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在关税战助推下，Comex黄金一度登上3509.9美元/盎司。
本周，国际金价出现巨震。
拉长时间看，黄金ETF近三年飙涨90%；今年来涨超25%，成为市场表现最好的ETF。
资金在加速流入黄金ETF。4月以来，超531亿元资金净流入黄金ETF；年内超731亿元资金净流入黄金ETF，此中，华安黄金ETF净流入额超240亿元，易方达黄金ETF、国泰黄金基金ETF净流入额超百亿。
国际机构对黄金最新看法出现大分歧。
近日美银全球策略师Michael Hartnett直言，投资者逢高卖出美股，逢低买入国际股票与黄金。
东北证券认为黄金牛市并未结束：先看短期问题，黄金会需要一些时间震荡来消化前期的热钱涌入，以及实现波动率正常化，但上涨逻辑并未损坏：
第一，本周关税缓和更像是美方在资本市场压力下TheArtofDeal的再次演绎，中方明确表示中美尚未就关税问题进行任何会商，且中方显然已做好准备不会轻易妥协；
第二，固然特朗普言辞反复，但其底层逻辑仍是要求修正美国在全球利益版图中的位置，因此即便与中方开启会商，其核心诉求如削减贸易赤字等较难实现，因为这实际上由两国经济结构决定，这也注定会商进展艰巨；
第三，目前市场交易仍停留在关税不确定性带来的预期扰动中（这种担忧随时会重新点燃），而关税将给美国/全球经济带来的滞胀/衰退压力还没有体现在数据上，所以对于金价而言绝非“没有更多利好可再交易了”；
第四，特朗普撤换鲍威尔自己就是概率极低的事，真正更值得担心的是明年鲍威尔到期卸任后，新提名的联储主席是否会是特朗普政府的降息傀儡？而这一问题自己就会构成将来市场对联储独立性的诟病。
再回到长期视角，关税将推动全球市场思考资产组合“再平衡”问题，便是否应继续大幅超配美元资产还是有所调整（此问题是对潜在地缘制裁、美国债务等担忧的延伸），叠加财政货币双宽松的趋势还未结束，预计长期黄金将迎来连续的增量资金流入
野村证券认为黄金市场可能即将迎来一波技能性回调，且调整幅度或相称可观，其逻辑基于三大关键指标同时发出警报信号：
1.经济放缓指标，"美联储综合预期资本开支指数"最近跌破-4，当该指数跌破-4时，黄金在随后2个月的表现往往不佳。
2.资金流，GLD在两周内经历了凌驾历史95%水平的资金流入，随后又出现了同样凌驾历史95%水平的单日资金流出。
这种大进大出模式在历史上共出现过9次，前8次几乎都精准预示黄金将迎往返调，且最差表现通常集中在接下来的2个月内。
3.技能面，黄金交易价格已高出200日移动平均线25%以上，野村描述为"相称荒谬"的过热水平，这种与长期趋势线的过度偏离，历史上往往意味着市场需要修正。
来源：https://view.inews.qq.com/k/20250428A05J3Z00
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