豆子特斯拉，豆箕宁德时代

星风吟

作者 | 任娅斐
来源 | 盒饭财经（ID：daxiongfan）
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近日，36氪报道称特斯拉已经向宁德时代预订45GWh磷酸铁锂电池，该笔订单或对应约78万辆特斯拉，超过了其今年前三季度举世总销量的62万辆。
市场敏捷反应。10月29日，宁德时代股价大涨5.27%，总市值达到1.49万亿元。截至11月2日收盘，宁德时代市值继续增长，为1.53万亿，位列A股市值第二。而在三年前宁德时代刚刚上市时，股价还不足500亿，如今已经涨了20多倍。
特斯拉的股价一直向好，周一涨超8.5%，2日收盘又涨8.5%，市值突破1.21万亿美元，创下历史新高。连带着马斯克的身家超过惊人的3300亿美元，不仅把贝佐斯远远甩在身后，他一人身家就约即是中国前八大富豪的财富之和。据统计，马斯克现在的财富已经是巴菲特的三倍。
伴随着财富暴涨，马斯克被“钦点”捐款。昨日，马斯克非常隐晦的在推特发了一首曹植的《七步诗》。BBC News中文评论称，“他被团结国世界粮食筹划署（WEP）公开点名捐款，以及气候峰会COP26举行之际，在推特谈及‘Humankind（人类）’，并附上出自《世说新语·文学》的《七步诗》。该首诗劝诫人们克制自相残杀。”
如今，两个“万亿”市值的龙头企业再次传出合作深度捆绑，似乎有了更多想象空间。但长久来看，这又像一场“鱿鱼游戏”：宁德时代要想脱颖而出，在供应链上占据主动，但终极成为特斯拉的最大电池供应商，现在不仅要直面来自日韩企业的竞争，还有来自特斯拉自建电池工厂的潜伏威胁。
这意味着每通过一个关卡，宁德时代都是如履薄冰。
01、 万亿市值狂想曲


宁德时代万亿市值背后，一方面来自站在风口上的新能源大环境，一方面是与特斯拉合作后，市场愿意为其高估值买单。宁德时代与特斯拉的发展轨迹，出现了重合。
根据国际市场研究机构Adroit Market Research的陈诉，预计到2025年，举世锂离子电池市场规模估计将超过1000亿美元，如许的估算量固然是搭上了新能源车的行业东风。
再看一组数据。三年前，刚上市的宁德时代市值不足500亿，到今天市值已经涨了20多倍。2018年至2019年时，宁德时代还一直在2000亿市值上下徘徊。

宁德时代三年股价变化情况
直到2020年1月30日，特斯拉在季度电话会议上初次明白宁德时代将成为其新的合作伙伴，两边的合作关系从幕后走到台前。
4天后，宁德时代发布公告称，拟与特斯拉签署协议，约定向特斯拉供应锂离子动力电池产品，供货有用期限为2020年7月1日至2022年6月30 日，产品采购量须以特斯拉后续具体采购订单为准。
至此，宁德时代正式成为继松下和 LG 化学后，特斯拉的第三家动力电池供应商。
在宁德时代之前，特斯拉一直与松下的合作关系非常好，2016年特斯拉和松下还共同建立了太阳能电池合资公司。但由于后期两边产能反面谐，特斯拉暴涨的汽车销量，松下无法满意，一度导致特斯拉陷入产能炼狱，马斯克乃至在推特上狂怼“松下悲观怠工，影响我的产能”，然后两边因公司发展理念不合等种种原因，在中国的合作关系与2019年结束。之后，特斯拉便转向宁德时代。
与此同步，2020年宁德时代股价一起狂飙，并在2021年年初站上400元/股，超过中石油，挤进A股总市值排行榜前十。期间它不仅常常登上雪球热股榜，还被各大券商陈诉拿来作为标杆企业举行对比，这与2018、2019年的平稳状态形成光显对比，这两年宁德时代的市值排名一直在34、35位徘徊。
全国社保基金理事会副理事长陈文辉乃至以宁德时代为坐标参考系直言，“宁德时代市值超过中石油，新能源与传统能源之争似乎胜负已定。”胜者，固然是新能源。
2021年初，特斯拉推出Model Y，与宁德时代的合作范围进一步扩大。据世纪证券，按装机口径计算， 2020年特斯拉为宁德时代第三大客户，到2021年第一季度，特斯拉一跃成为最大客户 。
疯狂，成为宁德时代在资源市场留下的关键词。
5月31日，宁德时代总市值初次突破万亿元，成为创业板首家万亿企业。颠末短暂回调后，宁德时代总市值在6月4日再次站上万亿关口，最高达到1.02万亿，并自此跻身中国A股市场市值前十大企业，成为唯逐一家新经济公司。A股今天市值前十的公司，都是我们耳熟能详的名字：贵州茅台、五粮液两家酒企，工商银行等6家银行，中国安全和中国人寿两家保险发迹的金融公司。
宁德时代首创人曾毓群，则以392亿美元身家超过李嘉诚，登上中国香港首富宝座。此外，据福布斯报道，宁德时代在福布斯榜单上拥有的亿万富翁数量，几乎超过了其他任何一家上市公司。包括联席副主席黄世霖、李同等九人拥有720亿美元，比Facbook、谷歌、沃尔玛等企业亿万富翁创造的财富价值还要多。
到今年上半年，据工信部数据披露，新能源车型有用目录2400余款车型中，宁德时代配套的动力电池约占50%，几乎每两辆车就有一辆车搭载了宁德时代的动力电池。数据背后是不断拉长的客户名单。高工产业研究院（GGII）监测的数据显示，2017年宁德时代的国内车企客户共有74家，到2019年涨至120家。其中不乏北汽、上汽、吉祥、蔚来、理想、小鹏、特斯拉、宝马、大众、戴姆勒等国表里车企，几乎囊括了现在所有知名车企。
从装机量和市占率来看，宁德时代也是上风明显。据SNEResearch统计数据显示，2021年1-8月，宁德时代连续四年多位列举世动力电池装机量第一名，装机量为50GWh，举世市场占有率31%。LG能源（LG化学拆分电池业务）、松下、比亚迪分别以24%、14%、8%列二至四位。

