南财脱水研报丨煤炭卷土重来，大涨近4%！煤价持续攀升创新高，3家企业业绩

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南边财经全媒体 资讯通研究员崔海花 综合报道煤炭板块卷土重来！10月15日，Wind煤炭指数大涨3.97%，位列全市场行业涨幅第一。个股上看，昊华能源、平煤股份涨停。
资金面上看，10月15日煤炭行业主力资金净流入10亿元，位列市场第三。
拉长周期看，2021年三季度煤炭板块累计涨幅40.90%，涨幅全行业第一。
截至2021年10月15日最新收盘，煤炭指数年初至今大涨63.12%，大幅跑赢市场。

煤价推动PPI创新高

2021年9月，PPI同比10.7%，前值9.5%，创有数据记录以来的汗青新高。
华创证券：如果把煤炭、黑色、消耗大抵算作国内通胀因素，可以得到：同比看，9月PPI同比额外上行的1.2个百分点中，单煤炭链条对9月PPI同比上行的贡献大约50%（8月大约为60%）。环比看，9月PPI环比上涨1.2%，单煤炭产业链就贡献了9月PPI环比涨幅的58%（8月约为37%）。

煤炭连续供不应求，代价中枢显着抬升

今年以来，我国煤炭连续处于供不应求的状态。2021年三季度各煤种代价中枢显着抬升，炼焦煤涨幅最大。从季度均价的走势看，动力煤和炼焦煤均从2020年三季度开始触底反弹，代价中枢已连续4个季度抬升，焦炭代价则在2021年二季度出现肯定调解，并在2021三季度更多由成本端被动推升。
具体来看，三季度秦皇岛5500动力煤均价报收1127元/吨，突破汗青新高，环比增幅28.87%，同比增幅95.86%；京唐港主焦煤均价报收3125元/吨，突破汗青新高，环比增幅62.26%，同比增幅119.96%；天津港二级冶金焦均价报收3171元/吨，突破汗青新高，环比增幅27.87%，同比增幅75.41%，焦炭涨幅显着落后于焦煤。
根据天风证券测算，1-8月，我国动力煤、炼焦精煤供需总缺口分别达1.02亿吨、1710万吨。
探究背后煤炭代价连续上涨的原因，华金证券认为重要逻辑为双碳、双控和双限配景下的供需错配，导致板块景气度大幅提升。三季度供给端释放进度偏慢，主产区产量收缩，2021年前8个月山西地区降幅较大，而山西为炼焦煤重要产地。需求端则出现肯定分化，动力煤卑鄙需求韧性更强，显着高于供给，冶金煤卑鄙则相对疲软。库存方面，无论电煤还是焦煤均处于低位，相对来说电煤库存更低。在低库存的环境下，代价涨跌幅度往往更轻易超出市场预期。入口煤逆势回落，由于停息从澳大利亚入口煤炭，使得入口褐煤占比提升、炼焦煤占比降落。总的来看，动力煤代价上涨更多来源于需求端相对强势，而炼焦煤代价走高则更倾向于供给端因素导致。
天风证券对焦煤和动力煤四季度代价展望：

• 动力煤：供给端，产地供应释放缓慢，煤矿供不应求延续。需求端，动力煤的需求依然强劲，从而支撑动力煤价高位运行。
  
• 炼焦煤：供给端，产地炼焦煤供应仍旧偏告急。入口端，今年以来，当局仍然限制澳煤入口。而蒙古国由于疫情影响，入口量不及预期。需求端，在煤价下行预期的影响下，焦企采购多持观望态度，积极性不率，预计炼焦煤行业或将在四季度呈现供需两弱的格局，从而影响煤价偏稳运行。
  

三季度业绩展望

三季度煤价涨幅不断超预期，焦煤环比涨幅最为显著。申万宏源针对煤炭行业重点公司2021年三季报业绩预报环境如下：

• 业绩超预期公司有3个：中国神华（行业龙头经营稳健，煤炭板块代价上涨动员业绩增长）、山煤国际（公司产品代价大幅攀升，吨毛利增长显著）、山西焦煤（焦化景气度提升，公司业绩弹性大）。
  
• 业绩根本符合预期公司有17个：陕西煤业（投资收益显著，煤炭板块量价齐升增厚业绩）、潞安环能（喷吹煤龙头企业，焦化景气度高，叠加产品优质及结构灵活，业绩弹性大）、兖州煤业（海外煤炭大幅攀升，叠加煤化工产品业绩释放，业绩弹性较大）等。
  
• 低于预期公司有1个：上海能源（煤炭产品产量和毛利不及预期）。
  

四季度投资战略：长期逻辑切换，煤炭景气连续

华金证券：煤炭长期逻辑已经切换，将来煤价有望高位运行。四季度子板块排序为动力煤＞焦煤＞焦炭。看好兖州煤业（全球煤价上涨，国内和海外产能双受益；煤炭和煤化工并驾齐驱；业绩弹性大同时兼具高分红属性）、陕西煤业（同时具备规模与禀赋优势的动力煤龙头；业绩确定性强；高分红）、中国神华（煤炭产能规模全行业第一；完善的全产业链，业绩确定性极强；双碳、双控和双限配景下有望享受煤电双击）、晋控煤业（增量预期；受益山西国改）、山西焦煤（焦煤龙头；增量预期；受益山西国改）、潞安环能（市场煤比例大；受益山西国改）。
【报告来源：申万宏源、天风证券、华创证券、华金证券】
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