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本报记者 郝亚娟 张漫游 上海 北京报道
4月9日，在经历了连续4天下跌后，金价反弹。截至4月9日22:20，COMEX黄金期货盘中最高为3095美元/盎司，日内涨幅凌驾2%。
贵金属市场大幅波动加剧引发监管层关注。近日，上海黄金交易所发布通知，对黄金延期品种与白银延期合约交易保证金比例和涨跌停板进行调整，以应对近期黄金白银价格大幅波动。
《中国经营报》记者采访相识到，此次调整主要基于极端价格波动、市场风险变化及流动性压力三大考量。业内专家认为，监管举措将直接影响投机性交易者的参与度，但对套保交易者影响有限。面对高波动环境，投资者需重新评估杠杆效率并优化策略，以应对资金成本上升与市场不确定性。
极端波动触发风控机制 金交所紧急上调保证金
近期贵金属市场经历剧烈震荡，以白银为例，4月7日国内沪银主力合约开盘跌停，日跌幅10%。
鉴于近期黄金、白银价格大幅波动，上海黄金交易所近日发布公告显示，根据《上海黄金交易所风险控制管理办法》的有关规定，该所对黄金延期品种与白银延期合约交易保证金比例和涨跌停板进行调整。
具体来看，至2025年4月8日收盘前，黄金延期品种与白银延期合约交易保证金比例和涨跌停板维持清明节期间幅度不变；自2025年4月8日收盘清算时起，Ag（T+D）合约的保证金比例从13%调整为15%，下一交易日起涨跌幅度限制从12%调整为14%。
浙商期货白银高级分析师严梦圆告诉记者，本次调整主要基于三种风险指标的考量：一是极端价格波动。4月7日白银T+D合约开盘跌停，触发《上海黄金交易所风险控制管理办法》中保证金和涨跌停幅度调整阈值。二是市场风险出现明显变化。超预期的对等关税加剧全球经济下行担忧，美联储“消极”亮相和贸易战升级预期点燃市场恐慌感情，阑珊交易下全球风险资产价格剧烈波动。三是单边行情下的流动性压力。极端行情会放大价格波动，需要通过增加保证金比例和扩板的方式，在提高风险控制的同时缓解单边流动性枯竭问题。
保证金比例上调对市场参与者的影响呈现显著分化。
严梦圆认为，对于投机性交易者而言，上调保证金比例会影响个人和高频交易投资者持仓的减少。“具体来看，由于套利空间可能缩小，且个人投资者的追保本领偏弱，因此提拔保证金比例会影响个人投资者减仓或平仓；对于高频交易者来说，保证金比例由13%上调至15%相当于杠杆率从7.7下降至6.7，会直接挤压高频交易操作空间从而影响高频交易者退出。”
对于套保交易者而言，严梦圆认为，保证金比例上调较难改变其持仓仓位。这主要由于套保企业是为对冲价格波动风险，除非判断方向错误，否则很少会因为价格波动而竣事套保；此外，套保企业还可通过双向持仓来降低实际保证金占用，且具备企业融资成本低于民间融资、追保本领强等上风，因此其持仓表现较投机性交易者更加稳定。“长期来看，调升保证金比例将影响套保持仓在整个持仓结构中的进一步上升。”
短期承压长期看涨 专家支招避险策略
对于下一步贵金属价格走势，东方金诚研究发展部副总监瞿瑞认为，美国宣布超预期的对等关税政策后，多国均准备出台对应政策予以反制，贸易摩擦风险将进一步升级，加之短期内美联储为控制通胀大概率不会选择降息，市场将继续进行阑珊交易。此外，投资机构为了换取足够的流动性，短期内仍会继续抛售黄金。综上，短期内金价会延续调整。但长期来看，黄金依然处于震荡上行的趋势之中。
东方金诚研究发展部高级副总监白雪认为，长期看黄金价格主要受以下几个因素支撑：一是特朗普后续关税政策的落地执行依然存在着不确定性，全球贸易摩擦风险将持续上行，加之地缘政治风险仍旧较大，俄乌以及中东地区局面前景尚不明朗，这意味着市场避险需求仍将对黄金形成有力支撑；二是对等关税远超市场预期导致美国通胀预期大幅上行，黄金的抗通胀属性仍将助推其价格上行；三是全球央行配置黄金意愿仍较强。面对美国高额债务负担，以及逆全球化对美元资产安全性的冲击，各国央行基于战略安全与资产配置需求，将强化黄金储备布局。不外，若特朗普政府的关税、移民等政策导致美国通胀出现明显反弹，也将制约今年美联储的降息空间，甚至提前竣事降息周期，这可能从而使金价承压。
在此背景下，面对保证金比例上调带来的资金成本增加，机构投资者和个人投资者应如何采取应对策略？
严梦圆建议，机构投资者可以通过优化策略和降低资金占用来应对保证金上调风险。包罗重新测算套保盈亏平衡点，动态调整套保比例，优化套保策略和通过实物质押融资方式获得更多流动性支持。而个人投资者可考虑公道控制仓位，通过主动降杠杆留足保证金以应对价格波动风险，也可以转换投资方式，通过投资相应股票/ETF方式或加入买虚值看跌期权对冲风险。
“若波动率持续高企，投资者需要重新评估贵金属延期合约的杠杆使用效率。可以考虑通过计算保证金覆盖率、评估波动率和保证金比例匹配度以及进行汗青压力测试，测算价格回撤与模拟保证金金额估算等方式及时更新杠杆使用效率。”严梦圆说。
（编辑：朱紫云 审核：何莎莎 校对：翟军）
来源：https://view.inews.qq.com/k/20250410A01JM000
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