在国内，宁德时代仍旧占据着一半市场份额。
02、 特斯拉的警惕思，宁德时代的机会


对特斯拉而言，这无疑是一个互利的尝试，牵手宁德时代，将为其赢得新的降本空间，进一步拉动销量。随着新能源汽车补贴消散，成本已经成为车企选择电池时重点考虑的一项。
我们看下电池成本。东兴证券的调研陈诉显示，动力电池占整车成本的40%-50%。以特斯拉为例，其动力电池占比达到38%，电机+电控占比在12%，它们构成的三电体系，占到成本的50%。大众则预计，采用自身研发的标准电芯后，能够降低量产车型30%的成本，在入门级车型中，降本比例达到50%。
“如果你现在买一辆燃油的紧凑型SUV，大概10万元就搞定了。但放到纯电动车上，这仅仅是电池的成本。”理想汽车CEO李想也曾多次感慨，因电池而造成的整车制造成本太贵。
因此在业内人士看来，和宁德时代的合作，特斯拉的真实目标是想将Model 3的价格下探到25万以下乃至更低。在降本压力下，强调单车续航的能量密度权重会大幅降低，而宁德时代的磷酸铁锂方案，虽然比三元锂电池的能量密度低20%左右，但是成本能够低10%-20%。
此外，在宁德时代的CTP高集成动力电池开辟平台应用后，由于省去了电池模组组装环节，体系密度也在提升。而零部件数量的减少和生产效率的提升，也能降低电池制造成本。如此测算，采用宁德时代电池方案的Model 3基础版，成本能下降2-3万元。
但这场外貌看似友好的合作，长远来看，实则暗流涌动。对于曾被电池扼住喉咙的马斯克，最优的解决的方案固然是能够将电池运气掌握在自己手里。
“马斯克告诉我，特斯拉希望自己做电池。”曾毓群不避讳谈起特斯拉的自主研发，并表示，“据我相识，他们的技术路线对我们不会有冲击，而且我们在共同探究如何把电池做得更好。”
事实上，特斯拉在发展之初就筹划自建电池工厂。在客岁的电池日上，马斯克称，弗里蒙特的“试验工厂”已开始生产，筹划2021年底实现年产10GWh的目标。在柏林超级工厂，马斯克则筹划建设年产100GWh电池工厂。
从合作方式上，也能窥见一二。曾毓群称，它们与车企有许多合作方式，其中有两个典型：一种是车企对自己有规划，比方5-10年的合作，合作量达到100GWh，这种情况下，车企可以包下宁德时代的生产线，或者付出购买生产线的钱；一种是恒久合作的形式，要求车企的每一年产量波动在±15%之内，倘若没有达标，车企要付出中心差额。
“没有钱的答应，是不认真的。”曾毓群直言。
竞争不止于此，宁德时代面临的更大变量还有“白名单”政策取消后，来势凶猛的日韩企业。
2019年6月，LG化学与吉祥汽车建立合资公司；8月，韩国SK Innovation在常州创建动力电池厂，预计年产7.5GWh；客岁2月，松下与丰田汽车公布组建合资公司，专门生产电动汽车所利用的方形锂电池。据不完全统计，仅松下、SK、LG化学、三星SDI四家企业，客岁在华投资总额已近500亿元。
但谈及LG化学、松下等企业的竞争，曾毓群则显得很自负，对汽车行业而言，从和客户团结开辟产品A、B、C样到量产一样平常履历36-48个月不等，客户一样平常而言在第二样品阶段时开始定点，许多项目标定点竞争已结束，“我们已经和松下、三星、LG在国际市场定点的争夺里取得了不错的效果”。
03、 伤害关系


