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本报（chinatimes.net.cn）记者李明会 北京报道
资金面边际转松，缓解了当前债券市场的紧张感情，长债迎来反弹。
3月20日，央行开展了2685亿元逆回购操作，期限7天，操作利率1.50%，当日实现净投放2326亿元，为连续三日净投放。
当日国债现货期货全线走高。其中，30年期主力合约涨1.14%，10年期主力合约涨0.31%。银行间主要利率债收益率显著回落，其中10年期国债活跃券“24附息国债11”收益率下行4.75bp报1.8200%，30年期国债活跃券“24特别国债06”收益率下行5.25bp报2.0600%。
而此前一个月中，10年期国债活跃券“24附息国债11”和30年期国债活跃券“24特别国债06”收益率均呈上行趋势，截至3月17日收盘，两只活跃券收益率分别为1.8350%、2.14%。
央行净投放为债市注入流动性
东方金诚研究发展部副总监瞿瑞3月20日在接受《华夏时报》记者采访时表现，当日债市大幅上扬，主要受到三大利好因素驱动。“一是央行连续三日净投放呵护资金面，叠加存单利率下行，动员市场对流动性宽松的预期边际改善；二是市场紧张感情大幅缓解，加之目前长债已具备一定配置价值，交易盘和配置盘均进场加配，对债市提供有力支撑；三是股市下跌，股债跷跷板效应对债市也有一定提振。”
3月20日，央行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，以固定利率、数量招标方式开展了2685亿元逆回购操作，期限7天，操作利率1.50%，与此前保持一致。Wind数据显示，当日有359亿元逆回购到期，公开市场实现净投放2326亿元。
《华夏时报》记者注意到，这也是央行连续三日实现净投放，合计实现净投放5887亿元。此前3月18日和19日，央行在公开市场分别实现单日净投放2356亿元、1205亿元，而3月18日也是央行在3月首次出现净投放。
连续三日的净投放也在一定水平上缓解了资金面偏紧的局面，让资金市场感受到了久违的暖意。截至3月20日收盘，货币市场利率多数下行，其中隔夜品种GC001下行86BP报1.43 %，GC007下行36.5bp报1.86%。
债券感情亦全线回暖，其中长债收益率下行幅度明显，30年期国债活跃券“24特别国债06”收益率下行超5bp，国债期货30年期主力合约更是大幅收涨1.14%。
值得一提的是，短久期债券，特别是存单的利率已经在一周前率先开始下行，彼时就有业内人士表现，正向反馈或开始出现。
长债后市如何走？
展望后市，瞿瑞认为，当前长端利率已具备配置价值，保险等配置盘逢高入场，对债市有一定支撑，但目前市场感情尚未企稳，对消息面较为敏感，利率大幅下行仍需等候货币政策、基本面或风险偏好出现明确利好，预计短期内长债收益率将在1.8%—1.9%区间震荡。
债市公号“宏飞论债”主理人王宏飞认为，后续要继续观察央行操作和资金面的变化。“如果央行持续净投放，资金利率持续下行，债市或确定性回暖。但是也要谨慎，不要盲目追高，如果利率过快下行，不排除央行再次收紧流动性的可能性。”
“另外，股市上涨趋势仍在，涨多跌少，仍可能对债市构成一定压力。”王宏飞补充道，从点位上来看，10年国债收益率1.8%以上相对合理，1.8%以下不建议追高。
国盛固收也认为，在没有降息情况下，1.7%—1.9%的10年期国债利率是当前较为对应的水平，当期债市进一步调整空间有限。别的，前瞻来看，如果后续货币继续宽松，那么长债利率运行区间依然存在下移可能。
申万宏源认为，“债牛”可能告一段落，进入降久期的防御阶段，或需把握价值更为确定的中短期利率债、短期信用债。该机构认为，与传统意义上的债市调整有所不同，后续市场的压力并非来自资金的持续收紧和基本面的强势反弹，而是纯债市场进入“低回报+高波动”时期，部分投资者因纯债性价比降低可能选择阶段性“离场”。别的，同业存单发行利率降落、资金利率降落、10年期国债收益率提升，债市收益率曲线由短及长的倒挂形态正在扭转，债市再平衡过程正在发生但可能还未竣事。
在华泰固收看来，后续股债跷跷板压力可能减轻，债市焦点或转向基本面现实验证。资金紧平衡可能短期持续，不过市场开始走出负carry（指票息所得和资金成本之间的差）困境。别的，机构行为方面，理财安全垫逐步消耗，短期仍较稳定，但谨防进一步调整引发赎回负反馈。关注银行申赎基金的情况。银行本年一季度业绩、负债端及承接长债压力较大，或有卖出需求，但无需夸大。
责任编辑：孟俊莲 主编：张志伟
来源：https://view.inews.qq.com/k/20250320A0A49300
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