇美元避险职位。市场正从系统性看涨美元转向看跌美元。
[color=#A3A3A3 !important]总之，特朗普的“折腾”以短期博弈牺牲国家利益。面临持续“折腾”状态的美国经济发展面临不确定性很大，而作为宏观经济晴雨表的美国资本市场表现预期，也好不到哪里去。
[color=#A3A3A3 !important]因此，我们确信国内下阶段的“更积极的财务政策”与“适度宽松货币政策”会非常“给力”，加上各项有针对性的“逆周期”调节步伐落到实处，结合对我们越来越有利的国际地缘政治环境，本年国内经济回稳向好的趋势已经确定。
[color=#A3A3A3 !important]而作为宏观经济晴雨表的A股与港股，正在反映宏观经济看好的预期，且将进一步走高。
[color=#A3A3A3 !important]由于美国新总统上任后开始各种折腾，美股市场波动剧烈，不少国际资本重新配置中国市场，中国资产面临重新定价的机会。
[color=#A3A3A3 !important]在具体资产配置上，发起投资人把握好这一轮中国资产代价重估的好机会，坚决增配国内股票类资产以分享这一轮“东升西降”趋势带来的丰厚投资回报，目前以港股科技指数为代表的国内核心科技公司无疑表现极为精彩，我认为下一步可以预期白酒、牛奶等消费刚需赛道也会随着国内消费的复苏而有精良的估值修复，而医疗健康、保险养老等板块则会在老龄化社会大趋势中有非常值得期待的表现。
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No.6245原创首发文章｜作者 黄凡
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