如你所知，燃油车时代，车企是产业链中议价能力最强的。但在新能源时代，电池企业或将成为产业链中最有话语权的一环。
特斯拉、大众、吉祥等车企了局造电池，直接目标大概就是降低因电池产能不足而引发的电动汽车的生产与贩卖风险，与此同时，通过主动布局拉低整车成本。
现在，宁德时代在特斯拉电池供应链中的占比正在不断提升，一个紧张原因是其满意了特斯拉产能不断扩张的需求。比方此前特斯拉陷入产能炼狱，马斯克就多次强调电池产能是制约公司电动车产能的重要因素，并反复锅甩松下，这也成为此后特斯拉与松下决裂的导火索。
东吴证券研究所数据显示，2020年宁德时代共为特斯拉配套3万辆，占国产特斯拉份额20%，举世份额6%。2021年，宁德时代供应量明显提升，1月-5月，宁德时代在国内市场配套特斯拉5.7万辆，占特斯拉国内份额47%。如果考虑出口的国产特斯拉，宁德时代在国产特斯拉的占比超过55%，举世占比则在20%左右。
从举世范围内来看，宁德时代在特斯拉电池供应链的占比，已经接近乃至可能赶超LG。现在，松下、LG、宁德时代的份额分别是55%、25%、20%。
因此，东吴证券预测，宁德时代未来在特斯拉电池供应链中，或将稳定在40%-50%之间，成为特斯拉最大的电池供应商。
但挑衅和不确定性依然存在。
首先，从电池制造端的成原来看，宁德时代的价格上风也并不明显。锂电池的原材料价格从客岁年底价格连续飙升。到今年5月，三元电池材料价格从11-12万元/吨，涨至15-16万元/吨，而磷酸铁锂电池材料价格从3万余元涨至5万元每吨。
受电池材料成本上涨以及动力电池价格下降等因素影响，宁德时代2020年动力电池贩卖毛利率连续四年下降。2016－2020年，宁德时代的毛利率分别为43.7％、36.3％、32.8％、29.1％、27.8％，逐年下滑趋势非常明显。
而现在，根据国际投资分析机构瑞银发布的成本陈诉，以21700型圆柱形锂离子电池为例，松下、LG化学、三星SDI、宁德时代的成本分别是111美元/kWh、148美元/kWh、150美元/kWh、150美元/kWh。这意味着，当日韩电池的产能上来后，宁德时代在价格大将很快失去上风。
其次，是当两家恰利益于产业链上下游的企业都增长到肯定规模，这种对于成本控制、议价权、话语权的争夺会越激烈。
典型如苹果和富士康。据相识，富士康年贩卖额中将近50%来自于与苹果相关的业务。极度的捆绑让两边都很担忧，为了摆脱依赖，苹果开始寻求立讯细密、歌尔股份等企业。富士康收购夏普后，对苹果的依赖也有所缓解，此外对于富士康造车，业界也是推测这可能是富士康开辟的“第二战场”，为了摆脱对苹果的依赖症。
而分散供应商产能一直是苹果的惯用套路，目标也是为了克制一家代工厂霸占话语权。苹果的通例做法是，零部件至少从两家供应商采购，以得到更好价格，并减少对单个供应商的依赖。面临一家独大的情况下，苹果往往会采用多种方式，牢牢占据掌控权和议价权，收购合资、扶持新手、专利控制、人员派驻都是通例选项。比方此前为管束台积电，苹果便将A系列芯片产能稍微向三星倾斜，既刺激了两家竞争，又进步了苹果议价权。
从长远来看，特斯拉与宁德时代的关系与苹果与富士康这种相互依存，又相互制肘的关系，是比较雷同的。但又有所不同，不同之处在于，话语权在苹果手里，但电池的控制权，未来不愿定会完全掌握在宁德时代手里，这也是马斯克从一开始就自建电池工厂的原因。
因此，宁德时代成为特斯拉最大电池供应商的概率可能会较低。但至少现在，捆绑特斯拉对其并无坏处。而对特斯拉而言，宁德时代也是其平衡成本，分担风险的紧张供应商。
本文参考资料：
《围攻宁德时代》，盒饭财经
《痛失头把交椅后,宁德时代加速拥抱特斯拉》，未来汽车日报